兴业银行为何这么牛？

（原标题：兴业银行为何这么牛？）

兴业银行昨天突破去年10月8日的高点，几乎以最高点收盘，今年涨幅10.44%，排名第一，与涨幅第二也拉开了3个百分点的差距，而且整个银行板块跌多涨少，今年整体还是下跌的，兴业银行过了2024年后判若两人，摆脱了永远18和渣渣兴的戏称，为何这么牛呢？我以前也写过文章分析过，现在继续分析一下，纯属妄测，大家不必太当真。

首先是基本面，兴业公布业绩快报以后摆脱了业绩的不确定性，虽然利润微增，但拨备率环比上升了，不良余额、不良率环比双降，虽然幅度不大，但也许就是拐点，而且业绩有可能留有余地，为了2025年一季度不再继续负增长，因为2024年已经过去，兴业要强赎只有提高未来业绩预期，所以2024年做成最小正增长，尽量做低基数。2025年的经营业绩也值得期待，一方面，市场利率始终在低位，对于市场负债占20%的兴业银行显然有利，存款成本也会继续下降，随着高息存款的到期，兴业银行的存款成本将继续下降，同时同业存款自律管理也生效，对于同业存款比较高的兴业银行更加受益。资产方面，兴业银行中长期贷款占比较高，对于资产荒情况下的市场，这部分比较稳定，其他的都是市场化竞争，兴业只要不落后就可以了，唯一担心的是债券投资收益，这部分很难获得去年一样的收益。其他的优先股、永续债赎回也为以后减少20亿的税后支出，若高级法的实施将提升近1个百分点的核心资本充足率，不仅增强了资产扩张能力，还增强了分红能力，这些都是兴业独一无二的。

其次市场方面，兴业目前股价虽然离4年前的高点前复权价22.39元有6%的距离，但真正套牢的基本没有了，抛出的主要是融资减仓或短期减仓，一旦回调一定会回补，上涨过程中鲜有小散买入，那么对手盘是谁呢？他们才是决定以后价格的关键。目前兴业的估值依然不高，6pe、0.57pb，股息率5%，A股市场少有，就是在银行中依然相对低估，而且质地不错。兴业过去10年复权股价翻倍，年化收益率7.3%，其中股息复投贡献了4.8%，业绩增长贡献了3.5%，估值贡献是负的1%，可以说在兴业银行赚的钱都是低估值带来的。过去5年到现在，好像招行走势比兴业好得多，但分红复投后的涨幅，两者差不多，如果真要较真算涨幅，那么2020年以来兴业涨了40%，而招行涨了38%，原因还是估值，兴业估值从6.4pe、0.85pb跌到6pe、0.57pb，而招行估值从10.4pe、1.64pb跌到7.4pe、1.01pb，兴业股息率从3.8%提升到5%，招行股息率从3.2%提升到4.8%。

最后就是兴业可转换债券的强赎预期，在目前现存的12家银行可转债中，中信即将摘牌，虽然没到强赎价，但大部分转股是肯定的，杭州银行、南京银行在强赎价上下徘徊，虽然强赎是肯定的，但由于摊薄过多，也没有资金原意做强赎后的行情，强赎后股息摊薄是肯定的，业绩能否高增长不好说，杭州银行估值还不低。浦发银行10月28日到期，最多大股东移动溢价转一下，但损失27亿多，除非是上面下达任务，大概率不会转，最后很可能连本带息付550亿收场。其他的小银行就不说了，有转股可能、转股能力，管理层也有意愿的大概也只有兴业银行了，兴业银行可转债已经发行3年多了，目前转股价22.25元，强赎触发价28.93元，目前离转股价还有5%距离，离强赎价还有37%的距离，一次分红后强赎价27.5元，二次分红强赎价26元，27.5合当时0.7pb，26合当时0.62pb，二次分红后强赎概率极大，也就是在接下来2年4个月时间内，兴业有望获得37%收益率概率很高，当然越早强赎年化收益率越高。有了强赎价这个锚定目标，就很吸引机构套利了。

兴业银行创新高是对坚定兴粉的回报，真正赚大钱的还是这两年低估买入持有复投的，想想2023年复投增加7.5%股份，2024年复投增加6.4%，再也没有这个机会了，希望兴业早日强赎，更希望兴业成为真正伟大的公司。$兴业银行(SH601166)$ $平安银行(SZ000001)$ $招商银行(SH600036)$