（原标题：期货周报｜美元疲弱金价再创新高，集运欧线强势运行）
南方财经全媒体记者 翁榕涛 实习生 曾凯 张欣 广州报道
周内（2月10日至2月14日），市场对美国的关税政策忧虑升温，避险需求导致金价再创新高，此外美元疲软也为黄金上行提供空间。多重因素推动下，国内外黄金期价再创新高。
就国内期货市场具体来看，能源化工板块，燃油周下跌1.89%、原油下跌1.34%；黑色系板块，锰硅重挫超11%，铁矿石周下跌0.80%、焦煤下跌5.94%；基本金属板块，碳酸锂周下跌1.31%、沪镍下跌1.97%、沪锌上涨0.46%、沪铜上涨1.09%；农产品板块，棕榈油周上涨2.14%、鸡蛋上涨1.29%、生猪下跌1.22%。航运板块，欧线集运周上涨25.82%。
热点一：集运欧线强势运行，火热行情还能持续多久？
截至2月14日，集运欧线2504主力合约触及涨停，从1月16日的低点1163点，至2月14日2088.1点收盘，累计上涨幅度达79.54%。
国投期货研究院李海群认为可以把近期集运欧线的价格表现划分为两个阶段。阶段一是1月中旬至春节前的行情反转阶段，集运欧线受现货市场持续下行，加沙停火协议达成，红海复航预期上升，导致近远月价格承压。随着利空的逐步兑现，推动盘面出现阶段性修复。第二阶段为春节后的加速上涨阶段，一方面，现货市场即期报价击穿长协价格，基差不断扩大，市场做空空间被压缩；另一方面，船公司宣布上调3月运价，释放“托底”信号，逆转了市场对节后运价大跌的担忧，加之地缘局势风险再升温，缓解了远月合约价格面临的复航定价压力。
市场关于集运欧线近期强势的逻辑基本一致。华闻期货2月14日的研报中也指出，集运欧线近期的剧烈波动由多重因素共振导致。在现货市场，马士基将3月运价提涨至2600/4000美元，并开放W10订舱，极大增强市场对3月运价上涨的信心，多头看涨情绪高涨。此外，船司控舱力度进一步加大，这对3月运价上涨有一定支撑。需求端，义乌小商品市场外贸订单表现出色，有望改善海运需求。地缘方面，不断升级的紧张局势威胁到已经持续了三周的停火协议，也威胁到班轮重新使用苏伊士运河的计划，因为胡塞在红海对船只的袭击只有在达成协议后才会停止。
然而市场对于集运欧线的价格走势存在一定分歧。
中信期货研究所工业与周期组负责人武嘉璐表示，虽然集运市场价格出现了整体反弹，但运价实际落地幅度仍有待继续观察。
国泰君安期货航运分析师黄柳楠认为，目前集运期货盘面涨势难以持续，或将出现阶段性拐点，主要是因为目前船期公布的空班还不够多，市场运力依旧过剩，其中第7、8、9周有效运力分别为21.7万、28.1万、30.9万TEU，第8、9周有效运力恢复至28万TEU以上，OA和Gemini联盟均无空班计划，对运价构成下跌压力。
方正中期期货高级海运和宏观分析师陈臻则认为，短期期货市场还有进一步上冲空间，但需要关注一下风险：其一，SCIFS欧线指数表现将直接影响EC2402合约交割月走势。其二，3月即期市场表现直接影响EC2504合约走势，需要关注其他班轮公司尤其头部船东跟涨和宣涨幅度、舱位供给量及实际落地情况。其三，需要密切关注西方国家的关税政策和欧洲的经济表现，中东地缘局势也会集运欧线价格有直接影响。
热点二：黄金高位回调，或不改长期趋势？
强势美元预期下，价格屡创新高的黄金的回调风险将进一步加剧。金价在接连创下历史高位后，周五金价出现了明显回调，COMEX黄金期货下跌1.76%，现货黄金下跌1.55%。
对于黄金的短期走势，市场存在一定的分歧，然而从中长期来看，市场普遍认为这一波调整或许并非本轮上涨行情的结束，金价仍然处于上升通道中。
在金瑞期货股份有限公司投资咨询部研究员吴梓杰看来近日国际黄金期价持续上涨，主要原因在于市场避险情绪浓厚。“海外市场的基本面不确定性因素较多，导致市场避险情绪升温，投资者担忧海外市场经济增长放缓、通胀压力上升，而贵金属作为避险资产吸引资金流入。”近期海外市场地缘风险可能加剧，风险升级可能性进一步增强，预计短期黄金期价仍将在市场不确定性带来的避险情绪下偏强运行，现货和期货价格均有可能再次创下历史新高。
不过，也有分析认为，目前黄金期价上涨较快，短期或存在回调可能。大有期货有限公司贵金属研究员段恩典向记者表示，目前美元指数和美债实际收益率处于高位，对黄金期价上涨会有一定制约作用，短期黄金期价或有阶段性调整可能。
中国商业经济学会副会长、华德榜创始人宋向清对中长期黄金的走势较为乐观。“从市场表现和趋势来看，黄金投资仍具有合理性。加之资本和社会闲置资金避险需求增加，尤其是全球政治、经贸和地缘冲突等风险事件频发，使全球资本趋向于黄金避险。同时，主权债安全性衰减，全球安全资产供给短缺问题凸显，在全球经济不确定性加剧的情况下，黄金作为避险资产的吸引力不断增强。”
宋向清认为从市场表现和趋势来看，黄金投资仍具有合理性，2025年黄金突破3000美元/盎司是大概率事件。
华鑫证券分析指出，从世界黄金协会的数据来看，去年三季度以来，央行购金和黄金ETF都对黄金实物需求形成了正向贡献。需求端的强劲或推动金价的进一步上涨。
徽商期货有限责任公司研究所贵金属研究员从姗姗也表示，长期来看，基于对海外市场通胀的预期，黄金期价上涨逻辑仍在。
要闻一：1月金融数据实现开门红
2月14日，央行发布2025年1月份金融信贷数据。数据显示，新增信贷5.13万亿元，较去年同期多增0.21万亿；社会融资规模存量为415.2万亿元，同比增长8%，较上月持平；广义货币（M2）余额318.52万亿元，同比增长7%，狭义货币（M1）余额112.45万亿元，同比增长0.4%。值得注意的是,1月的M1首次使用新口径，修订后的M1包括：流通中货币（M0）、单位活期存款、个人活期存款、非银行支付机构客户备付金。
中信证券认为社融增速在高基数下实现同比增长8.0%，政府债发行和贷款靠前发力是两大主要支撑。1月政府债净融资额为0.69万亿元，同比多增3986亿元。1月社融口径下的新增人民币贷款为5.22万亿元，同比多增3799亿元。
央行口径下，2025年1月人民币贷款新增51,300亿元，同比多增2,100亿元，打破了连续八个月的同比少增。高基数下进一步多增，对公信贷开门红发力显著。
按可比口径回溯后，2024年10月起M1增速降幅逐渐收窄，2024年12月M1增速已实现由负转正，不过今年1月同比增速较上月再度下滑，可能和春节假期期间企业开工和居民购房活动减少有关。
广发证券钟林楠认为1月金融数据的开门红处于预期之中，在此前广发证券发布的报告《四季度货币政策委员会例会的五点增量信息》中指出：新增“引导金融机构加大货币信贷投放力度”的提法。这一点表明关于信贷，政策在导向侧重上已发生较明显变化——2024年信贷的重点是平滑节奏、盘活存量、防空转、挤水分，优化结构；2025年更加重视信贷总量的稳定扩张。
要闻二：美国CPI、PPI数据超出预期，今年美联储降息次数仍有待观察
当地时间2月12日，美国劳工部公布的数据显示，美国1月CPI全线超预期，环比上升0.5%，创下2023年8月以来最大升幅，同比涨幅达到3%。紧随美国CPI发布的1月PPI数据依然同样火爆，数据显示，美国1月PPI年率上涨3.5%，为2023年2月以来最大增幅，超出了市场预期的3.2%。美国1月PPI月率录得0.4%，同样高于市场预期的0.3%。此外，核心PPI环比上涨0.3%，同比上涨3.6%。
中航证券首席经济学家董忠云对21世纪经济报道记者分析称，美国1月的CPI大幅超出预期源于多重因素，数据上看，食品、医疗护理、娱乐、教育与通信等商品及服务类分项环比有所抬升，但住房、交运环比持平，能源价格环比水平有所回落。往后看，本次通胀抬升存在部分短期因素的推动，但由于美国国内劳动力市场紧张状况短期内或难有大的改变，可能会令高通胀具有一定的持续性。美联储恢复降息“遥遥无期”，今年可能只有一次降息，甚至存在全年不降息的可能性。
对于今年美联储的降息次数仍然有待观察。
近日，普徕仕专家Christopher Dillon解析美国经济数据及美联储政策对固定收益市场的影响。认为目前美国经济增长超过2%，失业率为4.0%，核心个人消费支出通胀率在美联储的目标范围内(当前为2.81%)，美国经济呈现“金发女孩”状态(即经济发展恰到好处)。为维持这种状态，货币政策应设定在央行的“中性”利率水平。在当今全球化程度降低的环境下，中性联邦基金利率可能为3.75%或更高。预期美联储将在2025年上半年维持按兵不动，但仍预期今年年底前会有两次减息、每次减息0.25%。
2月15日，美国达拉斯联储主席洛根强调，美联储致力于2%的通胀目标不会改变，同时若劳动力市场继续保持强劲，较好的通胀数据也不一定意味着可以降息。
中国社会科学院亚太与全球战略研究院副研究员肖宇认为，美联储通过暴力式拉陡利率曲线并继而“渐进式降息”的操作，已经深入影响了这段时间全球大类资产配置的逻辑。美元指数近两年一直维持在110高位，国际金价创下7年来新高、国债市场火爆。这充分说明，大类资产正在为全球经济的不确定性进行定价。展望未来，随着美联储降息进入“慢车道”，“高利率、强美元”在短期内或仍将是全球大类资产的交易主线。
能源化工板块
原油：本周公布的美国1月CPI数据超预期走高，打压降息预期，数据公布后交易员将下次美联储降息时间从9月调整至12月，大宗商品价格受压。不过地缘局势给油价带来的不确定性仍然较高，尤其是中东。展望后市，上半年油价仍然面临重心下移的压力，来自地缘或关税对于供应端的短期冲击或提供短线反弹动力，但高度有限。主要理由有二，一是OPEC+产能即将回归，2月3日，俄罗斯副总理诺瓦克在接受俄罗斯电视台采访时表示，欧佩克+联合部长级监督委员会同意欧佩克+将从4月1日开始逐步增加石油产量，而在当前原油需求预期仍不乐观的情况下，原油供需格局将逐步宽松；二是当前特朗普仍然侧重于降低油价，若特朗普继续诉求美联储降息，则一个温和的油价及通胀是其必要条件，不过当前特朗普对于伊朗的制裁政策或带来新的不确定性，关注后续变化。目前油价仍难形成趋势性行情，且美国对俄制裁导致的内盘相对偏强的格局暂未结束，短期或震荡运行，原油下方空间有限，中长期下行趋势或仍然未变。（宏源期货）
黑色系板块
铁矿石：上周铁矿价格高位宽幅震荡。供应端，2025年初至今全球铁矿发运同比小幅回落，其中澳洲铁矿发运受天气影响较大但暂时并未直接影响到矿山生产:而非主流矿发运同比延续减量，主要原因在于去年普氏铁矿长时间处于90美金附近有望导致非主流出现不同幅度减产，上半年国内铁矿供应压力有望显著减弱。需求端，2025年上半年可能出现较大转变，一是宏观情绪回暖较为确定，实物工作量的落地有望加速;二是基建上半年可能存在较大的释放空间，对用钢需求形成较强的支撑;三是制造业用钢需求有望维持韧性。此外，国内铁元素来源中，国产精粉和废钢消费量预计难以看到增量，且年初至今废钢持续贡献减量，进口铁矿消费较为乐观。整体来看，当前市场宏观稳增长主线较为确定，宏观情绪较为乐观，上半年终端用钢需求值得市场期待，后市矿价走势有望偏强。（银河期货）
有色金属板块
沪铅：本周沪铅主力期价震荡为主。宏观上，美国1月通胀意外上升，1月CPI年率升至3.0%，超出市场预期的2.9%；核心CPI年率从3.2%攀升至3.3%，同样高于预期的3.1%，美元指数小幅抬升。据CME“美联储观察”，当前美联储3月维持利率不变的概率为99.5%，降息25个基点的概率仅为0.5%，市场大幅下调降息预期。基本面上，下游逢高接货意愿不足，持货商报价松动，现货端对盘面支撑不足，短期沪铅处于供需双增阶段，矛盾不足。再生铅方面，假期过后再生铅行业迎来复产高峰，原料废电瓶的需求急剧增加，但由于废电瓶的报废量有限，加之回收商尚未完全从假期中复工，废电瓶的供应可能会面临紧张局面从而价格上涨。不过原料成本的增加会对再生铅冶炼企业的利润空间造成压力，在终端消费表现不佳的情况下，原料成本的上涨或影响再生铅炼厂的复产计划，铅价或仍震荡为主。操作上建议，沪铅主力合约短期震荡为主，注意操作节奏及风险控制。（瑞达期货）
农产品板块
生猪：上周猪价落后回弹，节后需求整体低迷，难以承接供应，但低价刺激部分二育入场，叠加局部低价惜售情绪较浓，支撑猪价短时企稳。供应端：去年以来母猪产能延续缓增趋势，或导致2025年基本面弱于2024年；仔猪端，考虑配种和存活率的季节性恢复，由仔猪数据推导得到的理论出栏量或在2025年上半年延续偏大格局，当中要留意出栏节奏以及市场情绪变化对供应端的影响；从近端数据看，假期屠宰停滞，节后体重明显积累，侧面印证标猪供应量依旧偏大，只是结构性问题仍存，或阶段性支撑压栏情绪。需求端：整体消费环境偏弱，且消费习惯改变不利猪肉消费，同比看猪肉消费逐年回落，但环比看需要留意节日消费对猪价的脉冲影响。节前养殖端普遍风控，导致节后存在散户栏位偏低、大猪出栏占比偏小、肥-标价差过高等结构性问题，或阶段性吸引二育等投机力量入场托底，限制猪价下跌幅度，但从节后体重积累情况以及理论出栏量看，基础供应依旧充裕，猪价不具备持续涨价的基础；盘面对今年供应过剩的基本面背景定价相对充分，预期差相对有限，未来盘面预计以窄幅整理为主，机会上短期更多留意近月和现货估值过低受支撑后的短多，以及远月拉高后的长期套保入场。（五矿期货）
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