这家航空航天领域供应商叩响北交所大门！

（原标题：这家航空航天领域供应商叩响北交所大门！）

2024年底，航空航天、军工等领域钛材供应商—— 朝阳金达钛业股份有限公司（以下简称“金钛股份”）的IPO申请获得受理，并于今年1月22日收到北交所问询函。

附图：金钛股份IPO审核项目详情

来源：北交所网站 

据披露，金钛股份已于2024年7月5日起在新三板公开挂牌，不到半年，其在北交所上市申请获得受理。 此次IPO，金钛股份拟募集资金7.5亿元，全部用于2万吨高端航空航天海绵钛全流程项目，以提高公司高品质海绵钛的生产规模。 ?? 

高端海绵钛批量化生产企业??????????????????????????????????

金钛股份是主要从事海绵钛系列产品研发、生产和销售的高新技术企业，目前已成为高端海绵钛生产基地之一。

业绩方面，2021年至2024年上半年，金钛股份实现的营业收入分别为10.85亿元、13.69亿元、16.84亿元、7.97亿元；同期归母净利润分别为7928.74万元、5578.25万元、1.28亿元、8566.39万元；扣非归母净利润分别为8107.22万元、3887.08万元、1.16亿元、7693.59万元。

另据金钛股份发布的2024年三季报披露，2024年1月至9月，金钛股份经审阅的营业收入为11.31亿元，比上年同期减少10.52%；归母净利润为9871.12万元，同比减少6.03%；扣非归母净利润为8870.78万元，同比减少8.97%。

表1：2024年前三季度业绩情况?????????

来源：招股书 

从招股书来看，报告期内，金钛股份主要产品的销售价格整体呈波动下降趋势。具体来看，报告期内，其航空航天级海绵钛的单价分别为6.61万元/吨、7.74万元/吨、6.74万元/吨、5.73万元/吨；高品质级海绵钛的单价分别为5.53万元/吨、6.56万元/吨、5.57万元/吨、4.57万元/吨；普通级海绵钛的单价分别为4.02万元/吨、4.43万元/吨、3.93万元/吨、3.78万元/吨。

从变动情况来看，2023年度和2024年上半年，航空航天级海绵钛的销售均价分别同比下滑13.01%和14.93%，高品质级海绵钛销售均价分别同比下滑15.02%和18.04%，普通级海绵钛销售均价分别同比下滑11.24%和3.82%。

对于2023年各类海绵钛价格的下降，金钛股份解释称：“主要系公司北园区海绵钛主要生产模式由半流程逐渐向全流程转变，同时随着2022年下半年镁锭价格回落并保持相对稳定和2023年四氯化钛、石油焦和液氯等原材料价格下降，导致海绵钛生产成本下降，在此基础上公司综合考虑下游客户需求、同行业竞争对手海绵钛价格变动调整了海绵钛各类产品的单位价格。”而对于2024年上半年海绵钛各类产品单位价格下降，金钛股份表示，主要系受海绵钛市场和主要原材料价格下降影响。

对于上述问题，北交所在问询函中要求金钛股份：“结合2024年前三季度收入和净利润下滑、原因是否消除、可比公司期后业绩变动、海绵钛销售定价原则及期后变动、主要原材料价格走势、海绵钛市场供需状况、市场容量等，分析是否存在经营业绩下滑风险，并视情况进行风险揭示。”

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关联交易被问询????????????????

基于对市场需求和自身定位的考虑，金钛股份集中优势资源发展海绵钛系列产品。从主营业务收入来看，报告期内，金钛股份的主营业务收入占营收比重的比例分别为93.15%、91.75%、96.45%、95.10%， 单一类型产品集中度较高，产品结构较为单一。 因此，一旦海绵钛价格、原材料价格，亦或是上下游市场供需关系等因素出现较大变化，公司经营收入都将受到影响。 

对于产品结构和价格变动的相关风险，金钛股份在招股书中提示：“若未来存在产业政策调整、行业竞争加剧或下游客户战略调整及价格传导等情形，公司可能存在产品销售价格持续下降的风险。”对于经营业绩，其亦表示：“公司经营业绩波动主要受市场供需关系变化、行业政策调整等因素的影响。若未来受上述因素影响导致公司主要产品的市场需求数量或价格出现较大幅度下降、原材料价格波动等情况或出现其他不可抗力因素，公司将面临经营业绩下降的风险。”

金钛股份的客户主要以西部超导、西部材料、宝钛股份等行业领先企业为主，客户集中度较高。据招股书披露，报告期内，公司来自前五大客户的销售收入分别为6.89亿元、9.60亿元、9.64亿元、4.72亿元，占当期营业收入的比例分别为63.53%、70.11%、57.24%、59.24%。

可以看出，报告期内，金钛股份收入中来自前五大客户的销售收入占比较高。对此，金钛股份指出：“如果公司和该等客户的供应关系发生不利变化，则可能对公司经营造成不利影响。”

另外，在前五大客户中，西北有色金属研究院（以下简称“西北院”）及其控制的企业、宝鸡钛业股份有限公司（以下简称“宝钛股份”）为其报告期内的第一和第二大客户，并且两大客户还是金钛股份的关联方。根据招股书及问询函答复披露的信息显示，西北院为间接持有金钛股份13.48%股份的股东，而宝钛股份的独立董事是由金钛股份的独立董事刘羽寅女儿的配偶杨锐所担任。

报告期内，金钛股份向西北院及其旗下企业销售海绵钛的金额占主营业务收入比例分别为36.35%、40.85%、33.81%、25.08%，关联销售金额和占同类产品营业收入的比重较大。金钛股份表示：“如果公司未来关联销售金额增加，且公司有关关联交易的管理制度不能得到有效执行，将可能对公司独立性产生不利影响；如果关联销售金额减少，且非关联销售收入不能持续增长，将可能对公司经营业绩造成不利影响。”

尽管金钛股份已对关联交易的必要性、商业合理性，以及定价公允性等进行了解释，但北交所在问询函中对其关联业务及独立性进行了追问，要求其说明，西北院入股前后（2019年至2024年1-6月）向西北院、其他客户销售同级别海绵钛、西北院向不同供应商采购同级别海绵钛的单价、数量、同期市场价格等，分析入股前后向西北院销售定价的公允性，说明海绵钛公开市场价格来源及权威性；并结合销售价格、产品结构，量化分析西北院与其他客户毛利率差异的合理性，分析向其他主要关联方客户（如宝钛股份）销售的必要性、商业合理性、定价公允性。

毛利率低于可比公司均值

招股书显示，报告期内，金钛股份的综合毛利率分别为12.90%、7.99%、14.10%、15.33%， 同期，宝钛股份、龙佰集团的毛利率均值分别为32.60%、25.92%、23.95%、24.96%， 相比之下，金钛股份的毛利率大幅低于同行业可比公司的均值。

表2：可比公司毛利率比较?

来源：招股书 

分产品来看，报告期内，金钛股份航空航天级海绵钛毛利率分别是20.70%、13.79%、23.42%、22.90%，除2022年受单位成本上升有所下滑外，总体毛利率表现相对稳定。对于2022年毛利率下滑的原因，公司指出是镁锭采购价格快速上涨导致航空航天级海绵钛单位成本中直接材料增幅较大，进而影响了毛利率。

同样受影响的还有高品质级海绵钛。报告期内，高品质级海绵钛毛利率分别为5.41%、-0.98%、6.68%、3.76%，最大波动幅度超过7个百分点。金钛股份给出的解释是受成本变化所致：“成本上涨较快主要受当期半流程海绵钛生产所需的主要原材料镁锭价格快速上涨并维持较高价格水平导致生产成本快速上升所致，2024年1-6月较上年下降2.92%主要是受下游市场需求变化导致销售价格下降所致。”

报告期内，其普通级海绵钛毛利率分别是5.40%、-5.97%、8.41%、16.42%，亦存在较大程度波动，同样是受成本变化影响。

表3：主营业务按产品分类的毛利率情况

来源：招股书 

近年来，金钛股份持续加大境外市场开发力度并先后开拓多家境外客户。从毛利对比情况来看，报告期内，金钛股份内销实现的毛利率分别为12.68%、8.31%、13.85%、15.44%；同期外销实现的毛利率分别为36.80%、20.93%、19.47%、10.95%。可以看出，其外销收入毛利率在2021年至2023年各期，明显高于内销收入毛利率。

对于外销收入毛利率较高且波动较大的原因，公司给出的解释是，主要是受外销零星销售毛利率较高以及高品质海绵钛和普通级海绵钛的销售比例变化影响。

金钛股份毛利率方面的问题也引起了交易所的关注，对于与可比公司之间的毛利率差异，北交所要求其分析各级别海绵钛毛利率与可比公司差异及原因。另外，对于毛利率波动及细分毛利率的差异，北交所要求其结合单位成本、销售价格、产品产销结构量化分析报告期毛利率波动的合理性；同时要求其结合销售价格、单位成本说明2023年和2024年1-6月高品质级海绵钛毛利率低于普通级海绵钛的原因及合理性，是否存在销售价格、单位成本在不同级别海绵钛之间倒挂的情况及合理性。