（原标题：拆解美股财报｜沃尔玛黯淡业绩指引拖累股价大跌，美国经济支柱消费“岌岌可危”？）
21世纪经济报道记者吴斌 上海报道
美国经济支柱消费出现不利信号。
当地时间2月20日，沃尔玛公布2024财年业绩，全年收入达到6810亿美元，同比增长5.1%，创下全球企业最高纪录，营业利润增长8.6%。
不过，沃尔玛预计2025财年净营收增长3%—4%，调整后营业利润增长3.5%—5.5%，低于去年增速，也明显低于华尔街分析师预期。
在财报利空拖累下，2月20日，沃尔玛股价大跌6.53%，创下15个月来最大单日跌幅，年内涨幅已缩窄至7.59%。对比来看，2024年沃尔玛股价飙升逾70%。
需要警惕的是，作为重要的风向标，沃尔玛悲观业绩指引不仅仅是自身面临的挑战，更折射出美国经济的不确定性，前路阴云笼罩。
随着消费者对通胀越来越感到沮丧，并对特朗普关税感到担忧，2025年的情况将更加棘手。
沃尔玛财务总监John David Rainey在电话会议上表示，未来消费者行为以及全球经济和地缘政治条件存在不确定性。此外，特朗普威胁驱逐数百万移民，可能减少沃尔玛店铺的顾客数量和供应链中的工人。
中航证券首席经济学家董忠云对21世纪经济报道记者分析称，从沃尔玛财报来看，2024财年业绩亮眼，但2025财年预计增速低于去年且低于华尔街预期，这可能暗示美国零售市场的增长动力在减弱，消费者需求可能会放缓。
美国商务部数据显示，美国1月零售销售额季调后环比超预期下降0.9%，未经季节性调整的零售销售额环比暴跌16.5%。在清华大学全球私募股权研究院研究员孙长忠看来，原因主要有三：一是基数效应，去年12月零售数据由增长0.4%大幅上修至0.7%；二是极寒天气和加州大火影响；三是假期促销，消费者因担心潜在关税带来涨价而提前消费。消费者支出滚动平均值仍然保持强劲，1月数据基本是个异常值，预计此后可恢复正常。
从另一个角度看，虽然气候因素影响了零售数据，但这并不是全部原因，美国消费者正面临持续的高通胀压力和增加的借贷成本，越来越多的人借助信用卡等方式进行消费，债务逾期问题日益严重。
消费是美国经济的支柱，特朗普的关税会进一步打击消费。董忠云强调，特朗普的关税政策增加了进口商品的成本，这些成本往往会转嫁到消费者身上，进而抑制消费者的消费意愿和消费能力。虽然关税政策可能促使消费者调整消费结构，从进口商品转向美国国产商品或其他替代商品，但如果国产商品的供应不足或质量无法满足需求，总体上仍会导致消费受损。
整体而言，特朗普不同政策对企业业绩的影响并不相同，其减税政策预计将在一定程度上减轻企业负担，有望刺激经济增长，但贸易保护主义带来的关税或将增加企业的采购成本。特朗普在竞选期间承诺的很多政策还尚未完全落地，因此董忠云提醒，其对企业业绩造成的影响还需要进一步观察。
在重重挑战下，美国经济正面临更多不确定性。
孙长忠分析称，有利的因素包括较为稳健的就业和收入增长，特朗普政府减税和去监管政策对经济的刺激，特别是AI等科技创新及应用带来的生产力增长，可以在增加产量和收入的同时控制通胀。不利因素则是仍较高的通胀，加征关税可能导致通胀进一步上升，政策的不确定性会加大企业经营难度，提前消费也会相应减少后续消费。
由于有利因素较为确定，不利因素尚不确定，总体来看，孙长忠预计美国经济仍将保持一定的韧性。
虽然经济学家普遍预计美国经济不太可能衰退，但接下来增速放缓或已不可避免。
沃尔玛警告称，在经历了几个季度的稳健增长后，厌倦通胀的消费者将会“退缩”，销售增长将放缓。
事实上，沃尔玛已经能比大多数公司更好地应对关税问题，可以利用其规模优势向供应商压低价格。而规模较小的公司没有那么多筹码，可能不得不提高价格，消费者信心遭遇冲击，进而影响美国经济。
在悲观者看来，特朗普关税可能引发美国再通胀乃至滞胀。阿波罗全球管理公司首席经济学家Torsten Sl?k表示，美国对世界发动全面贸易战将给美国经济带来“滞胀冲击”。
虽然未来潜在的减税可能会刺激消费，但何时落地和具体影响尚未可知。董忠云表示，特朗普减税计划的重心在企业端，尽管居民部门也会间接受益，从而刺激消费，但目前减税政策的力度和实施时间尚未明确，而关税的影响已经开始，因此预计现阶段对消费更加偏向不利影响。
此前美国消费的韧性主要得益于就业市场的强劲以及政府财政刺激下居民超额储蓄的释放。就业市场的稳定为居民提供了增量收入来源，前期积累的储蓄为居民应对高利率、高通胀环境提供了缓冲空间。
但今时不同往日，董忠云提醒，虽然目前就业市场依然较强，但居民超额储蓄已经消耗殆尽，如继续长时间维持高利率和高通胀，将抑制居民的消费信贷需求，一旦就业市场出现松动，消费的韧性将受到挑战，进而威胁整体经济增速。
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