信华信港股IPO 背后现“大客户+股东”的双重身份之谜

《投资者网》张静懿

近期，信华信技术国际有限公司（以下简称“信华信”或“公司”）向港交所提交了招股说明书，拟在主板上市。中信证券和大和资本担任此次上市的联席保荐人。

目前，信华信存在日本市场依赖度较高、股东与客户重叠、对第三方技术存在一定依赖等情况，其港股IPO之路能否顺遂？

盈利波动如何破局

信华信是一家面向国际市场的数智软件技术服务及解决方案提供商，专注于为系统集成商和终端客户提供软件开发及交付服务、数字化产品及解决方案以及应用程序托管服务。公司业务覆盖日本、香港、东南亚等主要国际市场。

根据灼识咨询的数据，按2023年承接软件技术服务及解决方案的收入计算，信华信是国内承接日本软件技术服务及解决方案的最大企业。截至2024年前三季度，在日本信息服务业务排名前30的公司中，超过半数是信华信的长期客户，且公司与前五大客户集团的合作均已超过15年。

目前，信华信收入主要来源于软件开发及交付服务、数字化产品及解决方案以及应用程序托管服务这三大业务线。2022年至2024年前三季度，软件开发及交付服务业务线收入占比分别为92.6%、89%、89%、84.9%；数字化产品及解决方案业务线收入占比分别为3.9%、8%、8%、9.1%；应用程序托管服务业务线收入占比分别为3.5%、3%、3%、6%。

在业绩方面，2022年和2023年，信华信的收入分别为16.32亿元和19.25亿元，期内利润分别为1.82亿元和2.7亿元。2024年前三季度，信华信的收入为13.1亿元，同比下降5.33%；期内利润为1.2亿元，同比下降27.36%。公司表示，2024年前三季度收入负增长的主要原因是日元大幅贬值。

从2024年前三季度的数据高度依赖日本市场利能力出现了一定波动，这背后是多种因素的交织影响。

一方面，信华信的业务高度依赖日本市场。2022年至2024年前三季度，日本客户的收入占比分别为86.3%、89.8%和93.2%。日本市场的经济、政治和社会状况的任何变化都可能对公司业务产生重大影响，进而波及盈利能力。

另一方面，信华信所处的软件及IT服务行业竞争激烈，市场环境变化迅速，技术更新换代快，客户需求也在不断变化。在全球信息技术咨询行业中，头部企业如埃森哲、麦肯锡等凭借品牌知名度和全球化服务网络占据领先地位；国内企业如用友、金蝶等也在企业管理软件领域占据重要市场份额。

为了保持竞争力，信华信需要不断投入资金进行研发和市场拓展，这无疑增加了运营成本，压缩了利润空间。2022年至2024年前三季度，公司持续加大研发投入，研发开支占比分别为4.2%、9.2%和11.8%。

尽管研发开支逐年提升，但公司在业务开展过程中对第三方供应商存在一定程度的技术依赖，例如依赖第三方提供的云计算服务和平台SMS服务等信息技术基础设施。这种依赖使得公司的业务运营面临诸多不确定性。一旦第三方供应商出现服务中断、技术故障或合作终止等情况，信华信的服务质量将受到直接影响，可能导致客户满意度下降，甚至造成客户流失。

此外，信华信还面临客户信贷风险，且合同成本和贸易应收款项的回收存在不确定性。根据软件开发协议中的采购订单，软件开发及交付服务的合同价通常在验收流程完成后到期支付，并且有一定账期。因此，信华信需要预先支付与项目相关的部分成本和费用，然后才能收到客户的全额付款。2022年至2024年前三季度，公司的贸易应收款及应收票据（扣除信用损失拨备后）周转天数分别为49天、52天和61天。

即是股东又是大客户

2022年至2024年前三季度，信华信来自前五大客户的收入分别占总收入的54.8%、55.5%和59.4%，显示出公司对主要客户的高度依赖。其中，最大客户大和総研在上述期间的收入占比分别为15.1%、15.1%和16.1%，进一步凸显了单一客户对公司收入的显著影响。

值得关注的是，大和総研不仅是信华信的最大客户，还是公司的基石投资者。2024年9月11日，大和総研通过收购信华信香港的其余25.1%权益，间接持有3,946,132股股份，占公司已发行股本的4.5%。

信华信的主要股东为信华信技术股份有限公司，该公司于2015年7月15日在新三板市场挂牌交易。经过一系列重组和业务分拆，信华信的业务与华信股份的业务实现分离，并独立运作。

根据招股书，信华信在上市前的股东结构如下：华信股份（832715.NQ）持有86.9%的股份；伊藤忠商事株式会社（8001.JP），通过其全资子公司伊藤忠香港，持有8.6%的股份；株式会社大和证券集团（8601.JP），通过其全资子公司大和総研（日本），持有4.5%的股份。

尽管业绩出现波动，信华信仍进行了大额分红。截至2024年前三季度，公司向信华信技术股份有限公司宣派股息1.32亿元，公司子公司向信华信技术股份有限公司宣派股息6570万元，向信华信技术股份有限公司旗下两间子公司宣派股息1090万，向信之华济南宣派股息80万元，向大和総研宣派股息2200万元。总计已支付1.48亿元。

对于市场战略方面，信华信计划战略性进入国际市场，特别是香港和东南亚市场。然而，在过去数十年中，公司在日本以外的市场并未取得显著突破。在全球市场上，来自印度的数智技术和软件服务商在劳务成本、团队规模、客户覆盖等方面更具竞争优势。

在全球产业格局深刻变化的背景下，软件和信息技术服务业的竞争日益激烈，市场份额的争夺愈发白热化。或许，未来信华信要不断适应市场变化，提升自身的技术创新能力和服务水平，才能更好地把握行业发展机遇。（思维财经出品）■