高盛解析汽车行业Q4财报：全球产销趋势喜忧参半 工业科技板块投资机遇凸显

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智通财经APP获悉，高盛近日发布美国汽车与工业科技行业研报，探讨了该行业在第四季度财报发布后的关键要点与争议，并给出投资建议。高盛目前覆盖的大多数公司已发布财报，与近几个季度类似，与数据中心市场关联度较高的公司，其市场普遍预期估值通常有所上调;而主要涉足汽车领域的公司，其华尔街预期估值平均有所下调。

股票市场反应不一，在财报发布后的首个交易日，有几家公司的股价走势与预期估值调整方向相反，例如特斯拉(TSLA.US)、通用汽车(GM.US)、Vertiv(VRT.US)、意法半导体(ST.US)、Mobileye(MBLY.US)、奥罗拉(AUR.US)。总体而言，高盛覆盖的股票在发布财报后的股价中位数下跌了4%，同期标准普尔500指数下跌1%。

展望未来12个月，考虑到周期性因素(如汽车周期与工业周期对比)以及政策/关税风险，高盛认为在高盛覆盖的领域中，工业科技板块总体上存在更好的投资机会，例如电子元件和电子制造服务(EMS)领域，如百通公司(BDC.US)、泰科电子(TEL.US)、安费诺(APH.US)、伟创力(FLEX.US)、捷普科技(JBL.US)、KeySight Technologies(KEYS.US)。

高盛针对该行业总结了五大关键要点与主题：

全球汽车销售和生产趋势喜忧参半。高盛覆盖的美国汽车原始设备制造商(OEM)预计今年销量平平，而跟踪的一级供应商在考虑其客户情况后，普遍预计2025年汽车产量将同比出现低至中个位数的下降，这主要是受OEM的库存削减计划，以及/或者其主要客户的市场份额下滑影响。

美国汽车行业周期前景以及汽车消费者的状况备受关注，投资者对于OEM的库存削减和宏观经济增长能否支撑行业周期，还是持续高企的汽车价格、借贷成本和/或关税会导致行业下滑存在争议。

关税是风险因素，但通常未纳入公司指引。高盛覆盖的公司在指引中通常未考虑未来可能加征的关税，但普遍指出，如果实施全面关税，尤其是对墨西哥进口商品加征关税，将对整个行业产生重大影响。许多公司在本报告中详细说明了其目前面临的关税风险敞口。

数据中心资本支出强劲，但增长率可能正在放缓。尽管投资者担心，由于超大规模公司的投资回报率、供应链准备情况和/或DeepSeek等因素，2025年人工智能基础设施建设可能会暂停，但高盛对主要超大规模公司的资本支出预测汇总显示，2025年资本支出同比增长率实际上有显著上调，从财报季开始前预期的25%上调至40%。尽管总体资本支出数据表现强劲，但这种增长能否持续，以及潜在增速放缓对供应商的估值倍数意味着什么，仍是市场关注的焦点。

高级驾驶辅助系统(ADAS)/自动驾驶(AV)技术持续进步，但公司长期内能否通过这些功能盈利存争议。几家公司对L3/L4级自动驾驶技术的部署给出了最新目标和预期，投资者目前正持续关注一些议题，如这些部署的上线时间和节奏，以及公司将在多大程度上通过这些功能实现盈利，尤其是在长期，此外值得注意的是，在中国市场已有多款主流车型以低成本或免费提供L2级ADAS功能。

工业市场可能已见底，但复苏力度存疑。美国供应管理协会(ISM)制造业采购经理人指数(PMI)在1月份终于重回扩张区间，这是近两年来的首次。高盛认为，这是否标志着工业终端市场的复苏，将成为财报发布后的一个重要话题，特别是考虑到欧洲宏观经济的疲软和关税风险。高盛继续看好所覆盖的工业相关公司的周期性投资机会。