蜜雪冰城上市涨超40%，为何受到资本热捧？

蜜雪冰城成功背后有四大特质，即：高质平价、利益与共的加盟模式、完善的茶饮产业生态系统、供应链和数字化方面的深耕

文｜成孟琦

编辑｜杨秀红

2025年3月3日，八只憨态可掬、装扮各异的“雪王”玩偶人排队进入港交所上市大厅敲钟，“你爱我、我爱你、蜜雪冰城甜蜜蜜”的音乐响彻香港中环。

当日，蜜雪冰城（证券简称：蜜雪集团，2097.HK）在港交所主板上市，打破新茶饮股票“破发”魔咒。

开盘后，蜜雪集团股价即上涨近30%，此后涨幅继续扩大，截至收盘，报290港元/股，上涨43.21%，市值达1097.43亿港元，成交额43.34亿港元。

值得注意的是，蜜雪冰城是今年港股最大的IPO（首次公开发行），也是自2018年以来亚太餐饮服务类IPO中市值排名最高的公司。蜜雪冰城不但实现了暗盘与首日股价双双大涨，还带动了已经在港股上市的新茶饮企业的股价上升。2月24日-28日，奈雪的茶、茶百道和古茗股价一周分别上涨54.41%、11.23%和15%。

蜜雪冰城的股票代码为“2097.HK”，发行价为202.5港元/股，都具有纪念意义：蜜雪冰城始于1997年，到2097年，刚好是蜜雪冰城创业的第100年；而202.5港元/股的发行价则是为了纪念港股上市的年份。

回首1997年，河南郑州郊区街头名为“寒流刨冰”的小店开业，公司创始人张红超一边操作自制刨冰机，一边开启了属于中国茶饮行业的创业传奇。

（图：蜜雪集团在港上市敲钟现场，摄影/成孟琦）

“玩偶敲钟，港交所行政总裁站在它们中间，这样欢乐的气氛很少见，可以说是港交所‘最萌’的一场上市仪式。”一位香港券商人士告诉我们，最近六年他曾因公多次参加港交所上市仪式。

蜜雪冰城在上市致辞中表示：“上市，只是一个新的起点。我们会继续努力，将爱与甜蜜洒向世界，让创业精神薪火相传。”

瑞银全球投资银行部亚洲区副主席朱正芹告诉我们：“短期来看，蜜雪此次火热发行对整个茶饮板块起到了良好的提升作用。本次成功上市进一步彰显了港股市场的优势，香港IPO可以帮助企业搭建更为国际化的平台，让企业获得更加多元化的融资渠道，企业借助港股市场融资进一步助力其业务拓展与海外市场发展机遇等。2024年起香港新股市场持续复苏，加上持续改革与更多有利政策鼓励企业在香港上市，相信港股市场仍会是优秀企业的核心选择之一。”

成为港股“冻资王”

刚刚过去的蜜雪冰城火热招股阶段，和充满萌趣的上市仪式一样，都给人留下了深刻印象。

蜜雪冰城招股一开始，就如同一块超强“吸金石”，吸引了全球市场的资金与目光，认购当日便收获了1800倍的公开募资额。最终，蜜雪冰城斩获5258倍的超高公开市场认购倍数，认购金额突破1.8万亿港元，超越2021年快手1.26万亿港元的融资额，成为港股“冻资王”。

基石方面，蜜雪冰城引入了M&G Investments（英卓投资管理）、红杉中国、博裕资本、高瓴HHLR Fund以及美团龙珠Long-Z Fund I等知名投资机构，合共认购2亿美元（约15.58亿港元）股份。

其中，高瓴在2020年12月领投了蜜雪冰城上市前唯一一轮融资，IPO之时，高瓴作为基石投资者继续加码投资，截至上市前，高瓴已经成为蜜雪冰城最大的外部机构股东。

高瓴创始合伙人李良表示：“凭借对市场需求的精准洞察、对产品性价比的极致追求、对供应链的深度把控，蜜雪冰城已成长为茶饮行业的领军企业，为消费者提供了高性价比的茶饮选择。蜜雪冰城的成功上市，有力证明了中国消费企业完全有能力在规模、效率与品质之间寻找到黄金平衡点。”

早期，在高瓴投资团队与蜜雪冰城接触时，就已经发掘到蜜雪冰城在现制茶饮领域的特质，并将其归纳为四点：高质平价、利益与共的加盟模式、完善的茶饮产业生态系统、供应链和数字化方面的深耕。

此外，“雪王”玩偶人牵手在港交所大厅敲钟的一幕，也迅速在社交网络引起大量转发与评论。

“蜜雪冰城主题曲非常洗脑，现在我们项目团队都成为了‘雪王’的粉丝。蜜雪冰城2018年推出‘雪王’IP，成功将其打造为中国现制饮品行业中唯一的超级IP，是区别其他品牌的关键。围绕‘雪王’形象持续推出优质、充满趣味而多样化的视听内容，例如主题曲、短剧、动画片等、‘雪王’的视听内容不仅带来了有情感、有活力、有归属感的消费者和粉丝群体，还能激发粉丝的分享和二次创作欲。”朱正芹表示。

带动行业估值修复？

以发行价计，蜜雪冰城的估值达到约764亿港元，但显然市场对现制茶饮行业龙头的估值有更高期待。上市首日，蜜雪集团股价上涨43.21%，估值达到1097.43亿港元。

作为上市保荐人团队中的一员，朱正芹提到，蜜雪冰城此次发行估值充分参考了当前的市场情况和公司的特色，估值基于与市场共赢的角度，尊重认同公司长期价值的投资者。当前蜜雪冰城是中国和全球最大的现制饮品企业，依靠优质的供应链、强大的品牌声誉、高效的门店管理、先进的数字化水平和全面的产品研发建立起坚固的竞争壁垒。蜜雪冰城的产品定位高质平价，牢牢占据市场龙头地位。

作为现制茶饮行业的龙头，蜜雪冰城似乎正在带动行业的“估值修复”。2月24日-28日蜜雪冰城上市前一周，已在港股上市的三家茶饮企业奈雪的茶、茶百道和古茗，股价分别上涨54.41%、11.23%和15%。不过，3月3日蜜雪冰城上市当天，上述三家新茶饮公司的股价均有不同程度的下跌。

谈到蜜雪冰城上市对消费行业的意义，华福证券研究所所长助理、大消费组组长刘畅表示，“蜜雪冰城的成功发行，对行业是一个积极信号，给未来消费企业上市带来正面影响，尤其对现制茶饮行业而言，因为蜜雪冰城的上市，市场可能要重新计算行业估值，前期超跌标的股价也可能有所修复。”

“蜜雪冰城的发行势头火热，吸引了众多投资人的目光，使得他们对茶饮这一赛道的关注度大幅提升，这无疑对整个赛道的发展表现是极为有利的。”朱正芹提到。$蜜雪集团(HK|02097)$$茶百道(HK|02555)$$古茗(HK|01364)$