创源股份2024年利润对赌“惊险”过关：国资入主难掩IP联名短板

出品 | 子弹财经

作者 | 左星月

编辑 | 王亚静

美编 | 邢静

审核 | 颂文

近日，宁波创源文化发展股份有限公司（以下简称“创源股份”）披露了2024年业绩预告。

2024年，创源股份预计实现归母净利润1亿元至1.25亿元，较上年同期增长30.31%至62.89%。

业绩高增背后，公司仍面临着业绩压力、IP联名试水乏力等种种问题。当“谷子经济”席卷Z世代，这家依赖北美市场的传统制造企业，能否讲出新故事？

1、国资入主，创始人任召国卸任总裁

创源股份是以纸质文教用品起家。

2001年6月，创源股份的前身创源有限成立。彼时，公司还是一个主要做文具代工的企业。2010年，创源股份开始由OEM向ODM转型。

公开资料显示，创源股份的创始人是任召国。任召国出生于1964年，是一个不折不扣的“学霸”，本科毕业于清华大学，且是中央财政金融学院（现中央财经大学）研究生。

创业之前，任召国从事外贸工作，曾在宁波市进出口公司、宁波泰联国金经贸有限公司任职。任召国这段从事进出口贸易的经历，也给创源股份的境外生意打下基础。

（图 / 创源股份招股书）

2014年12月，创源有限整体变更为股份有限公司。2017年9月，创源股份在任召国的带领下成功登陆深交所创业板，成为“文教轻工第一股”，其核心业务为出口美国的文具产品。

创源股份的转折点发生在2021年。

当时，创源股份刚刚上市4年，任召国却将控制权转让了出去。

2021年12月，创源股份发布公告称，公司控股股东宁波市北仑合力管理咨询有限公司（下称“合力管理咨询”）全体股东拟向宁波市文化旅游投资集团有限公司（下称“宁波文旅投”）转让其持有的合力管理咨询股权。宁波文旅投的实际控制人是宁波国资委。

此次交易对价为8.09亿元，每股价格为15.32元。交易完成后，创源股份的实际控制人变更为宁波国资委，持有公司28.88%股权，任召国持有创源股份总股本的比例为6.43%。

在实控人变更之前，创源股份的业绩出现明显下滑。2020年归母净利润同比下滑56.07%；2021年前三季度归母净利润再降58.94%，经营压力亟须缓解。

只是，要想拿到宁波文旅投的8.09亿元也并不轻松。

公告显示，宁波文旅投累计支付股权转让价款的金额为6.1亿元，而剩余的1.99亿元与创源股份2022年至2024年的扣非归母净利润挂钩。

（图 / 创源股份公告）

根据协议，创源股份需在2022年至2024年扣非归母净利润分别实现7000万元、8000万元和9000万元，三年累计不低于2.4亿元。若未达到2.4亿元的利润目标，创源股份的原股东需以未完成部分的净利润差额按比例补偿，优先从剩余股权转让款中扣除。

（图 / 创源股份公告）

宁波国资委成为实控人后，任召国也逐渐淡出创源股份的日常经营。任召国于2024年1月卸任创源股份总裁一职，由宁波文旅集团派驻的管理层叶晋盛接任，并主导公司的业务转型。

目前，任召国仍担任创源股份董事长，而宁波国资委未来将给公司带来怎样的变化，还有待观察。

2、财务披露存瑕疵，2.4亿元“对赌”能否达成？

那么，创源股份是否完成了业绩“对赌”？

2022年和2023年，创源股份实现营业收入13.19亿元、13.59亿元；扣非归母净利润分别为6595.22万元、7070.11万元，略低于协议中的利润要求。

（图 / Wind（单位：万元））

2024年三季报显示，公司实现营业收入13.85亿元，同比增长38.33%；扣非归母净利润5613.55万元，同比下滑8.14%，出现了“增收不增利”的局面。

当时，创源股份前三季度的扣非归母净利润距离9000万元的目标还存在三千多万元的差距。

不过，公司披露的业绩预告显示，2024年实现扣非净利润9500万元至1.2亿元，超出9000万元的业绩“对赌”目标，四季度业绩大幅增长。

只是，创源股份能否完成三年2.4亿元的利润“对赌”，仍未可知。

对于2024年利润的增长，创源股份将原因归于公司积极开拓市场、推广新产品及跨境电商业务表现较好，收入较上年同期取得较大增长，同时受美元兑人民币汇率升值影响，产生汇兑收益高于上年同期。

只是，汇率收益属于偶发性因素，因而创源股份的盈利可持续性或难以保证。

事实上，公司盈利能力已经承压。

2024年前三季度，公司的销售毛利率为30.58%、销售净利率5.33%，较2023年的33.04%、6.46%有所下滑。

（图 / Wind）

值得注意的是，创源股份曾经在财务披露中出现过问题。

2021年，公司因将物资贸易业务收入确认方法从总额法调整为净额法，导致2020年营业收入调减2.27亿元，占更正后收入的20.88%；2021年一季度收入调减7507万元，占比29.48%。

深交所认定此举违反财务核算规范，并于2021年8月下发监管函。

（图 / 创源股份公告）

此后，公司又因业绩预告与实际数据差异显著收到警示函。

2021年，创源股份首次披露业绩预告时，预计净利润为1350万元至2025万元，后修正为755万元至1100万元，最终审计净利润仅946.67万元，差异幅度达30%-55%。这一行为被宁波证监局认定违反《上市公司信息披露管理办法》，公司及董事长任召国等高管被出具警示函。

（图 / 创源股份公告）

创源股份在财报披露上反复出现问题，难免引起外界质疑，公司内部是否建立了有效的内部审计和风险控制体系。

3、“谷子经济”盛行，IP影响力不足

目前，创源股份拥有三大业务板块，分别是文教、运动健身、生活家居。

其中，最核心的业务仍然是文具用品，公司拥有自主品牌the daily paper、Cre8、@Cre8等。于2023年时，这类产品的收入占营业收入的比例在50%以上。

（图 / 创源股份2023年财报）

在销售中，公司比较依赖国外市场，国内市场的拓展不足。2023年财报显示，公司产品售往北美洲的收入占比为85.57%，而在中国境内的比例仅有2.58%。

（图 / 创源股份2023年财报）

近年来，创源股份也有扩展内销的计划。在电商平台，公司推出“恋屿”品牌，主营各类本子、便签等。在天猫旗舰店，销量最高的是迷你小号本子，售价12.9元，月销7000+。

（图 / 恋屿天猫旗舰店）

不过，面对“谷子经济”的到来，创源股份的应对或许还不够充分。

对于Z世代（95后-10后年轻人）来说，和各类IP（知识产权）联名后的纸、笔、本子等文具拥有了特殊意义，这也催生了“谷子经济”的诞生。

“谷子经济”是指近年来在年轻人中流行的亚文化消费现象，主要指围绕动漫、游戏、影视、偶像等IP衍生出的周边商品（即“谷子”，英文“goods”的谐音）所进行的收集、交易和社交活动。

中商产业研究院发布的《2024-2030年中国二次元市场调查与投资机会前景专题研究报告》显示，2020年中国二次元市场规模约1065亿元，2023年增至2445亿元，预计2025年市场规模将逼近3500亿元。

“谷子经济”的核心驱动力是对二次元文化的情感投射与社交需求。虽然依托宁波文旅，但是创源股份目前拥有的IP数量并不多。

据悉，创源股份的国内本册和文创类产品于2023年获得知乎和敦煌博物馆的IP授权，合作周期约为一年，根据业务情况和市场反馈进行续签。

今年2月，在接受机构调研时，公司管理层表示，正在积极寻找合适的IP资源，同时也在利用大股东的资源和渠道，寻找更多适合公司的IP。

实际上，通过IP联名提升产品附加值，是企业提高品牌力的惯用做法。

例如，广博股份与名侦探柯南、航海王等日漫IP合作，推出联名徽章、手账本等产品，通过IP授权精准触达二次元消费群体。

此外，卡游与《斗罗大陆》《斗破苍穹》等国漫头部IP合作，以及拥有原创卡牌IP“奥特曼”系列，卡牌类产品年销售额超30亿元。

然而，创源股份当前合作的IP影响力相对有限，没有打造出“爆款”。当同行广博股份、卡游与知名IP联合，收割二次元红利时，创源股份在拓展国内市场的路上或许面临着更大挑战。

*文中题图来自：创源股份官网。