恒生科技：沉淀之后，科技十雄再攀世界之巅（03.06）

（原标题：恒生科技：沉淀之后，科技十雄再攀世界之巅（03.06））

开年以来，受估值相对较高、流动性外流、中国AI崛起等因素影响，美股在全球市场中的表现不佳，与港股的较好走势形成明显对比。

在美股这一轮上涨中，除天量流动性等要素外，高科技公司是上涨的关键力量。2023年3月OpenAi推出ChatGPT-4，科技界为之倾倒，AI浪潮正式兴起。

受此影响，哪怕彼时美股估值并不算低，美股七巨头带领着纳斯达克指数高歌猛进，颇有些“估值算什么，我们的目标是星辰大海”之感。

2025年1月下旬，国产AIDeepSeek R1横空出世，一时间刷屏全球各主流媒体和社交网站。对比ChatGPT的封闭与高费用，高性能、低费用且开源的DeepSeek快速占领市场，人工智能正式进入群雄割据的时代。

在叠加流动性输入、硬科技突破、政策利好引导、企业基本面改善、估值水平较低等一系列因素影响，恒生科技正式开启了大反转之路。

随着港股崛起，华尔街开始把目光看向中国，总结出“中国科技十雄”（Terrific 10）——腾讯、阿里、京东、吉利、比亚迪、小米、网易、百度、美团和中芯国际等不同领域明星科技股。

这些高科技企业既是港股市场的顶梁柱，也是恒生科技ETF(513130)的关键权重。今天港股市场继续高歌猛进，不妨静下心来，让我们一起回顾恒科的编制方式、行业组成、权重分布、估值与风险等一系列问题。

一起看看，这“科技十雄”在恒生科技中扮演了怎么样的角色？

一、恒生科技：中国科技的先锋队长

消费、医药和科技是行业投资的关键选择，科技以其强大的进攻性，广受投资者的关注。恒生科技指数，作为H股关键核心泛行业指数，在科技行业扮演着较为重要的角色。

1、恒生科技编制特点

1）行业与主题特性

虽然名称是“恒生科技指数”，但该指数涉及的行业较为广泛，包含工业、可选消费、医疗保健、金融和咨询科技业，因此可视为“泛行业”或“窄宽基”类指数。

当然，除了行业符合外还得聚焦于：网络、通信、金融科技、云端、电子商贸、数码或智能化领域的企业。

2）创新性筛选

为了强化指数科技属性，指数要求成分股最起码满足三个条件之一：

1、利用科技平台营运（如网络或移动通讯平台）

2、研发发展开支占收入比例 >=5%；

3、年度收入同比增长 >=10%。

2）权重限制与快速纳入

为了降低单一成分股波动，吸纳更多优秀企业，指数限制非外国公司最高权重8%，外国公司单体4%，合计10%。

另外，受部分新科技企业上市规模较大影响，指数使用了快速纳入机制，当新成分股在首日收盘市值位于现有成分股TOP10时，一般在10个交易日内快速纳入，避免指数错过企业高成长周期。

4）样本规模与历史波动

据Wind数据显示，恒生科技指数一共30个成分股，但合计总市值高达14万亿+，最大市值为46398.95亿，样本市值均值4670亿，指数风格属于“大盘成长”风格。

自2020年7月27日成立以来，恒生科技指数正好凑上港股下行周期，其最大回撤高达-74.40%，属于较高波动指数。

有跌就有涨，据Wind数据显示，最近1年指数年化高达73.23%，处于A股、H股前列。即便如此，目前距离2021年高点仍有-47.39%的回撤。

因此，在架构持仓组合时，应当注意攻守平衡，进攻侧提高安全边际，降低持仓的整体波动。

二、恒生科技：中国“科技十雄”的最佳映射

1、指数行业分布

基于上述编制规则，恒生科技挑选了30家规模靠前的企业纳入指数。从指数行业分布看，排名前六的分别为：

1）专业零售：占22.8%，分别为阿里巴巴、京东、美团；

2）资讯科技器材：占16.42%，分别为比亚迪、联想、小米集团；

3）软件服务：占16.18%，分别为腾讯控股、网易、金蝶国际、商汤、金山软件；

4）汽车：占10.79%，分别为理想、小鹏、蔚来；

5）媒体及娱乐：占10.57%，分别为快手、百度、B站、阅文、东方甄选；

6）半导体：10.00%，分别为中芯国际、华虹半导体、ASMPT；

前6大行业合计占比86.80%，科技十雄中的9个企业，均为恒生科技指数成分股，并占据较高权重。

2、十大权重概览

恒生科技采用相对分散的权重结构，目前前十大成分股合计占比70.94%。均为我国科技、互联网、通讯、软件、汽车等领域的佼佼者。

从十大权重股可见，除常见的互联网企业外，恒生科技也纳入了类似小米、中芯国际、理想、海尔智家等高科技企业，其行业分散度相较中概等指数更高。

小米与阿里因为近期涨幅较大，所以超过了8%的比例，当季度调仓日来临，就会平衡仓位至正常水平。

从权重股的估值水平看，整体仍处于正常偏低状态。除去处于成长期的小米、中芯和小鹏，其余样本的市盈率均低于30，部分权重股市盈率低于20倍。

3、指数与权重估值

我们对指数的编制策略、行业分布、十大权重有一个基本了解后，就可以仔细看看当前的恒生科技指数，处于怎么样的估值水平。

科技类指数的波动较大，在制定相应的计划时，不妨提高安全边际，从而让自己能有更高的安全垫，去面对持有过程中的高波动。

据Wind数据显示，截至2025年3月5日收盘，恒生科技指数 PE = 24.19倍，全历史百分位27.12%，PB = 3.216倍，全历史百分位 66.08%，PS = 2.25倍，全历史百分位 63.52%，整体处于正常估值状态。

但需要提醒，恒生科技指数成立于2020年7月27日，距今不足5年，指数本身的百分位数据完整度并不高。因此，我们可以参考近似指数的估值。

中国互联网50指数(H30553.csi)成立于2014年，其数据的完整度较高，指数当下PE = 20.58倍，全历史百分位11.34%；PB = 3.271倍，百分位为31.37%；PS = 2.70 倍，百分位为29.42%，处于正常偏低状态。

因此，综合上述数据，目前恒生科技处于正常偏低估值状态的判定，具有一定有效性。我们可以根据自身安全边际要求，选择契合的介入点，做到心中有底。

三、峰回路转：中国科技从“跟跑”到“并跑”

回望历史长河，科技股的爆发往往始于两个“奇点”：技术的质变突破与估值的情绪反转。当下的恒生科技指数，恰恰站在了双周期的交汇点。

如何有效的加入这个浪潮，是全球投资者共同关注的一个话题。资本永不眠，华尔街会关注中国“科技十雄”，不仅是因为DeepSeek的崛起，也是港股之前整体较低的估值，所带来的资本关注。

作为普通投资者，想去真正了解科技行业，其难度可想而知。尤其港股+科技叠加了双重高波动，当如前几年的回撤来临时，很难做到不动如山。

因此，指数化投资仍然是较优选择，通过指数的分散、权重的限制、多行业的并行，以及对行业、主题、创新性等的考量，最终通过一定的周期，稳定的优胜劣汰，能大幅降低黑天鹅的概率。

恒生科技ETF（513130）是我们泛科技类产品的常见选择，目前规模已达223.64亿。在提升安全边际、注重仓位管理的前提下，配置进攻型指数能增加持仓的弹性，提升持仓的综合收益率。

如果是场外的朋友，可以留心相应的场外联接产品(A:015310,C:015311)，其合并规模也处于场外较高水准。

本轮AI浪潮，目前仍处于中早期，整体的影响主要集中于芯片半导体、人工智能、机器人以及泛互联网。后续随着AI不断成熟，各行业积极拥抱Ai，“Ai+”将会成为下一个阶段热点，恐怕会诞生我们目前无法预测的新业态。

不同于以往看不透的主题型炒作，这一轮AI浪潮切实的走进了千家万户，未来还有望改变我们生活、工作、学习等各方面的形态，其潜在的影响力可能高于十年前的移动互联网时代。

对投资者而言，这是一次机遇，也是一次挑战。因为市场只奖励那些相信中国科技、看清时代底色的长期主义者。

四、“61”全市场估值仪表盘

五、“61”指数基金估值表（0342期）

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最近美股下行较快，纳指100指数终于跌破80度，回到了正常区间，不过仍处于正常偏高阶段。

美股科技股的增速确实较强，对比之前同样的估值，指数点位还是上升了不少。61希望未来恒生科技、中概互联的赚钱能力也能百尺竿头、更进一步。

未来对纳指100的阈值判定，以及持有体系的搭建需要再次迭代，提升策略的适配性。

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扩展阅读：《指数基金文章目录列表》（新手必看）

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