中海油的历史和未来

（原标题：中海油的历史和未来）

2013年前后是个重要时间节点，2013年油价创历史新高，2013年后中海油耗资1000多亿元海外进行了大规模油气资源收购（其中最大的一项收购是对加拿大尼克森公司的并购），2013 －2016年在美国页岩油革命成功+欧佩克对页岩油打价格战的压力下，布油均价由100多美元跌至40美元，中海油在背负巨额并购债务的不利局面下陷入困境。

2018年中海油在国家增储上产要求下开始加大勘探和开发资本支出，2020年因新冠疫情布油均价再次跌至40美元，中海油被迫减少资本支出。

2021年油价回升，中海油恢复资本支出至900多亿元，2022年增加资本支出至1000亿元，2023年进一步提高资本支出至1300亿元至今，并预计未来几年保持年资本支出约1300亿元左右。

中海油主要开发海上油气田，海上油气田的特点是勘探风险大，勘探投入大，开发投入大。对中海油来说，主要的难点在勘探和上产的资本消耗巨大，投产后产量大，开采期长，稳产期长，用于稳产的资本支出少，资金回收快。例如圭亚那项目，2015年勘探发现第一个油田，至2023年探明油气可采储量超120亿桶，至2023年才形成日产约40万桶的产能，日产25万桶产能总投资约90多亿美元。圭亚那油田在布油均价42美元下桶油利润17美元，和国际油企80美元下平均桶油利润17美元一样，可看出海上油气田前期勘探开发的高风险高投入和后期投产后的高回报。

中海油2018 －2024年是勘探和上产的两高投入期，2023年资本支出提高至1300亿元后，2025年后开始进入收获期和资本支出稳定期，即使外部油价大幅波动，但从企业内部来说已进入舒适期。

之前我有帖子专门分析过，假如未来12年（2025 －2036年）布油均价80美元，中海油保持每年资本支出1300亿左右，中海油的额外资本支出带来的额外现金流情况，

2024年中海油油气产量约7.32亿桶，折旧摊销约14美元每桶，总折旧约14乘7.32乘7.1等于730亿元。中海油目前年均资本支出约1300亿元，其中油气资本支出约1250亿元，比折旧高约520亿元每年。未来12年累计额外油气资本支出约520乘12等于6240亿元。

中海油2024年利润约1480亿元，2025年约增长至1480乘1.1等于1630亿元，2036年产量增加至约1250除7.1除14等于12.6亿桶，对应利润约12.6乘36乘7.1等于3200亿元。年均利润约（1630 + 3200）除2等于2415亿元，比2024年的1480亿元多935亿元，12年累计增加利润的935乘12等于11220亿元。12年额外利润11220亿元一额外资本支出6240亿元等于净增收入4980亿元，同时把年利润从1480提高至3200亿元。能取得以上结果的原因是中海油的新油气田素质高，新油气田有高roe ，高irr 水平，平均投资回收期仅2–3年，未来12年不但获得了约5000亿元净收入，还把产能和利润水平大幅提升，企业和投资者都可获得高质量增长。