经历大跌后的“AI基建巨头们”迎左侧良机! DeepSeek掀起效率革命，算力需求却“永无止境”

（原标题：经历大跌后的“AI基建巨头们”迎左侧良机! DeepSeek掀起效率革命，算力需求却“永无止境”）

重返白宫的特朗普近期发布的一连串对外加征关税政策重挫美国企业与消费者信心指数，并且使得全球投资者对于美国市场的投资情绪愈发谨慎，3月以来越来越大规模对冲基金逃离美股市场。尤其是其针对加拿大、墨西哥和中国等主要贸易伙伴的关税举措更是吓坏股票市场，令越来越多投资者担忧美国经济陷入“滞胀”甚至“深度衰退”风险，这也是近期美股持续暴跌的核心逻辑。

在周一，美股抛售浪潮继续上演，尤其是科技股抛售浪潮加剧。特朗普与美国财长贝森特近日并未透露出对于美国股市的支持与安抚立场，反而强调随着美国经济将摆脱对政府支出的依赖，美国经济可能将不必避免地经历一段“排毒”期。特朗普本人更是未直接否认美国深陷经济衰退的可能性，并且表示美国经济将有一个“过渡期”，关税将不可避免带来的“扰动”，强调关税是为了让美国再次富强以及“Make America Great Again”。

毫不意外，美股科技股的抛售浪潮全面加剧，尤其是涵盖全球最顶级科技公司，以及自2023年以来带动美股步入长期牛市“AI基础设施股票”的纳斯达克综合指数单日大跌4%，为2022年9月以来最大单日跌幅。占标普500指数以及纳指高额权重的“美股七巨头”——即“Magnificent 7”(包含英伟达、微软、苹果、特斯拉等美股七巨头)至少收跌超2%，特斯拉收跌逾15%，创2020年9月以来最大跌幅。“美股七巨头”截至周一美股收盘，市值合计蒸发超8300亿美元，创单日市值损失最高纪录。

“杰文斯悖论”逻辑持续发酵，AI算力需求仍是星辰大海

从股票市场投资角度来看，经历美股科技股连续多日的大跌行情之后，也许是时候考虑左侧布局——即逢低布局那些自2023年以来带领整个美股踏入长期牛市，同时也是2023年以来市场关注度最高的包括英伟达、博通、台积电以及Vistra Corp在内的“AI基础设施建设领域领军者们”。

虽然与人工智能密切相关的股票，尤其是AI基础设施领域相关股票自2025年以来持续走弱，且因为金融市场对于美国经济“滞胀”与“深度衰退”预期升温而深陷抛售旋涡——毕竟2023年以来的持续大涨令这些股票估值来到历史最高位附近，但是随着这些“AI基础设施股票”经历“挤泡沫”般的抛售大浪潮后估值明显下滑，摩根士丹利、贝莱德、美国银行等华尔街投资机构们普遍对于和人工智能密切相关的AI基础设施领域股票(包含AI GPU霸主英伟达、ASIC巨头博通以及电力巨头Vistra等AI基础设施类股票)持强烈看涨立场，看好这些公司股价呈现出“长期牛市轨迹”。

DeepSeek-R1横空出世，以及近期开源周重磅发布的众多对于AI训练/推理影响深远的底层代码，可谓彻底掀起AI训练与推理层面的“效率革命”，推动未来AI大模型开发向“低成本”与“高性能”两大核心聚焦，而不是疯狂烧钱用“大力出奇迹”方式训练人工智能大模型。但需要注意的是，DeepSeek全面催化生成式AI软件、AI代理等AI应用工具渗透至全球各行各业的天量级AI推理算力需求意味着，AI芯片等AI算力基础设施领域需求的未来前景仍将是星辰大海。

华尔街金融巨头摩根士丹利(以下简称“大摩”)在最新发布的一份研报中表示，受益于AI算力需求的快速增长和相关基础设施投入大幅增加，近期股市大幅回调，生成式AI基础设施价值链中的关键参与者们估值变得有吸引力，并且这些公司基本面普遍非常强劲，为投资者们提供了布局这一AI最核心投资主题的良好切入点。

全球最大规模资管巨头贝莱德近日表示，尽管特朗普政策方面仍存在较高的不确定性，但人工智能主题和强劲的企业盈利使贝莱德在战术上继续超配美股。

微软CEO纳德拉此前提到的“杰文斯悖论”——当技术革新大幅提高效率，资源消耗不仅没有减少，反而激增，移植到人工智能算力领域则是AI大模型应用规模激增趋势将带来的史无前例AI推理算力需求。

正如英伟达CEO黄仁勋在最新的英伟达(NVDA.US)业绩电话会议上所说的那样，市场对于Blackwell架构AI GPU需求不断扩张，基于AI芯片的AI算力需求持续强劲：“DeepSeek-R1点燃了全球的热情，公司对AI推理带来的潜在需求感到兴奋。这是一项出色的创新，但更重要的是，它开源了一个世界级的推理端AI模型。OpenAI、Grok-3、DeepSeek-R1 等模型都是应用推理时间缩放的推理领域超级大模型，几乎每个AI开发人员都在应用R1或思维链和强化学习技术来扩展其模型的性能。推理大模型未来将消耗100倍以上的算力。”

随着DeepSeek重磅推出的DeepSeek R1继续风靡全球，以及DeepSeek公司的最新研究显示的NSA机制在Transformer底层实现AI大模型革命性训练与推理效率提升，引发全球AI大模型开发者追随这种“极低成本AI大模型算力范式”，进而全面驱动AI应用软件(尤其是生成式AI软件与AI代理)向全球各行各业加速渗透，彻底革新各业务场景的效率并大幅提高销售额，以AI芯片为核心所驱动的AI算力需求在未来可能呈现指数级增长而不是此前市场所预期的“DeepSeek冲击波”引发算力需求断崖式下滑。

大型数据中心支出浪潮停不下来! AI基建巨头们业绩与股价有望持续大增

大摩在研报中强调，在生成式AI需求无比强劲且投资趋势不减的背景下，基本面优异的AI基建股票仍有望在未来12个月内取得显著的超额收益。随着Facebook母公司Meta、亚马逊AWS以及微软等美国最大规模科技巨头持续斥巨资新建或者扩建对于ChatGPT、DeepSeek等生成式人工智能应用的高效率运作以及背后的大模型更新迭代至关重要的基础设施——大型数据中心。

该机构的分析团队表示，与数据中心关联性最强的AI基础设施建设领导者们业绩与估值有望持续大幅扩张，全球超大规模数据中心的支出项目基本上聚焦于AI GPU、AI ASIC等核心AI算力硬件以及高性能网络设备和电力基础设备。

大摩在研报中所列举的全球数据中心建设或扩建浪潮最重要力量——即AI基础设施建设领域的基本面无比强劲的巨头们，主要集中于AI算力核心硬件、关键电力设备以及传统能源与清洁能源领域。比如，AI GPU领军者英伟达(NVDA.US)、AI ASIC领军者博通(AVGO.US)、美国综合能源公司且经营发电厂并提供零售电力的Vistra Corp(VST.US)、电气设备和动力管理公司且在数据中心电力管理领域有布局的Eaton(ETN.US)、美国最大规模的天然气生产商之一EQT (EQT.US)、全美最大的清洁能源和公用事业公司NextEra Energy (NEE.US)以及大型云网络设备供应商兼高速以太网交换机领军者Arista Networks (ANET.US)。

大摩分析团队表示，Morgan Stanley-TMT会议反馈强化了继续看涨整个AI基础设施板块的逻辑，报告指出，尽管出现了比如DeepSeek等提高大型模型训练与推理综合效能的新颖算法层面的底层技术，但是大型企业们在AI基础设施上的投入热度不减，聚焦于AI算力需求侧的投资动能未见任何程度放缓。在TMT大会上，微软高管表示短期内有能力为新建数据中心锁定足够的电力和AI芯片供给，但长期来看整个行业可能面临专业人才、算力资源和电力不足的问题;他们指出，未来十年行业需要确保有足够AI芯片、熟练的工程劳动力以及可靠的能源供应来共同建设所需的算力基础设施。

在会议上，OpenAI高管同样直言电力是AI扩张的限制因素之一：在其代号“Stargate”(即星际之门)的宏大投资计划(高达5000亿美元规模)中，AI算力资源与电力将成为主要瓶颈。OpenAI指出，全球需要大规模扩建晶圆厂产能、机器人基础设备和电气设施来支撑AI发展，并提出“如果可控核聚变成功，我们就高枕无忧”。

摩根士丹利预计美国到2028年数据中心电力缺口超40GW，需通过天然气发电、燃料电池(比如Bloom Energy的燃料技术)、比特币矿场改造、核电站配套数据中心等方案解决。

针对“大模型预训练/微调”和“训练/推理”阶段的投入差异，大摩的这份报告提供了清晰观点。总体来看，即使AI大模型训练阶段完成后，在后续的微调优化和推理部署阶段仍需要大量算力资源投入，尤其是AI大模型推理环节的“思维链”机制显著增加算力消耗。大摩表示，英伟达高管们提到，随着模型在预训练中引入多模态数据(比如视频、图像、文档图表等)以提升智能水平，模型规模和复杂度的增加使预训练阶段的算力需求不断上升;更重要的是，模型训练后的微调阶段算力需求会再跃升一个数量级。在微调过程中需要进行模型精调、指令微调等，以提高模型推理和“推理式思考(reasoning)”能力，这将显著增加推理时所需的计算资源。

Facebook母公司Meta的高管们同样表示，无论是预训练的数据组合(例如引入视频和合成数据)还是模型架构创新(如“专家混合”Mixture-of-Experts架构)，前沿AI大模型技术都在快速演进;而在模型训练完成后的阶段，除了人为参与的微调，还出现了许多新方法。这些变化意味着持续投资灵活且高能效的基础设施非常有必要：既要能够根据最新研究调整方向，也要确保无论预训练需要多少算力，投入的资源最终都能在各种实际用途中得到充分利用且能够满足持续井喷式增长的微调与推理算力，这就意味着需要AI GPU与AI ASIC这两条算力技术路线在中长期全面结合。

整体而言，大摩表示，生成式AI需求端的投资热情没有任何程度改变，短期内也不可能出现任何放缓。“因此，我们依然相信AI基础设施价值链中的许多基本面优异公司有显著的超额收益空间。这些AI基础设施建设领域股票具备良好的基本面，近期的股价走弱更多受到整体市场因素影响，而非公司基本面恶化。在生成式AI超级浪潮驱动下，它们所在的电力能源基础设施、AI算力设备、数据中心网络基础设施等领域需求前景依然向好。

另一华尔街大型投资机构美国银行近日发布的研究报告也支持大摩核心观点——即AI基建领军者们业绩与估值有望在数据中心支出大浪潮之下持续扩张。美国银行在近日发布的研报中预计，超大规模数据中心运营商的资本支出将在2024年无比强劲的基础上大幅增长，在2025年预计同比增长34%，达到2570亿美元。

全球“超大规模云服务与云端AI算力提供商”，比亚马逊(AMZN.US)、微软(MSFT.US)以及Facebook母公司Meta(META.US)，一直在数据中心建设或者扩建领域投入巨额资金，以满足呈现井喷式增长的人工智能训练/推理算力需求。

关于2025年支出计划，亚马逊管理层预计将达到1000亿美元，并且亚马逊认为DeepSeek横空出世意味着未来推理端AI算力需求将大幅扩张，因此加大支出支持AI业务发展。首席执行官贾西表示：“我们不会在没有看到显著需求信号的情况下进行采购。当亚马逊AWS扩大其资本支出，尤其是在像AI这样千载难逢的商业机会中时，我认为这对AWS业务的中长期发展是一个相当好的信号。”