千亿理想汽车利润大降32%，下一步指望增程还是纯电？

（原标题：千亿理想汽车利润大降32%，下一步指望增程还是纯电？）

2024年，理想汽车全年实现营收1445亿元，同比增长16.6%；净利润为80亿元，同比下滑31.9%

投资时间网、标点财经研究员 李路

?日前印发的《提振消费专项行动方案》明确提出，要推动汽车、家电、家装等大宗耐用消费品绿色化、智能化升级。这可以看作是对汽车行业尤其是智驾汽车的又一次政策利好。

过去一年，消费者对汽车的需求有所复苏，但因行业内卷严重，价格战日趋激烈，导致包括头部车企在内的多数业内企业的利润在不同程度上受到了影响。理想汽车（股票简称：理想汽车-W，2015.HK，LI.O）率先发布的2024年四季度及全年财报，就显示出这一情况。财报发布后第一个交易日，理想汽车港股领跌蓝筹，截至3月17日收盘报105.1港元/股，跌幅7.16%。

为何市场会出现如此反应？大概与理想汽车2024年业绩不那么“理想”有关。

净利润同比下降超三成

2024年四季度，理想汽车实现营业收入442.74亿元，同比增加6.1%；毛利89.7亿元，同比减少8.34%；净利润35.33亿元，同比减少38.6%。毛利率为20.3%，同比减少3.2个百分点。

期内，公司汽车交付量为15.87万辆，同比增长20.4%；车辆销售收入426.43亿元，同比增长5.61%；但车辆毛利率同比减少3个百分点下滑至19.7%。   

2024年全年，理想汽车全年交付量超过50万辆，成为首个达到50万销量规模的新势力车企。得益于交付量的增长，公司全年实现营收1445亿元，同比增长16.6%；净利润为80亿元，同比下滑31.9%。全年毛利率下滑近2个百分点至20.5%。

研究这两组数据不难发现，无论是四季度还是全年，理想汽车都处于增收不增利的局面，也就是说，车卖的更多了，但留下的利润却少了。

不仅如此，尽管公司营收保持增长态势，但与2023年各季度动辄超100%的营收增速相比，2024年理想汽车的收入增速就没那么高光。同时，汽车业务毛利率已经下滑到19.7%。

投资时间网、标点财经研究员注意到，2024年3月，MEGA销售不如预期后，理想汽车紧急推出中大型SUV理想L6，提供Pro和Max两个版本，售价分别为24.98万元和27.98万元。理想L6是理想汽车产品结构中售价最低的一款车型，L6全年交付将近20万辆，占整个理想汽车销量的四成左右，必然会拉低公司整体的利润空间。

加之受价格战影响，2024年公司其他L系列或多或少都进行了降价促销，因此2024年第四季度，其单车收入为26.88万元，较之前的30万元降幅不小。

支出端方面，公司全年销售、一般及管理费用的增加也进一步侵蚀了利润。2024年理想汽车销售、一般及管理费用同比增长25.2%至122亿元，据公司介绍，该部分费用增加主要由于员工数量增加及2024年对CEO李想的绩效奖励支付股份薪酬费用，以及销售与服务网络扩大令租金及其他支出增加。2024年三季度结束后，公司曾为CEO李想发了一笔近6亿元的股权激励费用，据悉，这是理想汽车2021年3月定下的一项CEO股权激励规则，共分6个阶段，第一期股权激励发放节点是理想汽车连续12个月交付量超50万台。   

值得关注的是，理想汽车业绩增长动力不足的情况似乎要延续到2025年一季度。继去年年底推出免息政策后，今年2月28日起，理想汽车旗下的L系列全系推出最高3.8万元的综合优惠。降价之下，公司给出的一季度指引显示，第一季度交付量预期8.8万至9.3万辆，同比增幅收窄至个位数；收入预期为234亿至247亿元，同比最高下滑8.7%；一季度预计毛利率在19%左右，较2024年进一步下滑。

数据来源：Wind

再战纯电胜率几何？

MEGA失利后，2024年理想汽车的核心竞争力还是增程汽车，这一领域一直以来也是公司的主场。只是，现在理想汽车在自己的主场也开始面临各种强劲挑战。   

从2024年增程市场的整体表现来看，零跑汽车增程系列从2024年起销量大幅增长，2024年下半年，零跑汽车增程销量仅为理想汽车的一半左右，到了2025年2月，零跑汽车增程销量已经与理想汽车大致相同。这是来自增程汽车中低端市场的挑战。

而在理想汽车增程大本营的高端市场，2024年，问界M7两次改款升级以及问界M9的上市，都对理想汽车的高端SUV市场带来不小冲击。数据显示，2024年问界系列销量达到38.9万辆，同比大增3.6倍，理想汽车高端车型L8、L9销量却分别同比下滑33.4%和24.5%。

在此背景下，理想汽车或需通过再次撑起纯电汽车这个支柱，找到业绩增长突破口。李想在财报交流会中也透露，公司今年将在7月份发布理想纯电SUV i8，同时理想i6也会在今年下半年发布。

据悉，理想i8本计划于2月27日正式亮相，但因跟热门车型小米SU7 Ultra的发布会冲突，公司宣布了延期。理想汽车官方透露，此前理想i8已经在全国300个城市完成了两冬两夏的耐久与性能验证，累计测试里程超800万公里。3月10日起，理想i8伪装车开启全国范围内实地测试，为其上市铺路。

不过，理想i8之战能否成功也存在不确定性。根据李想此前在公开讲话中介绍的对30万元以上纯电市场的思考，大致可以推算出售价会在30万元以上，也就是属于高端纯电市场，但这个市场现在已不是一片蓝海。

首先，新款特斯拉Model Y已在一季度开启交付。同时，有消息显示，小米汽车蓄势待发的纯电SUV车型YU 7将在今年6月至7月份上市，小米YU 7是一款大尺寸运动型纯电SUV，价格大约在25万至40万元之间。此外，诸如问界新车M8、小鹏汽车全新升级的旗舰SUV车型G9、蔚来即将上市的全新纯电SUV车型EC7，都会成为理想i8的强劲竞争者。   

除纯电汽车外，理想汽车在业绩交流会上还给出了2024年另一个新增长点，即海外扩张。理想汽车销售与服务高级副总裁邹良军提到，2025年，理想汽车已经明确了国际化和海外市场是公司核心战略之一，会认真去开拓海外市场。

目前，公司已成立了独立的海外市场拓展部，从内部抽调了一批有经验的人加入。1月份，理想汽车的德国研发中心已经在慕尼黑开业，这是理想汽车首个海外研发中心，同时也是理想汽车迈向全球化研发战略布局的第一步。另外，理想汽车已经在哈萨克斯坦、阿联酋、乌兹别克斯坦三个地区建立了直营服务中心，公司也在加大于中东、拉美、亚太等市场的拓展。

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