2024年中国神华年报点评

（原标题：2024年中国神华年报点评）

各行业的年报数据密集都要出炉了，巴哥要统计一些重点行业的数据了，每年这个时候都是需要阅读大量的年报数据，看看各行业发生了什么，关键变量有无变化，这都需要大量的时间，巴菲特也是这样做的，很多人以为买个股票长期持有就行了，那是把投资想的太简单了，如果你手上没有数据，你就无法洞悉未来，投资的关键秘诀就是提前看到市场先生看不见的东西，你如何做到这一点，那就是你有数据库，你在大量的阅读。

中国神华的年报披露都非常详细，投资者可以从中读取到很多有关能源行业有价值的信息，巴哥要做的事情就是坐在四件套面前安静耐心阅读年报就行了，好了，游戏开始。

煤炭市场

我国是煤炭的消费大国，也是产能大国，我国属于煤富油贫，其实说煤富还是有很多地方开采难度极高，只是证实的储量非常高，2024年我国煤炭产量47.6亿，同比增长1.3%，进口5.4亿吨，同比增长百分之14.4%，再创历史新高，全年中长期合同均价701元，较上年均值下降13元/吨，在很多人的认知世界里，煤炭似乎是夕阳产业，然而现实的世界是最起码在近30年内，煤炭作为经济发展的能源保障地位依旧不可动摇，

神华2024年主要财务数据

公司收入：3383亿，净利润为586.7亿，同比下降1.7%。

经营现金流：933亿，净资产4268亿，roe14%，负债率23.4%，公司分红为449亿，占利润比76%，公司货币资金1600亿，公司长、短期借款合计423亿。

可以看出中国神华财务结构非常厚实，对于国企来说最重要的是看分红，很多国企即使赚了很多利润，最后却不回报股东，反而不断乱投资，最后股东只能是哑巴吃黄莲有苦说不出，而神华这一点做的非常不错，这也是巴哥很喜欢它的原因。

神华业务分析

2024年神华自产煤3.27亿吨，公司有2.46亿吨走的是年度长协价格，大幅低于市场价格，自煤炭平均销售价格527元，自煤炭部分产生的收入为1724亿，毛利率44.5%，自产煤单位销售成本292元/吨。目前公司可售储量为105亿吨，还可以再挖30年没有问题，所谓家里有矿心不慌，另外神华是属于一体化生产企业，除了煤炭还包括火力发电、铁路、港口等业务，24年公司发电量为2170亿千瓦时，产生收入942亿，这里很多朋友会觉得神华收入和各业务收入对不上，其实它们之间有合并抵消，公司煤炭部门卖煤炭给火力发电部门，发电的成本就是煤炭的收入，就会有抵消合并，总之肉都在自己锅里，如果煤炭价格下跌，火力发电就会赚钱，形成了跷跷板效应，所以现在神华属于弱周期企业

股权结构与现金流

神华是一家实实在在的央企，中国政府持股占比70%，这种企业股权结构巴哥也非常喜欢，它所面临的经营面风险相对于其它企业要小很多，2024年公司利润为586，经营现金流净额为933亿，资本开支为330亿，折旧206亿，可以看出公司赚的全是真钞票，有着澎湃的现金流，巴哥很喜欢拥有淹没在强大现金流的生意。

巴哥投资点评

神华去年的利润有一部分调节因素，固定资产减值没有计提，以往这项数据都是28亿左右，行情不好的情况下调节一下也是正常的，行情好多计提一向都是煤炭行业的常规操作。对于煤炭股来说，行业关键变量就是煤炭价格的走势，2025年煤价开始快速下行，目前市场动力煤5500价格在680元左右，已经跌破了长协价格区间了，接下来就需要看煤价的走势了，总体上神华属于一体化企业，利润还是有保障的，叠加公司80%煤炭都是走长协，利润影响相对较小，至于当前估值是否合适你们自己去评估，巴哥今天就不讨论了。

$中国神华(SH601088)$ $陕西煤业(SH601225)$ $中国海油(SH600938)$ @今日话题