华泰柏瑞老将沈雪峰业绩惨淡，在管产品任职回报无一正收益

作者：闵晓强

编辑：李 鑫

2025年第一季度即将落幕，内地公募基金在DeepSeek大模型的带动下迎来了火热一季，当前排在第一的鹏华碳中和收益已经超过70%，同时多数主动权益基金经理在管产品全线飘红，但不能回避的是，还有一些任职时间较长的老将们的任职回报还处在不及格的状态。

例如华泰柏瑞的明星基金经理沈雪峰，这位女基金经理当前最新的累计任职时间超过了十三年，同时她还是公司现任的投资部总监，在公募行业中也一度被称为消费女神。当前，她在公司在管的基金产品有4只，但是这4只基金的任职回报均为负数，这是何原因呢？

二次管理产品成绩远不如当初

作为当前主动权益女基金经理中资历最深的几位，沈雪峰的从业履历着实丰富：最初时在华富基金管理过货币基金产品，后来去华安基金管理过偏股混基产品。在加入华泰柏瑞的这些年来，她的基金经理生涯也大约分为两段。

第一阶段从2013年年初到2015年的6月19日，这一阶段她管理过4只基金，截至卸任有两只实现了任职回报翻番，那个年代恰好也是消费股如日中天的岁月。第二阶段是从2020年6月30日到现在，其管理的4只基金持续到现在，管理时长均在四年到五年的区间内。

但问题在于，在这也不算短的时间段内，沈雪峰均没能实现浮盈：按照时间顺序来看，这一阶段最早管理的是华泰柏瑞激励动力混合，目前的任职回报约在-11%一线；此后是华泰柏瑞品质优选，目前的任职回报约为-30%；再往后是华泰柏瑞优势领航混合，目前的任职回报约为-24%；最后是暂时管理时间最短的华泰柏瑞品质成长混合，目前的任职回报约为-40%。

为何这样的业绩反差如此明显呢？

本文以第二阶段管理时间最长的激励动力混合为例，2025年到目前实现的组合增长不到2%。以去年的四季报来看投资变化，从重仓股的效果来看可以说是喜忧参半：好的一面是基金经理挖掘了云赛智联、蓝思科技、寒武纪—U和恒玄科技等受益于大科技行情的标的，不过四家公司合计的占比也不到15%。

另外的一边体现的还是她传统擅长的大消费领域，特别是她对保险赛道更为看好，在这一领域为数不多的公司中，她的组合配置了中国平安、中国人寿、中国太保。但从二级市场表现看，同一时间段三家保险股均下跌。

对此，沈雪峰在季报中前瞻：“操作上我们将谨慎乐观，减少跨板块操作频率，耐心把握成长板块和低估值板块轮动节奏。”结合由此或许可以推断，她很有可能没有把握住机器人和国产算力等春节后热门赛道的投资机会。

公司新一代主动权益头牌董辰重守轻攻？

与老将沈雪峰对比，目前公司力捧的主动权益基金经理头牌董辰，同样存在着一定的问题需要解决。公司网站的数据显示，他当前担任基金经理已经超过四年半，或许是因为近年来成绩优异，公司给其肩上加了层层重担，当前管理的基金已经达到了10只。但从2025年最新的成绩来看，他的一堆产品中居然没有一只的涨幅能够超过6%。

从他的成名作华泰柏瑞富利上，就能清晰地发现他身上存在的不利之处：从外在的层面看他管理太多产品可能难以全面顾及，从深层的原因来看，他的组合以往更多覆盖地是地产、贵金属等相对偏防御的赛道领域，他对于科技等成长性进攻板块配置不足，也就是通常所说的熊市能手。

例如在富利的去年四季报中，能够清晰地发现地产、黄金、航空等领域的标的。这里面或许仅有的成功就是判断对了金价的节节上行对相关公司的刺激，同一时间段前两大与黄金相关的重仓股—中金黄金和山金国际，2025年到目前的涨幅均超过了10%。

对比来看，航空股和地产股就成为了组合的败笔，到目前董辰所选的保利地产、招商蛇口、南方航空和吉祥航空等重仓股，2025年最新仍然处于浮亏的状态之中。此外，他所重仓配置的恒瑞医药和光威复材，至少到目前也未能给组合做出正向贡献。那么，如果接下来金价出现震荡甚至掉头向下呢，董辰如何确保业绩不掉链子？

基金四季报中，他表示，“我们看好2025年1季度的市场表现，随着一揽子增量政策落地，国内经济有望进一步企稳复苏，带动上市公司盈利预期的继续改善，同时流动性保持在适度宽松的环境，也有利于市场估值稳定。结构上看，消费可能将是本轮政策的重点领域，值得重点关注，房地产、财政政策发力有助于进一步稳住建筑业需求，“反内卷”政策有望缓解制造业利润率偏低的现实情况。政策对 “新质生产力”的支持一如既往，科技和主题板块在产业事件催化中可能仍将有所表现。”

从后视镜角度看，在他的判断中，多处值得商榷！