国电电力估值提升之火电

（原标题：国电电力估值提升之火电）

这几年深刻的感受就是，赚企业的钱太难了，我也想赚估值提升的钱。对于蓝筹企业来说，要想估值提升，利润稳定性和增长的潜力缺一不可。为什么国电电力未来可以同时做到这两点？

国电电力过去经营以火电为主，火电板块的净利润当年贡献，不仅仅是反应火电当年的经营情况，还包括没完没了的火电资产计提。虽然后面新能源加大出力了，但还是不足以熨平火电带来的波动，水电就不说了，年年躺平。

火电行业的国内发展历史，完全反应了我们卷不死对手，就往死里卷的奋斗文化。具有以下几个特点：

1.技术迭代非常快，煤耗从2000年的350克/千瓦时，降低到最新的超超临界叠加二次再热的260克/千瓦时。在同等条件下，老旧机组没有竞争，只能选择淘汰计提折旧。国外为什么没有这种情况，因为他们的机组普遍使用寿命达到40-50年。国内一般是30年是技术设计标准，折旧年限20年，报废时间差不多是15年。大部分国内火电机组活不到折旧完成的那一天。

2.机组投资金额巨大，企业资本不够，只能借款，3倍杠杆搞起来。对于国企来说，做大资产规模是必然的选择。在前几十年，资金是绝对的稀缺资源，往往稀缺的东西就很贵，这导致火电机组财务和折旧成本都很高。

3.火电的原材料成本高达60-70%，这价格波动起来，直接要了火电的老命。火电上网电价属于过去一直属于行政核准，价格调整次次滞后。煤电联动居然有一天就突然取消了，温室的花朵太娇嫩还是不太好，还是得继续折腾火电才行。

但是。。。。。企业苦一点无所谓，员工的薪资待遇那是顶流水平，平均工资30+万。这行业的薪资竞争力，直接让相关专业录取分数线年年增长。

火电行业这转折点不就来了啊。。。。。针对上面3个行业痛点。。。。

1.1火电机组加温加压的技术升级路线遇到了材料瓶颈，现有材料耐高温、抗蠕变性能已接近极限。技术升级的边际效应年年下降，煤耗最近几年下降已经不明显，技术资本回报率不划算。运营难度几何级上升，就为了降低几克煤耗，完全没有性价比。目前，整个行业超超临界机组占比达到50+%。

1.2最关键的是碳达峰和碳中和的政策重新定位了火电机组，除了主力大机组拼上网小时以外。随着新能源装机越多，对应的调峰需求也就越多，调峰小能手必须得是小火电机组啊，你大机组的最低负荷率和响应速度是难以匹配风电、光伏的分钟级波动。经过改造后的小火电机组，再加上熔盐储能，这就是绝配啊，调峰调频一起抓。加上各种补贴，5年之内回本。漫步总@漫步价值线 说得好，与其拆除重建降低度电煤耗，不如加入调峰灵活性改造继续续命。

2.贷款需求非常低迷，电力行业反转变成优质的大客户，要不要拿最低资金成本？

3.长协煤制度，加上煤炭下游需求的下降，原材料行业的稳定有利于火电的定价。2024年整体发电量增长6.7，火电发电量增长1.7%。估算2024年就是火电发电量的顶峰了。

综上，火电行业的未来稳了，谁机组的布局更优，那赚到的肯定更多。国电电力目前最重要的净利润来源预期可以保持稳定。

$国电电力(SH600795)$