测评招商银行2024年报，是优还是忧？

（原标题：测评招商银行2024年报，是优还是忧？）

今天我们谈谈招商银行2024年报。随着银行年报的不断公布，整体喜忧参半。平安银行公布年报以后，市场骂声一片，并且迎来大跌，至于商业银行的优等生（招商银行）情况怎么样，我们综合分析：

一、整体业绩评价：稳中有忧，韧性凸显

招商银行2024年财报呈现“营收微降、利润微增、资产规模扩张、风险可控”的特征，整体表现稳健但面临多重挑战，具体分析如下：

1. 盈利表现

- 净利润微增：全年净利润1483.91亿元，同比增长1.22%，增速较2023年的6.22%明显放缓，但扭转了前三季度的疲态。

- 营收承压：营业收入3374.88亿元，同比下降0.48%，主要受净利息收入下滑（-1.58%）和非息收入增长有限（+1.41%）拖累。

- 净息差压力：净息差1.98%，同比下降17个基点，主要因资产端收益率下降（存量房贷重定价、LPR下行）和负债端成本刚性（存款定期化趋势）。第四季度净息差环比下降3个基点至1.94%，但降幅有所收敛。

2. 资产质量与风险

- 不良率稳定：不良贷款率0.95%，与上年持平，拨备覆盖率411.98%，虽同比下降但仍居行业高位，风险抵补能力较强。

- 零售贷款隐忧：零售不良贷款率上升0.07个百分点至0.96%，主要因信用卡和房贷不良生成压力，需警惕后续资产质量波动。

3. 规模扩张与结构优化

- 总资产突破12万亿：总资产增长10.19%至12.15万亿元，存款增速11.54%，负债端低成本优势持续强化。

- 零售优势扩大：零售客户数达2.1亿户，管理零售客户总资产（AUM）14.93万亿元（同比+12%），零售业务贡献超50%营收及利润，护城河效应显著。

结论：整体表现符合行业趋势，虽面临息差收窄和手续费收入下滑压力，但资产规模扩张、零售业务韧性及风险管控能力支撑了业绩稳定性，属于“稳健但增速放缓”。

二、核心竞争力与护城河分析

1. 零售银行龙头地位

- 客户基础深厚：零售客户数2.1亿户，AUM近15万亿元，零售存款增速15.43%，显著高于行业平均水平。

- 财富管理生态：企业财富管理日均余额增长30.35%，资管规模达4.48万亿元，依托“TREE资产配置体系”构建全生命周期服务，代销理财收入逆势增长44.84%。

- 低成本负债结构：活期存款占比50.34%，负债成本优势显著，为净息差提供缓冲。

2. 金融科技与数字化转型

- 科技投入领先：2024年信息科技投入141.26亿元（占营收4.59%），累计上线金融科技项目3062个，推动线上服务向智慧银行升级。

- 智能化服务：推出智能财富助理“小招”，优化客户体验，提升服务效率，增强客户粘性。

3. 资产负债管理能力

- 灵活配置资产：交易性金融资产规模增长17%，对冲贷款增速放缓；对公存款增速8.65%，客群基础稳固。

- 负债端优势：存款增速11.59%，显著高于贷款增速（6.07%），低成本核心存款支撑息差韧性。

4. 风险管控与合规能力

- 全面风控体系：不良率连续4年低于1%，房地产不良率下降至4.74%，风险抵补能力（拨备覆盖率411.98%）行业领先。

- 零售风控创新：通过大数据和AI技术优化零售信贷审批，尽管不良率微升，但整体风险可控。

三、挑战与未来展望

1. 核心挑战

- 净息差持续承压：预计2025年净息差或进一步下降2个基点，需依赖负债成本优化和非息收入增长。

- 手续费收入疲软：财富管理手续费收入同比下降22.7%，受资本市场波动和减费让利政策影响，需加速产品结构转型。

- 零售资产质量波动：信用卡和房贷不良率上升，需警惕经济下行周期中的信用风险。

2. 战略机遇

- 中期分红提振信心：首次提出中期分红计划（2025年中期利润的35%），股息率4.4%，增强股东回报吸引力。

- 非息收入潜力：其他净收入同比增长34.13%（债券投资收益增加），未来可拓展投行、资管等高附加值业务。

- 政策红利释放：参与房地产融资协调机制，把握绿色金融、普惠金融等政策支持领域。

总结

招商银行2024年年报显示其在风险管控、零售、成本优化和非息收入多元化方面表现稳健，但营收增长乏力、手续费下滑仍需警惕。核心竞争力在于低不良率、高拨备和高效管理，而潜在风险集中在市场环境不确定性及盈利结构依赖周期性因素。未来能否突破增长瓶颈，取决于经济复苏、净息差改善及财富管理业务的修复能力。长期看，其客群基础、数字化转型及风险管理能力仍是核心优势，若能在非息业务和资产质量管控上持续突破，有望在行业分化中保持领先地位。对大家来说，当前估值具备安全边际，但需关注上述风险因素的演变。至于招商银行昨天的大跌，我觉得只是情绪上的宣泄，很多人吐槽分红低（有钱不愿意分），其实只可以说招行涨太多，太优秀了，总体来说我觉得这份年报还是不错的。此时此刻奉上赵翼《论诗五首·其二》：“江山代有才人出，各领风骚数百年。”

投资建议不作为买入依据，欢迎大家研究讨论

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