中海油2013–2019年落后于行业平均水平而2020 －2024年领先于行业平均水平的原因

（原标题：中海油2013–2019年落后于行业平均水平而2020 －2024年领先于行业平均水平的原因）

对中海油和中海油的投资者来说，2013年和2019年是两个重要的时间节点。

2013年前后，中海油在海外投资了1500多亿并购海外油气资产，特征是背上了大量高息债务，并购价格高且收购的油气资产素质低，盈利能力差。中海油对这些油气资产的投资回报率极低，内部收益率很低，降低了中海油内在价值，投资者陷入长期亏损。

2018年开始，中海油启动了国内增储上产工作，大规模在国内投入资本支出对应的油气资产投资回报率很高，内部收益率很高，增加了中海油内在价值，加上海外投资回报率极高的圭亚那项目也开始投产进入收获期，效果开始在2020年后显现，投资者开始盈利。

对于中海油来说，油气价格涨跌是外部环境，新项目投资回报率高低是内部因素，企业无法改变外部环境，但可改变内部因素。

对油气开采企业来说，由于老油气田每年的产量都会衰减，每年都付出大量资本支出投入新油气田，这些对新油气田的资本支出能否获得高roa 和高irr 就成为了判断企业内在价值是否增长，长期投资者能否获得高复利回报的关键因素（市盈率高低是另一个重要因素）。

中长期投资者最重要的工作是盯住中海油市盈率水平，研究中海油前两年（投资效果有滞后性）和未来对新油气田资本支出的roa和irr 水平，只要市盈率低且对新油气田的投资回报率（roa)和内部收益率（irr)高，中长期投资者必然能获得高复合回报率（高复利水平）。

油气开采企业这种需要不断用老油气田的经营现金流大规模投资新油气田的特点，若新油气田素质高，投资回报率roa 高，就能为投资者形成复利，而若新油气田投资回报率低，就会降低企业内在价值，为投资者带来中长期亏损。

关于这一点巴菲特做过形象描述，喜诗糖果和可口可乐的新项目投资回报率极高，但无法对新项目大规模投资以获得高复利回报，投资者需要用在可口可乐和喜诗糖果获得的分红投资新的股票和企业，而好的企业股价很高（市盈率），股价低的企业盈利能力差，投资者很难获得高复利水平。

目前的中海油具有低市盈率，每年对新油气田的资本支出规模大，新油气田roa 和irr 高的特点，可帮助中长期投资者未来获得高复利水平。

投资者理解复利，理解企业内在价值（现金流折现），理解并看懂企业经营很重要。