2025年科创板首家 傲拓科技的突围密码与成长隐忧

《投资者网》吴微

近日，上交所正式受理了傲拓科技股份有限公司（下称“傲拓科技”）的科创板上市申请，这家深耕工业自动化控制领域17年的国家级专精特新“小巨人”，成为年内沪深交易所首单获受理的IPO企业。

在监管层强化“科技型企业上市绿色通道”的关键时点，2023年年收入规模不足2亿元的傲拓科技其IPO申请得到了监管层的认可。作为工业自动化核心设备供应商，傲拓科技的冲刺不仅是企业自身的资本跨越，更折射出国产替代浪潮下工控领域的自主化诉求——在西门子、罗克韦尔等外资品牌占据超80%中大型PLC市场的格局下，这家本土企业以100%自主可控技术撕开缺口，却也面临规模扩张与风险隐忧的双重考验。

国产替代浪潮中的技术突围

2008年就成立的傲拓科技，深耕PLC（可编程逻辑控制器）行业多年。早在2015年，公司就申请了新三板上市，拟通过资本市场的赋能，实现企业的腾飞。不过，在PLC市场，西门子、欧姆龙、三菱等巨头已吃掉了大部分的市场。

据傲拓科技披露，2015年-2018年间，公司的收入与利润规模均不大。2018年，在傲拓科技的营收同比增长35.24%的情况下，公司的总营收也仅为4854万元，当期实现净利润1481万元。

随着国际贸易环境的变化，核心技术、核心产品的国产替代也成为不可逆的趋势，傲拓科技也因此收益。得益于持续的深耕，傲拓科技的产品成功应用于三峡水电站改造、南水北调等国家级项目，并通过中国城市轨道交通协会验收，成为首个替代外资的BAS系统核心部件。公司也已实现软硬件自主可控，元器件国产化率最高可达100%。

目前傲拓科技的产品被广泛引用到轨道交通、石油石化、电力、市政基础设施等关键领域。在这些大客户的支持下，傲拓科技的收入也以较高的增速增长。2021年，傲拓科技的总营收还仅为1.14亿元，而到了2023年，傲拓科技的收入已达到了1.97亿元，当期公司的净利润也有5317万元。2024年前三季度，傲拓科技的收入更是上涨至1.56亿元，当期实现净利润为5549万元。

得益于公司在自主可控方面的布局，傲拓科技的产品在国内得到了广泛的认可，但截至2023年傲拓科技的收入规模及市场占有率并不高。据MIR睿工业出具的《2024中国PLC市场研究报告》统计，2023年，中国的中大型PLC市场规模高达86.75亿元，而当期傲拓科技该业务的收入仅为1.16亿元，市场占有率不足1.5%。 

数据来源：招股书

在PLC市场，经过多年的发展，头部企业已吃掉了大部分市场。西门子、欧姆龙、罗克韦尔等前五大厂商在行业中已具备领先地位，其中西门子占据了超过50%的市场份额，前五名厂商市场占有率合计达到88.76%。头部企业占据大部分市场的情况下，傲拓科技若想做大做强，仍需要面对诸多挑战。

高速扩张下的增长隐忧

尽管傲拓科技的技术得到了市场的认可，但公司在快速发展的过程中也埋下了一些风险。

国产替代背景下，傲拓科技对企业的发展有着乐观的预期，其产能与产量均在快速增长。2021年，傲拓科技的产能还仅为7.29万件，当年生产了5.83万件产品，其产能利用率为79.95%；到2024年前三季度，傲拓科技的产能已增长至12.03万件，当期生产了7.97万件产品，其产能利用率下降至66.24%。

在公司扩产政策下，傲拓科技的存货账面余额由2021年的4031.32万元增长至2024年第三季度末的5427.52万元。公司的存货中，库存商品的占比也由2021年的24.14%增长至2024年前三季度的33.95%。需要指出的是，为了消化库存，2024年前三季度，傲拓科技控制了产能，当期公司的产销率高达136.91%。

企业产能不饱和的情况下，此次IPO，傲拓科技仍拟募集5.25亿元用于傲拓科技产研一体化中心项目建设，以扩充产能。而作为PLC企业，长期以来，傲拓科技在固定资产上的投入并不高。据傲拓科技披露，公司计入固定资产的总额为3932.23万元，折旧后账面余额为2710.77万元。 

数据来源：招股书

除了募资投产外，傲拓科技还拟募集1.6亿元用于补充流动资金，而2022年-2024年，傲拓科技连续分红，累计现金分红额达4254万元。截至2024年第三季度，傲拓科技的资产负债率仅为20.06%，流动比、速动比分别高达6.11倍与5.28倍，公司的资产负债水平及流动比、速动比明显优于汇川技术（300124.SZ）、中控技术（688777.SH）等已上市的可比公司。

傲拓科技以100%自主可控技术撕开外资垄断缺口，在政策红利与行业需求共振下实现营收三连增，堪称国产工控领域的"技术先锋"。但硬币也有另一面，存货高企、产能利用率下滑与募资合理性有争议为公司的IPO增加了不确定性。

在西门子占据超50%市场份额的格局下，这家年营收不足2亿的"小巨人"，既面临规模瓶颈的现实束缚，也承受着技术迭代与市场开拓的双重压力。其科创板闯关成功与否，或将成为检验国产高端制造"技术价值"与"商业逻辑"平衡的试金石。（思维财经出品）■