港股暴跌中进口替代概念受追捧！十月稻田股价逆势飙涨28%

（原标题：港股暴跌中进口替代概念受追捧！十月稻田股价逆势飙涨28%）

作为4月7日港股通中唯二上涨的个股之一，十月稻田的股价飙升实则是关税风暴之下引发的进口替代效应、政策端农业强国规划的强力支撑，以及企业盈利能力的边际改善共同作用的结果。

2025年4月7日，注定成为全球金融风暴的历史性时刻。在特朗普政府推行的"对等关税"政策冲击波下，全球资本市场遭遇系统性重挫，主要经济体股指集体上演断崖式跳水。其中，日经225指数重挫7.83%，韩国综合指数触发熔断机制，德国、法国、印度等国指数也均呈现不同程度的下滑。

此次全球性的股市巨震，来源于高额关税政策所带来的贸易战担忧，全球供应链重构预期急剧升温，风险资产遭遇系统性抛售，流动性危机出现并伴随恐慌情绪踩踏，加剧市场信心崩溃。据不完全统计，该关税政策已累计导致全球股市蒸发数万亿美元。

然而，在如此严峻的市场环境下，港股主食第一股十月稻田（09676.HK）却展现出了非凡的韧性，股价逆势上扬28.78%，截至当日收盘，收于7.83港元/股。尽管涨幅惊人，但实际上十月稻田的市值已由2024年初的200多亿港元大幅缩水至当前的84亿港元。

图片来源于：十月稻田公司官网

多维驱动引领股价飙升，玉米业务助力扭亏为盈

作为4月7日港股通中唯二上涨的个股之一，十月稻田的股价飙升实则是关税风暴之下引发的进口替代效应、政策端农业强国规划的强力支撑，以及企业盈利能力的边际改善共同作用的结果。

据了解，美国是我国第二大粮食进口来源地。据海关统计，2024年我国自美国进口粮食总量3179.33万吨。其中大豆2213.4万吨、高粱568.3万吨、玉米207.4万吨和小麦190.23万吨，占比20.2%。4月4日，我国对美所有进口商品加征34%关税后，美国农产品的进口成本大幅上升，国内农产品价格竞争力也随之增强。进口减少导致国内农产品供需缺口扩大，推动其价格上涨。十月稻田作为东北粮食产业链龙头，凭借供应链快速响应能力，短期内或可通过填补进口缺口实现量价齐升。

而在政策层面上，我国政府近年来大力推进粮食安全战略，鼓励国内农业生产，减少对外依赖。4月7日傍晚，中共中央、国务院印发的《加快建设农业强国规划（2024-2035年）》提出，要压实“米袋子”保供责任，推动粮食等重要农产品价格保持在合理水平。十月稻田通过"企业+基地+农户"模式构建的5大生产基地与区域中心仓网络，深度绑定乡村振兴政策红利。

此外，十月稻田在2024年还实现了近四年的首次盈利。根据其截至2024年12月31日止年度的全年业绩公告显示，2024年十月稻田总收入为57.45亿元，同比增加约18.0%；毛利同比提升64.8%至10.19亿元，毛利率同比提升五个百分点至17.7%；年内利润2.04亿元，成功实现扭亏为盈。

图片来源于：十月稻田2024年全年业绩公告

而该业绩增长实际与十月稻田的第二增长曲线—玉米业务高度相关。据抖音平台数据显示，截至 2025 年3月，仅十月稻田黄糯玉米单品链接累计销量就已超过 1300 万单。

玉米产品收入也实现了跨越式增长，自2023年的1.308亿元，飙升至2024年的8.15亿元，增长率高达523%。同时，玉米产品在总收入中的占比亦显著提升，由2023年的2.7%跃升至2024年的14.2%，成为推动十月稻田整体业绩增长的重要引擎。

玉米产品的成功实际得益于十月稻田对消费者需求的洞察，创新性地推出玉米棒、玉米段、玉米粒、爆米花玉米粒等多样化玉米产品，并结合全域营销，成功将传统主食玉米打造成轻食化、零食化的健康快消品。

股价飙升逻辑尚不稳固

但值得注意的是，十月稻田在2024年销售费用达到5.14亿元，与2023年同期相比大幅增长58.5%，显著高于其营收增幅。管理层将此现象归因于销售渠道结构变化，社交电商平台相关佣金费用以及广告费用的大幅增加。

从具体渠道营收拆分来看，尽管十月稻田加大了户外广告投放力度，并积极开展节日营销等品牌推广活动，销售费用大幅上升，但其在电商平台的收入却呈现下滑趋势。具体而言，电商平台收入为23.84亿元，同比下降15.9%，在总营收中的占比也由2023年的58.4%下降至2024年的41.6%。这在一定程度上折射出电商红利的逐渐消退，以及当前流量获取成本的不断攀升，对十月稻田的持续盈利能力构成了新的挑战。

图片来源于：十月稻田2024年全年业绩公告

而作为十月稻田支柱的大米业务，也面临着增长放缓的窘境。根据2024年业绩公告显示，大米业务营收40.14亿元，同比增长4.8%，实则拖累了整体营收的增长。究其原因，主要在于其“高端大米”的市场定位与当前消费用户习惯的变化存在偏差。

此外，十月稻田决策层“借债分红”以及投资茶百道的决策仍引发市场质疑。机构投资者云锋基金、启承资本在其2024年10月股票解禁后就开始纷纷选择“撤退”，也为十月稻田的未来增添一丝不确定性。

从短期来看，关税风暴为十月稻田的业务增长提供了一个有利的窗口期。然而，需要警惕的是，资本市场对十月稻田的热情追捧，更多是基于对其政策红利转化能力的预期。这种增长模式或许更接近于政策套利，而非核心竞争力的实质性塑造。一旦关税政策发生调整或国际供应链进行重组，其溢价逻辑或将迅速瓦解。

作者 | 王昊宇

编辑| 吴雪