会稽山：产品结构优化，营收净利双增

突破地域走向全国

作者 | 胜马财经 许可

编辑 | 欧阳文

近日，会稽山（601579.SH）交出了一份营收与净利双增的年度成绩单。2024年会稽山实现营业收入16.31亿元，同比增长15.60%；归母净利润1.96亿元，同比增长17.74%，扣非净利润同比增14.83%至1.78亿元。分季度看，第四季度表现尤为突出，营收5.70亿元（+19.69%）、净利润8355.65万元（+32.13%），年末销售冲刺成效显著。

公司毛利率提升至52.08%（同比+5.14%），主要得益于中高端产品占比提高。中高档酒收入10.65亿元（+31.29%），普通酒收入5.18亿元（-7.94%），产品结构优化趋势明显。然而，经营活动现金流净额同比下降14.09%至3.29亿元，销售费用激增与职工薪酬支出增加是主要影响因素。

高端化战略初显成效：通过“会稽山+兰亭”双品牌布局，公司推动产品向高附加值倾斜。1743、兰亭等高端系列产品在核心市场发力，中高档酒收入占比提升至65.3%（2023年为56.9%），成为增长核心引擎。2024年公司推出的百元级头部产品“干纯18”与高端兰亭系列，进一步拓展了年轻消费者与商务场景。

区域集中度居高不下：江浙沪市场贡献88.87%的销售收入（14.05亿元），新增经销商数量中超半数位于该区域。尽管线上收入同比大增89.74%至1.73亿元，但外埠市场仍面临黄酒消费认知不足、区域品牌竞争加剧的困境，如何突破地域局限，将是全国化战略的关键。

提价策略双刃剑效应：2025年4月，公司宣布对纯正系列、三年陈系列等产品提价4%-9%，以应对原材料与运营成本上涨，但此次提价后销量能否保持稳定有待观察。数据显示，黄酒行业整体消费低迷，终端价格传导能力弱于白酒，提价可能加剧市场份额流失风险。

渠道利益再平衡考量：新任管理层推动经销商网络扩张，全年净增经销商63家，打破此前收缩趋势。批发代理渠道收入12.7亿元（+10%），直销收入3亿元（+43.9%）。传统渠道与新兴渠道博弈加剧，如何协调渠道利益分配，避免价格体系混乱，成为管理重点。

品牌年轻化与国际化：尽管通过抖音顶流白冰跨界营销吸引年轻群体，但黄酒消费场景仍以传统餐饮为主，未能突破“佐餐酒”定位。公司海外市场收入虽增15.27%至0.51亿元，但占比不足3%，文化输出与消费习惯培育任重道远。

胜马财经认为，目前，黄酒行业正面临宏观经济调整与产业升级的双重挑战。短期看，公司产品提价策略与渠道调整的效果尚待验证；长期而言，黄酒品类的价值重构与消费场景创新，才是会稽山能否从区域龙头蜕变为全国性品牌的核心命题。

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