再谈维尔转债

（原标题：再谈维尔转债）

之前的文章专门谈过维尔转债的情况，这两天对于维尔转债的讨论比较多，大家对于下修到底都比较亢奋，那么今天接着一季报再来客观梳理一下公司的财务情况，看看有没有好的化债方式。

一、下修转股价超预期

之前的分析文章中写过，个人预期下修的价格在3.6-3.7元，我做这个假设也有一定依据，主要是考虑公司对于回售会留一手。目前看公司也是想置之死地而后生，不破不立。但是，从目前的情况看，一是回售触发价2.49元，可能一时半会儿不会到；二是可转债价格110元也比较坚挺，只要保持在100元以上即使触发回售估计处理起来也不会很困难。只要上述2个条件不同时满足，公司临时处理可转债就不会有大问题。而且，即使同时触发也需要连续30个交易日，最早也要7月了。所以，对于回售的问题至少上半年是安全的。

二、一季报不理想

公司年报是明牌，但是在公司宣布下修到底后大家对于可转债甚至是正股都有了更多期待。但是，今天晚上发布的一季报似乎给可转债和正股都泼了一盆冷水。这里还是就偿债能力作以讨论，毕竟对于可转债能还钱是底线，至于大家觉得股价会涨到多少那是另外一回事。

首先看利润表，一季度收入3.5亿，同比微降，净利润负5500万，这个营收和净利润我是没想到的。和一季度对比了一下，营业成本差不多，销售费用、管理费用都是降的，主要是投资净收益差了8000万。总的来说其实这个业务倒是问题不大。问题大的在后面。

再看资产负债表，货币资金4.3亿，相比年初少了2.4亿；应收账款变化大不，较年初少2300万，合同资产4.44亿，较年初增加800万，从这两项基本能看出来经营活动现金流不会太好。再看负债，短期借款少了9000万，一年内到期的非流动负债少了8400万，长期借款增加800万，从这三项看基本上少的资金都拿去还债了。

最后看现金流量表，印证上述看法，经营活动净流出3500万，筹资活动净流出2.55亿。可以说从一季报看公司的现金流又被打回原形。

简单总结一下，公司一季度业绩平平，经营回款不乐观，现金储备不及24年3季度水平。还有一个不好的现象就是公司短期借款从2023年一季度开始就一直在减少，我理解这个减少完全是被动的，因为公司近两年经营均是亏损的，所以并不是通过盈利来偿还债务，而是银行对于公司的信用和还款能力产生疑问而导致银行授信的减少。我在之前的文章就提过，公司想要处理好可转债的问题，前提就是银行的融资不能断，尤其是偿还一年内到期的非流动负债。如果银行债务处理不好，很可能没等到可转债化解就会出现债务危机。

三、公司股价和可转债的看法

我个人观点依然偏谨慎，目前从经营和财务方面来看还没看到公司基本面大幅好转。5月和6月算是公告的空窗期，而且一般半年报会在8月发布，也就是大概一个季度都无法获取公司的经营数据，在这种情况下很难判断公司的经营情况是否有改善。当然，公司解决可转债的决心固定重要，但是最后到底能解决到哪一步对于信息量末端的投资者来说赌的更多的就是一个信仰吧。$维尔转债(SZ123049)$ $维尔利(SZ300190)$