美股新股前瞻控股股东欲在IPO中套现

（原标题：美股新股前瞻|业绩爆发且勾勒清晰发展蓝图，卓狄国际(TDIC.US)控股股东欲在IPO中套现）

又一家赴美上市的中概新股的股东要在IPO中套现。

智通财经APP了解到，卓狄国际有限公司的控股公司Dreamland Limited(以下简称：卓狄国际)已于4月11日首次公开向SEC递交了招股说明书，申请以“TDIC”为代码在纳斯达克上市。该公司最早于2024年10月18日向SEC递交秘密申请。

据招股书显示，卓狄国际是来自香港的活动管理服务商，其业绩近年来实现了明显增长。在2024财年(截至2024年3月31日止12个月)中，其收入为2044.07万港元，同比增长465.42%，期内成功实现扭亏为盈，录得净利润708.89万港元，而2023财年时为亏损48.28万港元。

至2025财年上半年(截至2024年9月30日止6个月)时，卓狄国际的收入为3101.44万港元，同比增长721.99%，半年的营收便远超2024财年全年，期内净利润为271.15万港元，同比增长99.97%。

业绩的大幅增长无疑是卓狄国际的一大亮点，但股东的套现计划却是明显的瑕疵。据招股书显示，卓狄国际将在此次IPO中以每股4至5美元的价格发行200万股A类普通股。其中，134万股A类普通股将由卓狄国际发售，而剩余的66万股A类普通股将由售股股东出售，卓狄国际将不会从售股股东的出售中获得任何收益。

显然，这就是股东欲在IPO中套现的行为，且出售这66万股A类普通股的股东还是卓狄国际的控股股东，其IPO之前持有卓狄国际76.4%的A类普通股股份。

从过往中概股上市的例子来看，股东在IPO中直接套现的企业上市后股价也不如人意，此次卓狄国际控股股东的套现无疑会直接打击市场的做多情绪，那么仅凭亮眼业绩的卓狄国际能否获得华尔街资本的青睐呢?

揭秘持续爆发式成长的背后

作为活动管理服务提供商，卓狄国际拥有八年以上的活动全流程或部分流程管理经验，公司可为客户举行包括贸易展览会、会议、音乐会、展览、慈善晚会、品牌推广活动以及企业内部活动等公共或私人的活动。

除为客户策划、推广、组织、管理各类型的活动外，卓狄国际还涉足商品的设计和/或销售业务，例如在演唱会场地销售的商品，以及为客户购买赠品的商品。此外，卓狄国际还为品牌提供活动管理服务，如快闪店的搭建与运营，以及为品牌举办门店开业/产品发布、新闻发布会等。

在过去八年多的运营过程中，卓狄国际在香港、澳门、台湾、中国大陆及其他东南亚国家(包括马来西亚和泰国)完成了30多个可同时容纳3500多名参与者的大型项目，以及60个可容纳1000至3500名参与者的中小型项目。卓狄国际直接或间接与15个以上的IP持有方、15个活动组织方以及30个品牌所有者/特许经营商/分销商建立了合作关系，其中一些客户已成为了卓狄国际的长期客户。

卓狄国际业绩的大幅增长与2023年疫情影响消除后现场活动市场开始明显复苏有直接关系，卓狄国际抓紧机会大力开展活动管理服务，这同时带动了商品销售的大幅增加，且设计及其他业务亦有显著增长，从而实现了全线业务的大爆发。

据招股书显示，2024财年卓狄国际的活动管理服务增长252.89%至673.3万港元，商品销售的收入为1145.94万港元，同比增长846.5%，其中来自活动销售的产品收入为584.27万，来自非活动销售的产品收入为561.66万。值得注意的是，2022财年内并无活动销售产品收入，可以说活动产品销售是卓狄国际协同已有业务发展创收的新举措，且已取得显著成效，占总收入的比例直接逼近三成。此外，卓狄国际2024财年的设计及其他业务收入为224.83万港元，同比增长352.84%。

业务全线爆发后，卓狄国际2024财年的总收入大增465.42%至2044.07万港元，规模效应也随之凸显，其毛利率从2023财年的9.75%大幅提升至44.4%，这带动了卓狄国际盈利能力的大幅提升，因此公司报告期内扭亏为盈录得708.89万港元的净利润。

进入2025财年上半年，行业进一步复苏，卓狄国际签订了更多的管理展览合同，且公司开始担任活动的组织者/联合组织者，从而显著增加了包括门票、赞助、视频制作等新业务的收入。值得注意的是，门票收入、视频生成收入两大收入类型从无到有直接成为卓狄国际收入的大头，占比分别为23.22%、28.86%。与此同时，原有的活动管理服务、活动销售产品均继续大幅增长，从而带动了期内总收入增约722%。

不过2025财年上半年的净利润增速仅有99.97%，远低于收入增长速度，这是因为拓展多个新业务在一定程度上拉低了毛利率水平，从45.85%下降至34.85%，下降超11个百分点;且销售及营销开支、研发开支等的明显增长以及摊销、折旧等的加大影响了卓狄国际报告期内净利润的释放。但不可否认，卓狄国际仍处于高速发展阶段。

从纯服务提供商转型向产业链高价值环节延伸

通过上述的分析不难发现，卓狄国际业绩的爆发式成长是多维因素共同作用的结果，其一是疫情的影响导致2023财年的业绩基数相对较低;其二是2024财年开始行业显著复苏;其三是卓狄国际抓住行业复苏机会在大力发展既有业务的同时，通过协同效应拓展了活动销售产品、门票、赞助、视频制作等新增长曲线，从而助力了公司持续高成长。

而在招股书中，卓狄国际对未来的发展也做了清晰规划。其表示，公司将以活动策划这个核心业务为根基，向价值链上游延伸，从纯服务提供商转型为直接投资体验活动的活动主办方。这一转型背后的逻辑在于，公司可在授权角色及其关联动漫、影视作品尚未爆红前，以低成本获取IP授权许可，这可显著提升公司的长期盈利能力。

且通过从IP持有方获取多地区的IP授权许可后，卓狄国际可借助具备本地市场资源的第三方活动策划方及当地执行团队，进入此前未涉足的海外新市场。截至目前，卓狄国际已与部分IP持有方就潜在多地区授权许可展开初步洽谈。

此外，卓狄国际表示，深入理解参与者的兴趣偏好、消费行为至关重要，但目前合作的第三方票务平台仅能提供有限的平台引流数据，为确保所策划活动的成功并最大化利润，卓狄国际计划搭建自有票务平台，用于推广与销售自主策划活动的门票。此平台除通过拓展活动管理服务的广度与深度提升市场占有率外，还将作为高效营销工具，完成对用户价值的深度挖掘。

由此可见，卓狄国际未来的发展规划将从纯服务提供商转型向产业链上价值含量更高的环节延伸，若这一发展规划能稳步推进，无疑对公司未来的发展以及估值的提升将起到正向推动作用，但关键的原因在于，卓狄国际向资本市场阐述的业务蓝图能否得到真正落实。

此外，卓狄国际有两个潜在风险亦值得投资者重点关注。其一是公司当前客户集中度过高。据招股书显示，在2023、2024财年中，卓狄国际三大客户的收入占比分别为89.6%和88.8%，其中最大客户占比分别为66.4%和66.5%。

至2025财年上半年时，卓狄国际三大客户(不包括个人活动参与者)的收入占比为58.5%，其中最大客户收入占比30.1%。该比例虽较2023、2024财年时有明显下滑，但仍处于相对偏高的水平。客户集中度的过高或会出现公司业绩波动幅度较大这个潜在风险。

与此同时，能否有效控制营业费用及其他相关支出将是影响卓狄国际利润释放的关键因素。在2025财年上半年中，卓狄国际的利润释放速度便受到了影响，这虽然与公司业务板块的快速扩张有直接关系，但若公司的运营管理效率不能随之有效提高，那么公司的盈利水平或会大打折扣。

总体而言，卓狄国际当前的基本面符合小而美的特点，但公司的主要价值取决于未来发展规划能否有效落地，且客户集中度高、运营效率有待提升等潜在风险需格外关注。而控股股东欲在IPO中的套现计划则让市场对卓狄国际未来的发展有了一丝警惕。