中海油和西方石油及雪佛龙比较（税前票息）

（原标题：中海油和西方石油及雪佛龙比较（税前票息））

2024年布油均价80美元，中海油利润1379亿元，目前市值约7400亿元，市盈率5.4倍。西方石油利润约30亿美元，目前市值416亿美元，市盈率13.9倍。雪佛龙石油利润约177亿美元，目前市值2419亿美元，市盈率约13.7倍。

中海油2024年有俄罗斯气田的一次性减值50亿元和勘探失败费用138亿元（正常50亿元就够了），调整后可比2024年利润约1379 + 50 + 88乘75%等于1495亿元左右，市盈率约7400除1495等于4.95倍。

西方石油2020年前曾经花了300多亿美元收购二叠纪页岩油资源，形成的额外摊销影响了利润，但不影响自由现金流，所以调整后可比市盈率约11倍左右。

雪佛龙石油调整后市盈率约13.7倍未变。

由于全球原油的供应和需求相对稳定，参与原油勘探开采的油企也比较稳定，企业的勘探和开发资本支出也比较稳定，过去20年全球原油平均并购评价油价68美元左右也比较稳定，若某个油企原油储量充足，产量稳定，资本支出稳定，基本上可以把这个油企股票看成一个利息稳定的中长期债券。

例如布油80美元下，西方石油2024年调整后可比市盈率11倍，相当于是一个税前票息9%的债券。雪佛龙石油市盈率13.7倍，相当于税前票息7.3%的债券。中海油调整后可比市盈率4.95倍，相当于税前票息20.2%的债券。前提是未来10年或10年以上对布油均价的判断。由于美元不断贬值且全球原油开采成本不断上升，资本支出不足，原油的长期抗通胀特点，中长期原油均价会在美元贬值中不断波动中上涨，未来中长期布油均价80美元的假设是合理的（过去20年布油均价约74美元每桶）。所以可看出西方石油和雪佛龙石油在80美元油价下平均市盈率（13.7+ 11）除2等于12.35倍，平均税前票息8.1%是相对合理的，而中海油平均税前票息20.2%明显偏高。

中海油目前处于约1500亿元的净现金状况，优于雪佛龙和西方石油的净有息负债状况。

中海油已探明未证实储量高达70亿桶，油气储量非常充足，且这70亿桶油气储量的素质非常高，桶油折现值高，投入产出比高。

中海油拥有国内海上95%勘探区块，平均勘探发现成本低，探明储量折现值高，勘探增值高。

综合判断，中海油目前股价对应的税前票息高于20%。

上个帖子计算了中海油在布油65美元下未来现金流折现值汐17500亿元，去掉1500亿净现金后的折现值为16000亿元左右（折现率10%），相当于每年税前票息约1600亿元，市值7400亿元，税前票息约1600除7400等于21.6%，还多余1500亿净现金可分配。也就是说在布油65美元下，中海油税前票息也高于20%，这主要就是因为中海油70亿桶已探明未证实储量平均投资回报率高（平均投1美元得到2.2美元折现值），国内每年通过勘探资本支出可增加约500亿元折现值。

所以在布油均价80美元下雪佛龙和西方石油的平均税前票息8.1%，而中海油在布油65美元下税前票息可达到20%左右。