【热门行业】港股医药股集体走强 创新出海驱动估值重构

（原标题：【热门行业】港股医药股集体走强 创新出海驱动估值重构）

金吾财讯 | 港股医药股近两日持续走强，创新药领衔上涨。三生制药(01530)因与辉瑞达成12.5亿美元首付款的PD-1/VEGF双抗授权协议，股价飙升近40%；石药集团(01093)凭借双抗药物JMT106中美双报临床及ADC药物CPO301获FDA快速通道资格，股价连续飙升近10%，其它概念股中，翰森制药(03692)涨约8%，来凯医药(02105)涨约20%%，诺诚健华(09969)涨约10%。MSCI中国医疗指数2025年初至今累计上涨近15%，虽略微跑输同期MSCI中国指数，但相对此前多年低迷已明显改善。

近5年港股最大医药IPO恒瑞医药(01276)已提前截止认购，认购情况火热，截至5月20日18时，录得约2227.95亿元孖展认购，较公开发售起始集资额5.44亿元，超额认购408倍。

2024年度业绩暨现金分红说明会上，恒瑞医药称其创新药出海成效显着，目前，公司已实现13项创新药海外授权，交易总额约为140亿美元。

除了恒瑞医药以外，今年已有多家药企赴港IPO，维昇药业(02561)、映恩生物(09606)分别于3月、4月上市，Mirxes、派格生物医药本月启动招股。长城基金基金经理梁福睿表示，由于港股市场与宏观经济关联度更高，有着比较灵活的做空机制，其创新药企业估值的泡沫明显更少，且可供选择的优质资产更多，整体板块Beta（相对于整体市场的波动性）更强；而A股市场有很多由仿制药转型为创新药的企业，后续估值上升空间或更大。

“出海”已成为中国医药企业的重要战略。目前行业正从过去仿制药出口为主，转向创新药全球化的新阶段。今年4月中美关税摩擦以来，仍有多项药品出海BD交易达成，显示创新药出海势头仍然强劲。大型药企通过对外授权、合作研发等方式加速打开海外市场：如百济神州、信达生物近年分别在美欧自主申报新药上市，三生制药、和黄医药等通过里程碑式授权合作实现管线价值变现。

多家投资机构的研究观点表明，目前中国医药行业正处于筑底回升的阶段，基本面与政策环境均出现积极变化。

摩根士丹利对中国医药行业持乐观态度，因国内推出一系列有利政策，包括对创新的全方位支援。另外，大多数国内医药公司对美国出口的依赖低，令该行业受地缘政治和美国药品定价不确定性的影响相对较低。该行指，尽管遗留药品(legacy drugs)仍会继续拖累很多公司的短期增长，贡献亦已很低，但这些遗留药品逐渐退场，可以让投资者重新评估公司的产品管道价值和催化剂。

中信建投证券强调，特朗普“药价最惠国待遇”政策短期对全球医药市场影响不大，长期中国生物医药企业有必要强化对美国市场依赖的风险管控，在全球格局重塑背景下，中国医药需“立足国内，开拓海外”，一方面巩固本土根基，另一方面加快国际化布局，推动技术自主可控，以应对复杂的外部环境冲击。这意味着越来越多企业将布局海外临床试验、境外上市和合作，并善用授权交易快速换取资金和全球资源。

招银国际认为，受益于创新药出海交易、国内集采政策优化、创新药丙类医保目录落地、医疗设备招标复苏、内需复苏等积极因素推动，医药行业有望在2025年继续迎来估值修复。该行推荐：三生制药、信达生物(01801)、百济神州(06160)、固生堂(02273)、巨子生物(02367)、诺诚健华。