线性电视持续萎靡 好莱坞影视巨头华纳兄弟探索(WBD.US)遭标普降至“垃圾级”评级

（原标题：线性电视持续萎靡 好莱坞影视巨头华纳兄弟探索(WBD.US)遭标普降至“垃圾级”评级）

智通财经APP获悉，全球娱乐行业与流媒体服务领军者、好莱坞影视巨头华纳兄弟探索(WBD.US)被国际三大信用评级之一的标普全球评级(S&P Global Ratings)降至投资级以下，被该机构予以“垃圾级”信用评级。据媒体报道，在周二，华纳兄弟探索公司的发行人信用评级被调降至“BB+”，低于投资级最低档“BBB-”足足一个信用等级。

标普予以的“垃圾级”信用评级意味着该公司发行的债券对于经济或金融状况变化敏感，可能导致违约风险增加，且具有显著的投机特征。

通常来说，垃圾级别评级的债券(即Junk Bonds)，也称为高收益率债券，是指那些信用评级远远低于“投资级别”的高收益率债券。根据标普和惠誉的评级体系，信用评级低于 BBB- 的债券被视为垃圾级别评级债券;根据穆迪的评级体系，低于 Baa3 的债券则被视为垃圾债券。这些高收益率债券通常由财务状况较差的公司或新兴类型的尚未盈利企业发行，违约风险较高，因此需要提供更高的债券收益率以吸引投资者，补偿投资者们所承担的额外的较高风险。

标普表示，此次被降至“垃圾级”评级主要因为其线传统线性电视业务的营收和现金流持续下滑。该评级机构预计，到2025年底该公司的杠杆率可能将升至4.3倍，明显高于投资级评级门槛的3.5倍。对于仍然处于业绩增长困境的华纳兄弟探索公司来说，被标普降至“垃圾级”评级可能会显著提高公司的借贷成本。

此外，另外两大国际信用评级机构——穆迪和惠誉这两家评级机构仍将华纳兄弟探索公司的信用评级维持在垃圾级上方，分别为 Baa3 和 BBB-。只要该公司仍长期保有两家机构的投资级评级，很多投资者仍会将其视为投资级，但是投资者们对于该公司债券的谨慎情绪将显著升温。

据机构汇编的数据，华纳兄弟探索公司目前约有380亿美元未偿债务，其中约 310亿美元为列入“彭博美国公司债高评级指数”的债券成分。如果这些美元债全部被归入垃圾债指数，华纳兄弟探索公司将成为该指数中最大规模的单一债券发行人。

来自Bloomberg Intelligence的分析师Stephen Flynn在一份研究报告中写道，随着线性电视业务持续承压，华纳兄弟探索公司一直难以降低债务以及难以将杠杆率改善至符合投资级的水平。尽管被标普下调评级，但是Flynn指出，华纳兄弟债券的期权调整利差仍高于同为高收益评级的 Charter以及Sirius XM所发行的无担保债。

标普全球评级警告称，如果华纳兄弟探索公司面临持续的营收和现金流下降，导致杠杆率在2025年之后仍显著高于4.25倍，则可能进一步下调评级。

穆迪此前在11月7日将华纳兄弟探索公司的信用展望调为负面，但确认其Baa3债务发行人评级。

在2022年4月由AT&T旗下 WarnerMedia与Discovery, Inc. 合并而成的 Warner Bros. Discovery(即“华纳兄弟探索公司”)，诞生之初即背负高额债务与转型压力。不过掌握百年影视品牌Warner Bros. Pictures的华纳兄弟探索公司依旧稳居“好莱坞影视巨头”行列，与迪士尼、环球、派拉蒙、索尼并列“五大”好莱坞主流制片厂(Big Five)。

华纳兄弟探索公司在过去两年间，公司业绩整体呈下滑或大幅波动，尤其是营收和现金流持续疲软，核心原因包括传统线性电视广告投放用户与订阅用户流失、巨额并购负债、内容减值、流媒体转型成本持续增长以及体育版权压力等多重因素。