煤制烯烃，能否改变国内聚烯烃产业的格局？

（原标题：煤制烯烃，能否改变国内聚烯烃产业的格局？）

$宝丰能源(SH600989)$ $广汇能源(SH600256)$

烯烃是材料产业的基础，下游应用极其广泛，不胜枚举，一个国家的烯烃产量，甚至标志着它的化工水平和能力。以用途最广的聚乙烯为例，1933年由英国ICI首次合成，1939年开始在美国工业生产。而我国直到1976年才由上海石化投产第一套聚乙烯装置。

经过几十年发展，2024年我国聚乙烯产能超过3400万吨，占全世界的21%。新增产能方面，2024年全球聚乙烯新增产能516万吨，其中中国新增340万吨，占比66%。已经成为新增产能的绝对主力。

本文分三部分，简单分析国内聚烯烃产业现状，成本效益，探讨煤制烯烃，特别是新疆煤制烯烃的前景。

一．国内聚烯烃概况

根据金联创统计，截至2024年末，国内聚烯烃年产能7800万吨，其中聚乙烯产能3431万吨，聚丙烯产能4369万吨。2024年国内聚烯烃新增产能仍以油制为主，由于油制烯烃盈利表现欠佳，导致新建项目投产时间较计划均有所延后。

目前国内合成烯烃有三条路线：以原油轻组分石脑油为原料的油制烯烃；以煤炭为原料的煤制烯烃，以乙烷丙烷为原料的轻烃制烯烃。油制烯烃是国内聚烯烃主要生产路线。大致可以理解为油制烯烃占3/5，煤制烯烃占1/5，乙烷制烯烃占1/5.

尽管有说法认为国内聚烯烃供应过剩，但2024年我国净进口1430万吨，进口依存度18.6%，其中聚乙烯进口依存度更是高达32%。

价格方面，2024年聚烯烃价格维持震荡走势，原油、丙烷等高成本路线原料价格对聚烯烃价格形成较强支撑。国内聚乙烯平均价格8875元/吨，同比上涨4.4%。聚丙烯平均7629元/吨，同比上涨0.18%。总体上，尽管超过60%的聚烯烃以石油为原料，但聚烯烃价格与原油相关性减弱。

二．合成路线及成本和利润简析

1. 油制烯烃：根据宝丰能源2024年报，油制聚乙烯行业近三年以来多数阶段处于亏损状态，其中2022年利润亏损较大，2023 年亏损幅度收窄，2024年油价相对走低，利润由负转正，平均利润106元/吨。油制聚丙烯2024年平均利润-897元/吨，较 2023 年上涨205元/吨。

2. 煤制烯烃：受益于煤价显著回落，煤制烯烃的盈利优势进一步扩大。2024年煤制聚乙烯平均利润1967元/吨，较2023年增加626 元/吨；煤制聚丙烯平均利润1066元/ 吨，较2023 年增加 351 元/吨。

3. 2024丙烷制聚丙烯平均利润-779元/吨，较2023年下降230元/吨。乙烷制聚乙烯：资料较少，查阅国内龙头卫星化学年报也没有明确数字。据估算约2500元/吨。

总结：油制烯烃和丙烷制聚丙烯近年无法盈利，竞争力下降。乙烷制聚乙烯利润较高。煤制烯烃利润较高。煤制聚乙烯较油制聚乙烯利润高1861元/吨。煤制聚丙烯较油制聚丙烯利润高1963元/吨，较丙烷制聚丙烯利润高1845元/吨。

三．各路线前景分析，相关股票初探

1.油制烯烃：受电动汽车挤压，汽油消费减少，油制烯烃开工率被动下降，成本上升，未来前景黯淡。新增产能决策延后，国内外早期建成的油制烯烃已逐步关停。这条路线成熟早，数量大，基本是中石油中石化这些石化联合企业在做，单一产品的盈亏对公司总体影响有限，股价走势的相关性较小。

2. 乙烷制乙烯，卫星化学

稍微展开说一说，这条路线工艺相对简单很多。乙烷资源主要在中东和美国，他们的天然气中，乙烷含量较高。两地的天然气价格非常便宜。以美国天然气为例，2024年美国天然气均价为2.2美元/百万英热，合人民币750元/吨。其副产的乙烷价格自然也便宜，资料显示2023年卫星化学进口价格是1300元/吨。如此便宜的原料，简单的工艺，成本自然低。具体数字我查阅卫星化学的年报没有找到。@亲爱的阿兰 说，原料现金成本是吨乙烯3650元，我感觉都不到这个数。近来中美贸易纠纷，有机构测算，若乙烷关税完全转嫁，卫星化学聚乙烯单吨利润将减少约800元，毛利率可能从25%降至18%。总之，这条路线利润水平和煤制乙烯相当。

卫星化学最早注意到这条路线的优势，投资了庞大的乙烷专用运输船队，接收码头和储罐，采购米国多余的乙烷，在这一领域建立了宽阔的护城河，成为这条路线最有实力的玩家。

但另一方面，由于两国竞争的根本性矛盾，贸易纠纷的复杂性，原料供应的风险，将成为一个无可避免，反复出现，越来越严重的问题。卫星化学股价在四月初连续被砸几个板，迄今低位徘徊，正是反映了这种担忧。从战略层面看，关键原料受制于人，产业链源头不在自己手里，这条路线的前景就难说了。

3. 煤制烯烃 宝丰能源，

这一技术雏形最早诞生在国外。由于我国富煤缺油少气的资源现状，从上世纪80年代起，中国科学院大连化物所开始探索煤制烯烃技术。经三四十年的接续攻关，终于开发出具有自主知识产权的成套工业化技术，随后神华，中煤等央企成功将技术落地工业化。

煤制烯烃贴合我国资源状况，前景无疑是广阔的。但也有显著缺点，用水量大，工艺复杂设备投资高，碳排放强度远高于另两种路线。不过在我国强大的工业能力面前，这些都可以克服。

采取煤制烯烃路径的公司较多，宝丰能源业务较为单一，以它为例分析。截至2025年3月，公司连续投产共300万吨产能，烯烃产能达到520万吨/年，成为煤制烯烃最大玩家，。

宝丰能源的烯烃原料煤平均价约450元/吨，产品毛利率34.2%。新疆的煤炭价格显著低于陕蒙地区，按照入炉煤价格200/吨，吨烯烃耗煤6吨计算，综合考虑产品运费等，新疆煤制烯烃的成本，比陕蒙地区要低1000元，毛利水平超过45%，产业前景十分广阔。因此新疆规划的煤制烯烃产能巨大，有9个煤制烯烃项目，总产能1195万吨，其中包括宝丰能源准东400万吨项目。

同时为保障生产用水，新疆准东供水工程正在推进。该工程分两期建设，一期设计流量2亿立方米，二期达4亿立方米，总供水量6亿立方米。这个供水量能满足准东地区，包括煤制烯烃在内的所有煤化工的用水量。

总结

看到这里，相信朋友们已经看出我的倾向，传统油制烯烃缓慢淡出，乙烷路线前景尚不确定，煤制烯烃在中国前景广阔。出于原料可控和新疆丰富廉价的资源角度考虑，我认为新疆的煤制烯烃前景不可限量。5-10年内，油制烯烃占比还是较大，对价格有决定权。而其高成本使得价格难以下降，从而煤制烯烃利润空间不会收缩。

行文至此，联想到煤制烯烃领域另一家巨头富德集团，2025年3月，富德集团宣布准东600万吨甲醇项目，5月宣布和广汇能源股权合作。其布局新疆煤制烯烃的意图已经昭然若揭。作为重仓广汇的小散，我希望两者合作的具体项目，能够是投资者期盼的煤制烯烃项目。

本人水平有限，行文仓促，错误之处一定很多，欢迎朋友们批评指正。你对烯烃行业的格局，煤制烯烃，特别是在新疆的长期前景，如何看待？期待你的高见。

@ 16发财油菜君 前几天你提到广汇的煤化工项目，以此文相商榷，期待你的宝贵意见。