香港保荐人主管协会：建议证监会调整而非移除优先发行和员工购股权计划

（原标题：香港保荐人主管协会：建议证监会调整而非移除优先发行和员工购股权计划）

智通财经APP获悉，香港保荐人主管协会就证监会于2025年3月28日发布，建议修订《证券及期货(在证券市场上市)规则》的文件谘询限期结束前作出回应。协会对证监会为提升市场透明度和保护投资者所作的努力表示赞赏，并对大部分建议表示支持。

然而，协会对部分建议持不同意见，特别是反对移除以优先认股方式按股东的现有持股比例发行证券及按照雇员股份认购权计划行使认购权的情况的建议。协会认为，此举可能削弱上市公司的融资能力，影响其在市场波动时快速筹资的灵活性。为此，香港保荐人主管协会提出以下替代建议：

调整而非移除:建议证监会采取其他监管措施，例如要求优先发行和员工购股权计划须经证监会及联交所事先审批，并实施两阶段筛查流程。第一阶段为快速初审，若无明显问题则迅速放行;第二阶段针对潜在问题进行深入调查，以平衡监管需求与市场效率。

补充措施:包括建立问题发行人黑名单、收紧年度发行上限，以及要求更详尽的披露和独立非执行董事确认。

对于证监会部分提议，协会持中立立场。例如，协会对简化恢复交易程序的建议持保留意见。虽然该提案旨在提高效率，但协会认为，根据历史数据，恢复交易的成功案例比例较低(仅22%)，主要瓶颈在于发行人执行整改措施的难度，而非行政程序本身，因此简化程序未必能显著缩短暂停交易的时间。此外，对于由证券及期货事务上诉审裁处担任审核机构的提案，协会同样保持中立，指出这可能影响监管机构之间的权力平衡，并削弱证券及期货事务上诉审裁处作为独立审核机构的角色，对市场参与者的实际影响仍需进一步评估。

协会同时建议证监会提供更多实务指引，明确在何种情况下会选择反对上市或暂停交易，而非只是施加条件，以增强市场参与者的预期和理解。