杨帆携溜溜梅再战港股：红杉清仓离场，D轮对赌高悬

（原标题：杨帆携溜溜梅再战港股：红杉清仓离场，D轮对赌高悬）

文丨季宴礼

美编丨李成蹊

出品丨牛刀财经（niudaocaijing）

当量贩零食行业的价格战正如火如荼激烈进行，溜溜果园已经向港交所提交招股说明书。

这并不是溜溜果园首次冲击IPO，但自从2019年撤回A上市申请后，才再一次重新回归资本市场。

从靠着洗脑广告词没事就吃溜溜梅年销2.5亿包，到打造全国唯一青梅全产业链体系，这家徽派企业用数据一步步在零食行业站稳脚跟。

这次溜溜果园再次征战资本市场，不仅意味着中国休闲食品市场或将迎来首个青梅类上市公司，更折射出消费升级浪潮中，专注垂直品类的小而美企业正在重构产业价值逻辑。

靠着大单品站稳脚跟

1999年，在北京闯荡多年的安徽芜湖商人杨帆，回乡创建了安徽溜溜，主要从事糕点类产品生产。

没想到，却遭遇糕点行业红海厮杀，厂子一直不温不火。

一次，杨帆偶然外出考察，意外发现国内的青梅原料主要都出口到日本，但在国内以青梅为零食的产品却非常稀少，在深加工领域更是一片空白，在市场上几乎没有优质的青梅食品。

敏锐发现青梅产品市场先机的杨帆，果断在2001年推出了溜溜梅品牌，这也为公司发展找到了新方向，日后得以在激烈的市场竞争中脱颖而出。

5年后，随着溜溜梅产品在市场日益走红，杨帆果断带领公司进行全面转型，停掉其他生产线，专注做溜溜梅产品，并将品牌定位为“中国青梅食品第一品牌”。

2009年，正式成立了溜溜果园，并在安徽、福建等青梅产区建了工厂。

不过，溜溜园能红遍中国，成为干果类行业的领头羊，其实离不开杨帆的营销。

2013年，虽然溜溜果园的年营收仅为5000万元，却依旧选择豪掷千万聘请当红明星杨幂担当代言人，并在各大卫视黄金时段强势投放广告。

随着杨幂那段魔性广告词“你没事儿吧，你没事儿吧……没事儿就吃溜溜梅”传遍大街小巷，也彻底推动了溜溜梅的火爆。

到2015年时，溜溜果园的营收已经突破10亿大关，并吸引了大量资本关注，其中包括著名的红杉资本。

在A轮融资中，红杉资本独家投资将近1.35亿元，成为溜溜果园的第三大股东，持股比例为13.99%。

据招股书显示，溜溜果园梅干零食收入在主营业务收入中的占比超过六成，是主要收入来源。

弗若斯特沙利文资料显示，2024年中国梅产品行业中，按照零售额统计，溜溜果园排名第一，市场份额7.0%，而且在青梅、西梅果类零食行业连续四年排第一。

此外，2024年，溜溜果园在中国果类零食行业零售额排第一，市场份额4.9%；在中国天然果冻行业（按零售额）梅冻表现同样出色，位居行业第一，市场份额占比高达45.7%。

可以说，溜溜果园靠着大单品溜溜梅，成功在零食赛道占有一席之地，并助力其积极冲刺IPO。

迎合年轻人口味，业绩平稳增长

溜溜果园看似顺遂的前进道路，其实早已暗藏各种隐忧。

在溜溜果园业绩大涨后，三只松鼠、良品铺子等零食巨头也正加速布局梅类赛道，想要从中分一杯羹。

正因如此，休闲食品行业价格竞争也格外激烈，迫使溜溜果园为了留住客户并吸引新消费者不得不降低零售价格。

尤其当竞争对手拥有当地供应链，也能最大限度降低物流成本，并因此进一步降低价格。

受价格和销量变动的影响，自2019年以来，溜溜果园梅干品类毛利率从39.6%下滑至32.1%。

溜溜果园最新招股书显示，从2022年到2024年期间，溜溜果园的梅干零食对收入贡献的比例由68.9%下滑至60.3%，同期西梅产品和梅冻产品对收入的贡献则分别提升了3个百分点和6个百分点至13.8%和25.4%。

值得一提的是，溜溜果园的各大产品生产都依赖稳定且充足的原材料供应，倘若出现供求变动、价格波动、季节性及其他风险，那么原材料供应就很难满足生产要求，自然业绩也会受到影响。

招股书披露数据显示，在2022年至2024年期间，溜溜果园的原材料成本依次为4.89亿元、5.76亿元以及7.71亿元，分别占据同期总收入的41.7%、43.5%和47.7%。

针对这一情况，溜溜果园方面称：“若公司无法以具备竞争力的价格采购到充足且必要的原材料，那么公司的生产效率与利润率或将遭受显著的负面影响。”

为此，溜溜梅开启了以“梅+”战略为核心，并积极布局产品矩阵。

目前，溜溜果园的三大支柱产品分别是梅干、西梅、梅冻。

在这三大核心品类基础上，溜溜果园又构建了覆盖6大系列48个SKU的产品体系，形成多元化的梅+产品矩阵。

面对年轻人对健康零食的需求，2019年，溜溜果园推出“0防腐剂、0脂肪”的梅冻，并引入日本无菌生产线技术，以“天然鲜果”概念切入高端果冻市场。

此外，还结合场景化需求开发“电解质冰沙梅冻”“火锅解腻青梅”等新品，覆盖运动、餐饮等细分场景，并先后推出了樱花草莓、茉莉青提等季节限定款，成功抢占年轻消费者心智。

在溜溜果园努力下，其业绩喜人，处于平稳增长的状态。

招股书显示，2024年，溜溜果园的营业收入16.16亿元，同比增长22.2%；净利润1.48亿元，同比增长48.9%。

足以看出，无论营收还是净利润，溜溜果园都持续上涨，业绩表现不错。

行业竞争激烈，积极实现健康转型

最近几年，中国梅制产品行业呈现显著增长的态势，行业规模从2020年的273亿元增至2024年的499亿元，年复合增长率高达16.3%。

据弗若斯特沙利文研究预测，随着行业规模将持续扩大，预计到2029年时，将有望突破937亿元，市场前景非常可观。

倘若以产品类别细分，青梅类零食作为核心品类，市场规模由2020年的51亿元增长至2024年的91亿元，预计2029年将达170亿元，未来五年复合年增长率将保持13.0%的稳健增速。

而西梅类零食作为新兴增长极，市场规模从2020年24亿元增至2024年41亿元，预计在消费升级驱动下，2029年市场规模将突破82亿元，未来五年复合年增长率会进一步提升至14.9%。

行业利好前景下，溜溜果园也在积极调整战略布局，寻找第二增长曲线。

现如今，随着国民健康意识提高，食品行业越来越重视“健康”概念。

《2024年全球零食现状报告》指出，2024年，38%的消费者会将注意力聚焦于自身认为对健康有益的成分。

值得注意的是，在年轻群体中，关注此类成分的比例更高，其中千禧一代的这一比例达到了41%。

在这消费趋势影响下，溜溜果园也很重视宣传健康理念，并积极完善行业标准。

溜溜果园招股书显示，早在2016年，溜溜果园便已经推出的西梅类产品，并主要以“天然膳食纤维”和“低热量”为卖点，精准锁定健康意识崛起的消费群体，目前已攀升至企业营收第三大支柱。

近期，溜溜果园凭借在青梅领域的技术积累和产业经验，历经3年多的科研攻关和反复验证，与多家科研单位共同制定了《青梅及青梅制品中有机酸测定方法》行业标准，已经通过了国家工信部批准发布。

这一权威标准中，详细规定了青梅及其制品中11种有机酸的测定方法，不但填补了国内青梅制品有机酸检测方法的空白，也为整个行业的品质管控提供了科学依据。

作为青梅赛道的绝对龙头，溜溜果园已经依靠“梅+”战略在国潮消费浪潮中开辟了差异化路径，通过青梅文化赋能产品，以健康化、场景化创新打破品类天花板。

尽管溜溜果园要面临行业价格战竞争、原材料波动、渠道博弈等挑战，但其一直在积极调整战略布局，稳扎稳打扩张。

倘若此次IPO成功，那么溜溜果园能顺利实现产能扩张，还可以为研发升级注入动能。

溜溜果园的成功一次次印证，即便是“小而美”的发展渠道，只要深耕产业价值、拥抱消费趋势，也可以给传统零食行业提供了突围样本。