战略、赛道、成长性，港股的叮当健康值得重新审视

5月28日，在北京，即时健康服务企业叮当快药举办了自己十周年战略发布会。我仔细了解了这场发布会，挺有意思的，企业也值得关注。

这场发布会叮当快药发布了自己全新的发展战略——“A-LL双轮驱动战略”，提到了自身未来“五大供给力”和“三大增长点”，将供给与需求做到紧密联接。可以说，未来,叮当快药有望继续引领行业发展。

最近一个月以来，叮当快药的母公司叮当健康（09886.HK）资本市场表现不错，股价涨幅超过25%。叠加这次新的战略推出，以及后期的全方面执行，叮当在资本市场的价值有望提升。

整体来看，我比较看好叮当快药。为啥看好叮当？我们从三个方面的信息来分析。

AI赋能，深耕供给与需求，做好服务

叮当快药站在新十年之际发布的这个全新战略，我认为有三大看点：一是AI赋能更加深化，用AI技术重构链接；二是围绕着消费者的需求，做好了两个层次的服务；三是直击行业痛点，提高供给端的能力。

AI赋能方面来看，这次叮当快药迭代升级了“叮当星垣系统”，通过配置AI健康终端，加强用药指导、健康检测、慢病建档服务、远程问诊以及专业病种服务。通过AI赋能升级，能提升用户体验与服务效率。

需求方面，最重要的是服务。医药零售“经营同质化”情况比较严重，当拼位置、拼低价、拼渠道等不足以形成自己的核心竞争力，想要破局，关键得实现从“卖药”到“卖服务”的转型，将专业化服务打造成增强客户粘性的核心竞争力。

围绕着消费者的需求，在AI赋能下，叮当快药构建“全生命周期健康管理”与“忠诚用户全病程管理”的双轮驱动模式。

对于消费者而言，就拿我身边的人来说，需要的不止是买药治疗当下的病情，更希望能够给后期的健康给出良好的建议，特别是对于患有慢性病的人而言。

全生命周期健康管理模式下，叮当快药能够将供应品类从药品拓展至大健康全品类，将服务范围从治病延伸到“健康解决方案”，提升用户粘性；

忠诚用户全病程管理模式下，叮当快药聚焦慢性病患者，通过“周期用药服务”+“健康干预”+“数字患教”，实现药品交付向全病程管理的跨越，服务从单一模式向综合升级。

需求与供给是不能分开的。供给力的打造往往会是即时零售业的核心竞争力。叮当快药这次的战略中提到了“五大供给力体系”的打造，包括：时间、区域、商品、服务、以及创新模式。

我举个例子，我在社交平台上看到有人说，“没想到，现在一年使用最高频率的APP竟然是叮当快药”。这侧面反映了叮当快药的供给服务能力，折射服务已经深入用户的生活。

拿时间供给力来看，叮当快药24小时营业服务，平均28分钟送药到家，夜间累计配送超过1.2亿单。

拿商品供给来看，消费者的需求是多种的，需要平台能够提供丰富的药品服务。这次发布会上，叮当快药与知名药企联手发布“急药一刻钟，爱在分秒中”行动，正式开启急用药15分钟快送服务。同时，继续加深推进“原研药保供联盟”战略。

整体看，叮当快药新十年的战略，围绕了需求与供给，深化了服务能力，助力药企品牌打造，为医药新零售行业的创新发展及数字化升级提供新范本，未来的长期价值可观。

赛道还处于增长，标杆企业受益颇高

说完了叮当快药的战略，企业所处的赛道也是看好的关键所在。

叮当快药所处零售赛道，细分来看是医药零售。医药零售目前的市场规模还处于增长的趋势，但是也出现了分化，线上的增长要好于线下。特别是在网售处方药法规逐步明确，线上医保购药政策逐步普及，医药零售线上规模增长较快。

华兴证券发布的医药零售行业研报显示，根据米内往数据，2024年中国医药零售市场整体销售规模达5740亿元，同比增长3.7%。

分渠道来看，2024年，实体药店的零售规模占比为86.8%，但是销售额增速仅2.3%；线上药店药品销售额达758亿元，增速达14.4%，高出了线下12个百分点，占比由2023年的12%提升到了13.2%。

当下互联网电商蓬勃发展，大家的消费习惯在不断往线上靠拢。就我个人而言，现在的消费也多以线上。随着处方药线上销售的推进和医保线上支付的推广，未来医药线上零售或将进一步提升规模。

华兴证券研报中做了预测，预计2025年中国的医药零售市场增速仍保持在5%-6%左右。这样来看，2025年医药零售规模将超过6000亿，市场空间还是较大。

从华兴证券研报中的数据不难看出，医药零售线上模式或将是未来市场竞争的主流。这对于像叮当快药，阿里健康、京东健康等这些标杆型的医药零售平台或将是最大的受益者。

另外，我还看到一组数据，说在药品领域,即时履约配送订单量从2014年开始呈快速增长态势,2022年就已经突破400亿单,用户规模将超过7.5亿人,药品即时零售已成为医药零售的新的增长极。

即时医药零售增长对于叮当快药是非常有利的。

叮当快药采取的线上线下一体化经营模式，自营线下实体连锁智慧药房覆盖全国北上广深多个城市，主打的就是为用户提供24小时在线健康咨询、28分钟送药到家服务。

医药新零售模式今天带给健康版块的想象力，远不止于即时零售在配送效率维度的提升，而是可以打造出一个生态的闭环。比如，许多体外诊断（IVD）为代表的医疗服务的线上化就可以加速渗透。进而用户的粘性就高，获客难度就能降低。

医药零售市场也是没有硝烟的战场，本质上比拼的是效率和体验。可以想象，医药零售的市场规模处于增长，蛋糕还在做大，当“蛋糕”被划分时，精准把握消费需求、持续创造价值的标杆企业，未来的想象还是极大的。

亏损在收窄，毛利率在增长，盈利成长或可期待

叮当快药属于港股上市公司叮当健康旗下，对于叮当快药的基本面业绩也是需要关注。从目前叮当健康发布的财报来看，公司处于亏损的情况。

但不可否认的是叮当健康的亏损处于收窄的情况，2024年的基本面在向好改善，有成长的潜力。

从数据中可以看到，2022年至2024年，叮当健康的营收分别是43.29亿元、48.57亿元、46.69亿元，营收基本上处于稳健的情况；归母净利润分别是-28.33亿元、-2.26亿元、-3.77亿元。明显看到叮当健康归母净利润亏损的整体收窄。

以2024年为例，2024年叮当健康的归母净利润亏损3.77亿元。亏损的主要原因来源于商誉减值以及无形资产损失等。

如果扣除股份支付、商誉减值、无形资产减值和摊销等因素影响，2024年叮当健康经调整后净亏损为5722.8万元，这一数字较2023年经调整后8417.3万元的净亏损有了显著收窄。

另外一个值得关注的指标就是叮当健康的毛利率。2022年至2024年，叮当健康的毛利分别为14.50亿元、15.11亿元、15.38亿元，毛利率从2023年的31.10%提升至32.95%。

毛利率的增长表明了叮当健康在盈利能力方面的改善。

最后整体来看，医药零售赛道特别是线上赛道还是有着较大的成长空间，作为标杆企业叮当健康的盈利能力在改善。站在新十年起点，叮当发布了新十年的发展战略，进一步深化AI赋能，进一步完善生态闭环打造，核心的服务能力在不断的持续增强。

从长期来看，叮当健康的核心竞争力已经形成，持续的发展动能正在出现，这样的叮当健康值得重新审视。$叮当健康(HK|09886)$