拟派现990万元！品渥食品成功扭亏，利润可持续性待考

（原标题：拟派现990万元！品渥食品成功扭亏，利润可持续性待考）

从核算方式来看，将一次性产生的报关代理费不直接计入当期费用，而是分摊至存货成本，虽然在账面上挤出了利润空间，但本质上是会计处理方式的改变所致，并非品渥食品实际盈利能力的提升，由此带来的净利润增加并不具备可持续性。

5月28日，品渥食品（300892.SZ）披露了其2024年年度权益分派实施方案。根据公告内容显示，品渥食品计划以剔除回购专户股份后的9900.37万股为基数，向全体股东实施每10股派发现金红利1元（含税）的分配政策，预计合计派发现金红利990.04万元（含税），派息日定于6月5日。

图片来源于：wind

股利支付率飙升，股东频繁减持

品渥食品自2020年上市以来，共进行了三次现金分红。其中，首次与第二次分红分别于2020年底与2021年底实施，分红金额分别为2700万元与1900万元，对应的股利支付率分别为19.88%与19.90%。在随后的两年间，品渥食品并未进行任何分红操作。直至2024年底，公司再次实施分红，尽管分红金额仅为990万元，但股利支付率却飙升至141.67%。

据其2024年年报显示，品渥食品股东王牧、徐松莉系夫妻关系，且王牧为公司股东上海熹利企业管理中心（有限合伙）的实际控制人。经统计，截至2024年底，王牧及其一致行动人合计持有品渥食品约52.5%的股份。

这意味着在此次分红中，超过一半的现金将直接流入王牧家族的口袋。这一股权结构特点，结合品渥食品2024年高股利支付率的分红策略，使得市场对其治理结构及管理层决策导向产生了更为审慎的思考。

图片来源于：品渥食品2024年年报

而在2月24日，品渥食品发布公告称，上海熹利企业管理中心（有限合伙）拟以集中竞价方式或大宗交易方式减持公司股份不超过525,000股，即不超过公司总股本的0.53%。减持目的为股东自身资金需求。

与此同时，根据wind数据显示，品渥食品第二大股东吴柏赓自2022年6月至2024年12月期间，累计减持品渥食品股份达452.77万股，持股比例由18.46%下滑至14.22%，而吴柏赓自2017年9月起便担任品渥食品股份有限公司董事一职。

重要股东频繁减持往往向市场传递负面信号，导致股价短期承压并加剧波动性，同时可能削弱市场对品渥食品长期价值的信心。截至2025年5月28日，品渥食品股价报收于35.76元/股，相较于历史峰值86.59元/股，跌幅已近六成，市值缩水逾50亿元。

值得注意的是，2024年8月，品渥食品还曾因募集资金管理违规问题，被上海证监局采取警示函监管措施。公司董事长王牧、财务总监朱国辉因对违规行为负有主要责任，亦被出具警示函。

利润增长或不具备可持续性

品渥食品自1997年创立以来，产品矩阵以德亚乳品、瓦伦丁啤酒、亨利谷物等自有品牌以及品利橄榄油等合作品牌的进口商品为核心，业务聚焦于乳品、啤酒、粮油谷物等食品领域。

2024年，品渥食品交出了一份看似亮眼的业绩答卷，成功实现扭亏为盈。财报数据显示，品渥食品当年实现营收8.76亿元，同比下降21.98%；归母净利润达699万元，同比大幅增长109.52%。

但深入剖析其利润增长背后的逻辑，不难发现，这一增长并非源于主营业务实质性改善，而是降本增效举措以及非经营性损益的助力。据其2024年年报披露，品渥食品处置金融资产产生的投资收益、政府补助以及交易性金融资产公允价值变动损益等非经常性损益项目金额达546万元。

此外，品渥食品2024年销售费用为1.14亿元，较2023年同期降幅高达51.02%。这一费用的大幅缩减，主要有两方面因素。其一，品渥食品将6846万元的报关代理费全部分摊至采购成本核算；其二，职工薪酬同比减少29.60%，约1924万元，成为费用下降的重要推手。

从核算方式来看，将一次性产生的报关代理费不直接计入当期费用，而是分摊至存货成本，虽然在账面上挤出了利润空间，但本质上是会计处理方式的改变所致，并非品渥食品实际盈利能力的提升，由此带来的净利润增加并不具备可持续性。

至于职工薪酬的降低，实则源于裁员举措。据瑞财经统计，在A股19家乳制品公司中，品渥食品2024年在职员工数量减幅最为突出，高达32.17%，从2023年底的401人锐减至2024年底的272人。大规模裁员虽能在短期内降低费用、提升业绩表现，但品渥食品长期发展所需的团队力量与人才储备是否因此受到削弱，其未来业务拓展与研发创新的能力是否会受到限制，值得深思。

图片来源于：瑞财经

单一业务高度依赖，牛奶变质问题投诉待解

从产品端审视，品渥食品的营收高度依赖以德亚牛奶为核心的乳品业务。2024年，德亚品牌主营业务收入达6.69亿元，在总营收中占比高达约76.44%，然而其收入同比降低24.90%，成为品渥食品营收持续下滑的关键因素。

图片来源于：品渥食品2024年年报

当前，国内牛奶消费格局正发生深刻变革，国内原奶供应呈现供大于求的局面。在此背景下，以德亚为代表的进口牛奶在国内市场逐渐失去光环，其原本依赖的高溢价路线已难以为继。

随着消费者认知水平不断提升，对牛奶新鲜度的重视程度与日俱增，对保质期的敏感度也愈发强烈。进口牛奶受限于较长的运输周期，保质期通常为一年，而国内常温液奶的保质期普遍为半年。黑猫投诉平台数据显示，截至2025年5月28日，与德亚牛奶相关的投诉约为264件，其中绝大多数都指向了牛奶变质问题。

图片来源于：黑猫投诉

从品渥食品的存货周转天数上也能发现端倪。自2021年底至2025年一季度，品渥食品的存货周转天数持续攀升，已达123.81天，四年多时间内涨幅约110%，产品动销情况日益严峻。

尽管当前乳制品消费市场已呈现逐步回暖态势，但关税风暴的不确定性尚存。在伊利、蒙牛等行业巨头的强敌环伺之下，品渥食品能否实现真正的市场突围，仍有待时间的检验。

作者 | 王昊宇

编辑 | 吴雪