多元布局与库存优化对冲风险 高盛维持塔吉特(TGT.US)“中性”评级

（原标题：多元布局与库存优化对冲风险 高盛维持塔吉特(TGT.US)“中性”评级）

智通财经APP获悉，2025年6月2日，高盛举办了一场别开生面的Alternative Revenue Forum，塔吉特(TGT.US)CFO吉姆·李及投资者关系副总裁约翰·赫伯特出席了会议。高盛在会后发布了一份详细研报，深入剖析了塔吉特在当前零售环境下的战略布局与业绩亮点，揭示了其通过多元化收入渠道、差异化市场定位以及精准的库存管理来实现可持续增长的路径。高盛维持对塔吉特“中性”评级，目标价90美元。

塔吉特旗下的Roundel业务正成为公司的一大亮点。Roundel作为塔吉特的主要替代收入平台，表现亮眼。Roundel过去一年内实现了显著的销售增长。据高盛研报，Roundel的收入占据了总收入的10%，并且预计未来将保持持续增长的态势，这主要得益于Roundel在零售商网络中的扩张以及与Target Plus的协同效应。塔吉特通过Roundel不仅拓宽了收入渠道，还增强了其在市场上的竞争力，为公司带来了稳定且具有增长潜力的收入来源。

此外，Target Plus作为塔吉特的市场平台，近年来取得了显著进展。去年，Target Plus实现了10亿美元的商品交易总额(GMV)，尽管与行业巨头相比仍处于早期发展阶段，但塔吉特对其未来发展充满信心。公司计划在未来5年内将Target Plus的GMV提升至50亿美元。为了实现这一目标，塔吉特采取了差异化的市场策略，保持市场的精选性，以提供类似于塔吉特实体店的购物体验，而非单纯追求SKU数量的增长。同时，塔吉特也在努力改善平台供应商的体验，接受整个市场的线下退货，进一步提升平台的吸引力和竞争力。

Target Circle 360是塔吉特忠诚度计划的重要组成部分，为会员提供订单满35美元的当日送达服务。塔吉特近期宣布取消Shipt市场零售商商品的价格加成，旨在弥合Shipt与Target Circle 360体验之间的差距，为会员提供更多福利。尽管当日送达服务目前仅占公司收入的一小部分，但塔吉特期望该服务能够随着时间的推移实现增长和扩展。塔吉特凭借其全国规模和个性化的服务模式(如个人购物助手)，在当日送达服务领域具有独特的优势。公司希望将Target Circle 360打造成为继亚马逊(AMZN.US)之后，消费者心目中的第二或第三大订阅服务。

塔吉特的数字业务不仅实现了盈利，而且展现出强劲的增长势头。尽管数字业务的盈利能力略低于实体店销售，但塔吉特预计在未来5年内不需要大量资本投入即可实现数字业务的扩展，主要得益于其已有的业务基础。塔吉特提供多种履约选项，包括订单自提、到店取货(目前是塔吉特最大的服务项目)以及当日送达。塔吉特通过优化履约流程，如利用门店进行订单打包和发货，提高了运营效率。

塔吉特正在谨慎规划本年度的库存管理，强调避免过度采购的重要性。公司计划将更多家居和硬线商品转移到市场平台，以释放仓库空间。在2025年第一季度，塔吉特多数收入未达预期的情况与服装品类有关，公司不得不进行促销活动。据管理层透露，塔吉特在第一季度和第二季度经历了较高水平的服装库存，但目前已得到妥善管理，下半年预计不会再面临同样的压力。

高盛对塔吉特的评级为“中性”，12个月目标价为90美元。这一目标价基于相对市盈率倍数评估，下行、基础和上行案例分别为45%、50%和55%。尽管塔吉特目前的交易价格低于其历史平均值，但高盛认为存在潜在的上行和下行风险。上行风险包括宏观经济环境改善、市场份额增加、降低销售、一般和行政支出(SG&A)以及当前估值低于历史平均。下行风险则包括消费者支出减弱导致的客流量和销售趋势放缓、与产品成本、货运/运输和/或工资相关的通胀压力、竞争环境迫使塔吉特在价格上更具侵略性以及全渠道、供应链投资和产品组合变化对利润率造成的压力。

从财务数据来看，塔吉特的市值为423亿美元，营业收入在过去几个季度有所波动，2025年第一季度为1065.66亿美元，预计2026年第一季度将增长至1121.92亿美元。公司的EBITDA和EBIT也呈现出一定的波动性，2025年第一季度EBITDA为85.47亿美元，预计2028年第一季度将增长至89.98亿美元。此外，塔吉特的自由现金流收益率在过去几年中逐渐上升，从2025年的6.5%预计增长至2028年的8.8%。

高盛的研报提供了一个全面而深入的视角，以洞察塔吉特在当前零售市场中的战略布局和业绩表现。通过Roundel、Target Plus和Target Circle 360等多元化业务的拓展，塔吉特正在积极构建一个更加稳健和可持续的业务模式。同时，公司对数字化业务的持续投入和库存管理的精准把控，为其在激烈的市场竞争中赢得了优势。尽管面临着宏观经济和市场竞争的不确定性，但塔吉特凭借其独特的市场定位和强大的执行力，有望在未来实现持续的增长和价值创造。