海天味业港股上市，全球化战略与估值重构待考

（原标题：海天味业港股上市，全球化战略与估值重构待考）

6月19日，海天味业在港交所正式挂牌，股份代号为3288。

海天味业的招股区间为35港元至36.3港元。最终发售价为每股36.30港元，全球发售净筹约100.096亿港元。6月19日截至发稿海天味业报37.05港元/股。

海天味业在港交所撬动资本的叙事中，全球化成为估值新锚点。

2024年9月，海天味业迎来了新任董事长程雪。其接手时，海天味业正面临连续两年的业绩动荡。换帅后不久，海天味业启动了港股上市事宜，其理由为进一步推进全球化战略，提升国际品牌形象和综合竞争力。

其招股书显示，海天味业所得款项净额中约20%用于建立全球品牌形象、拓展销售渠道以及提升海外供应链能力。

在一位长期关注海天味业的券商人士看来，海天味业若能以“全球化食品集团”的形象登陆港股，或可以打开估值空间。因为在A股，海天味业的估值已经出现大幅回落。

截至发稿，海天味业A股报38.98元／股，市值为2163亿元，市盈率为32.64倍，与巅峰时近7000亿元的市值相比，已跌超6成。但在A股调味品相关上市公司中，海天味业目前的市盈率也与其他同行拉开了距离，例如千禾味业（603027.SH）的市盈率为22.72倍。

而在国内市场，海天味业也面临调味品行业存量竞争的压力。从其业绩看，2022年海天味业出现上市以来的首次净利润下滑、2023年其营收、净利润双下滑、2024年其业绩出现回暖，营业收入达到269.01亿元，同比上升9.53%，净利润同比上升12.75%至63.44亿元。其营收未达到2023年年报中披露的275.1亿元的目标。

如果把视野放到更广阔的国际市场，海天味业或有增量的空间。

海天味业的招股书援引弗若斯特沙利文报告称，按收入计算，2024年全球调味品市场规模为2.14万亿元。其中，联合利华、卡夫亨氏、雀巢和味好美为前4名，分别占据3.3%、3%、2.5%和2.2%的市场份额，海天味业份额为1.1%。

在今年4月举行的投资者会议上，海天味业董事兼总裁管江华称，目前海天味业通过海外经销商“出海”，但海外营收占比还比较低，且并未透露具体的数据。他称，海天味业的海外业务未来将选择消费基础良好、调味品需求旺盛的市场适度侧重开展。

海天味业现有的组织架构、人才储备和能力等是否能够匹配全球化战略？就此，经济观察报向海天味业发出采访提纲。截至发稿，该公司品牌中心电话始终处于占线状态，投资者联络电话也无人接听。

不过，海天味业2024年财报“对外股权投资”一栏显示，2024年该公司新设立的公司中包括海天国际贸易、HADAY FOOD VN、HADAY ID三家公司，注册地分别为中国香港、越南、印度尼西亚，业务性质为贸易与投资，或是生产调味食品。

值得一提的是，6月19日截至发稿，海天味业市值为2488亿港元，市盈率为30.1倍。上述券商分析师称，今年以来港股IPO热度高涨、新股市场火热，且海天味业发售价较A股有一定折价，但未来走势还有待评估。

在港股调味品企业中，海天味业的市值表现已遥遥领先。同一时间内，颐海国际（01579.HK）的市盈率为17.4倍、阜丰集团（00546.HK）市盈率为7倍、老恒和酿造（02226.HK）市盈率为-0.8倍。

而与海天味业业务更为接近的全球头部公司卡夫亨氏、味好美比较，卡夫亨氏的市盈率为11.4倍，味好美的市盈率为24.7倍，日本龙头调味品企业龟甲万株式会社的市盈率为20.3倍。