吴清按下“重启键”恰逢其时 | 经观社论

（原标题：吴清按下“重启键”恰逢其时 | 经观社论）

6月18日，中国证监会主席吴清在2025陆家嘴论坛发表演讲时提出，在科创板设置科创成长层，重启未盈利企业适用科创板第五套标准上市。同时，也将在创业板正式启用第三套标准，支持优质未盈利创新企业上市。

科创板第五套标准，主要是指相关部门允许符合国家战略、突破关键核心技术且市场认可度高的科技企业，在无盈利情况下，以预计市值40亿元门槛实现IPO。

前些年，科创板第五套标准成为众多未盈利创新型生物医药企业的“上市捷径”。据Wind数据统计，截至目前，共有39家硬科技企业选择使用第五套标准申报上市，其中20家属于创新型生物医药企业。在完成科创板IPO募资后，它们拥有充足的资金用于新药研发，去年累计实现9款新药产品获批，其中5款是一类新药（全球首创）。但是，受股市波动等因素影响，近两年科创板第五套上市标准处于实质性暂停阶段。

当前，Deepseek、宇树科技等热门硬科技企业的横空出世，代表着中国在人工智能、低空经济、生物科技、量子计算、商业航天、芯片研发等领域正取得关键技术突破，一批生而全球化的新兴科技企业迎风生长。这类企业的特点是投入期很长，前期盈利能力比较弱或无法实现盈利，但是它们又需要持续的高强度资金投入以保持探索能力和领先优势。如果这样的企业无缘资本市场，极有可能错过发展的关键节点。

在这种情况下，重启科创板第五套标准上市恰逢其时。要知道，这些企业面对的是全球范围内的强劲对手，如果对手可以在关键时刻获得融资，就可能持续发力。反之，如果中国资本市场可以为这些企业提供有力的支持，也很可能改变竞争态势。这是一场我们不能输掉的科技“马拉松”。

如此，金融更好地服务于有较大突破、商业前景广阔、持续研发投入大，但目前仍处于未盈利阶段的科技型企业就是当务之急。决策部门显然对此有清晰的认知。正因如此，此次证监会决定在科创板设置科创成长层，并扩大第五套标准适用范围，支持人工智能、商业航天、低空经济等更多前沿科技领域企业适用等。

当然，融资并非上市的唯一目的。对科技企业来说，上市意味着打开了新的想象空间，意味着企业可能利用各种资本市场工具实现跨越式发展。正如证监会主席吴清所说，科技企业不仅需要融资，还需要市场资源整合、商业模式创新、公司治理提升等服务，帮助科技成果加快转化，跨越“死亡之谷”——对九死一生的创业者而言，这或许就为它们争取了难得的生存机会。

这也是中国资本市场补短板弱项的必然之举。一个市场对投资者有没有吸引力，关键要看有没有一批优质的上市公司，投资者在这里是否可以看到未来，是否可以分享到经济发展和企业成长的红利。新兴产业中的优质公司上市，有利于改变A股市场结构，可以为A股市场硬科技企业融资注入更多“金融活水”，对吸引更多长期资本和耐心资本尤其重要。

在这方面，我们建议相关金融机构应尽早研发挂钩一篮子科技成长层优质科技企业股票的ETF产品或指数化产品，如此既能有效分散投资人的投资风险，又能让他们分享优质硬科技企业的成长红利，进而引导更多资本参与科创成长层的长期投资，共同助力中国科技产业发展“再上一个台阶”。

还应该看到的是，资本市场的竞争已经是全球化的竞争。如果在A股上市无门，这类企业就只能选择其他市场。如此一来，中国的投资者固然无法分享部分国内优质企业的成长红利；追逐高成长性的资金也可能跟随这些企业投向他处。长期来看，势必会影响A股市场自身的成长性和吸引力。就此而言，进一步全面深化资本市改革开放，提升制度的包容性和适应性，加快构建更有利于支持全面创新的资本市场生态，正是直面这场竞争的正确姿态。