【金融一线调研】戈壁滩上的保险投资进化论

（原标题：【金融一线调研】戈壁滩上的保险投资进化论）

2025年6月19日下午，阴云密布的青海省海南藏族自治州共和县下起了小雨，塔拉滩上的蓝色光伏板“海洋”里不时传来机器转动的声音。因为天气发生变化，光伏板在自动调整角度，以便雨水更好地滴落。

随着雨势变大，一群在光伏矩阵边缘觅食的“光伏羊”纷纷跑到光伏板下，一边避雨一边啃食青草。

光伏羊，已经成了共和县的一张名片。在建立共和光伏产业园之前，塔拉滩是一片戈壁。那么，畜牧业是如何与光伏产业走到一起的？

位于青藏高原上的青海省，有着大自然极致的馈赠。水丰光富风好，新能源开发利用条件全国最优。截至2024年11月，青海电力总装机6224万千瓦，其中，清洁能源装机5821万千瓦，占比93.5%，新能源装机4325万千瓦，占比69.5%，居全国首位。

也正因为此，青海省成了能源投资资金的好去处。作为共和光伏产业园的开发建设者，青海黄河上游水电开发有限责任公司（下称“青海黄河公司”）是青海省最大的发电企业。2019年中国人寿资产管理有限公司（下称“国寿资产”）受托实施90亿元青海黄河公司股权投资项目，这也是保险资金参与重大项目建设的重要实践。

光牧互补新探索

来自国寿资产直接投资事业部的王侯，是第四次来到共和光伏产业园。“这里是全球最大的光伏产业园区、全球最大的单体光伏电站，但更值得关注的，是这里的光伏羊，光伏产业和生态牧场的集合是在项目建设初期没有预料到的。”在共和光伏产业园调研现场，王侯介绍了光伏羊的来历。

据王侯介绍，由于当地风沙大，光伏板附上尘土后会影响发电效率，运维人员会定期用水对光伏板进行冲洗，水下渗后，提高了光伏板下土壤的涵水能力，也使得此前植被覆盖率低的园区长满了野草。野草的迅猛生长，一定程度影响了光伏板吸收太阳能的效率，除草是个大问题。

王侯表示：“青海黄河公司想到了用羊来解决这一问题，板上发电、板下牧羊，在光伏园区放养的藏羊吃掉了生长茂盛的杂草，不仅节省了牧民的饲料成本，而且减少了光伏园区除去杂草的人工成本。”

据青海黄河公司相关工作人员介绍，青海黄河公司与铁盖乡签订协议，将光伏产业园周边养殖户的羊群放进了光伏园，有序进行放牧，确定放养品种、月龄、放养规模以及放牧时间。

作为国家电力投资集团有限公司所属的综合性能源企业，青海黄河公司是青海最大的发电企业，拥有水、光、风、火、储能等多种电源品种，电力总装机2893.12万千瓦，在青发电量、供电量约占全省的六成。

拓宽投资边界

国寿资产和青海黄河公司的缘分要从2017年开始。据国寿资产有关负责人介绍，2017年，中国人寿保险股份有限公司（下称“中国人寿”）出资80亿元投资“电投黄河（嘉兴）能源投资合伙企业（有限合伙）”债转股基金。

2019年，青海黄河公司采用在北京产权交易所挂牌公开交易的方式启动混改暨引进战略投资者项目，释放35%的股权，引入了8家战略投资者，募集资金242亿元。其中，中国人寿以90亿元股权投资领投，成为青海黄河公司的第二大股东，国寿资产受托实施。值得注意的是，该笔投资是2019年度央企混改引战第一大项目、国内能源电力领域最大的股权融资项目。

国寿资产相关负责人表示，保险资金属于配置型资金，具有规模大、周期长、风险偏好低等特点。保险行业的发展逻辑是双轮驱动，两个轮子要稳定前行，投资端的工作是为了负债端具备更强的风险保障能力。

自监管政策放开另类投资以来，保险资金一直聚焦基础设施领域布局，重点是在能源、电力、交通、环保、市政等行业，这些行业的特点是收益稳定、周期长，可以更好地匹配负债端的需求。“人工智能的尽头是能源，我们会持续关注新能源领域的投资。”上述国寿资产相关负责人说。

该负责人称，自2019年投资青海黄河公司以来，公司获得了较为稳定的收益。在利率中枢下行期，保险资金需要进一步拓展投资品种和投资类型的边界，获取更多的稳健投资收益，民生工程是一个很好的投资对象。此类资产可以为资产配置打造长期投资回报的“底座”，“底座”扎实，投资回报预期就会变得更稳健，保险资金才有底气去实践更多元化的投资。

2025年3月18日，中国人寿发布公告称，公司认购国家电投集团产融控股股份有限公司（下称“电投产融”）增发股份并举牌电投产融。此次举牌以资产置换的形式实现，以中国人寿持有的国电投核能有限公司（下称“电投核能”）26.76%的股权认购电投产融增发的股权，不存在资金支付。2018年中国人寿以80亿元债转股纾困资金的形式进入电投核能，帮助其偿还债务。彼时披露信息显示，电投核能最新资产评估值为571.23亿元，中国人寿持股价值达到了152亿元。

上述国寿资产相关负责人表示，在当前的环境下，要实现投资业务的发展，最有效的方法是创新，同时，投资机构必须关注企业的痛点和难点问题。当下，险资与银行相比，在债权投资上优势不明显，应该在股权投资和存量资产方向寻求创新。按照传统发展路径来看，投资机构面临着资产荒的压力；在动能转换期，投资机构也存在着在新动能领域本领不足的挑战，需要补足这块短板。

如何平衡收益与风险管理

截至2025年一季度末，国寿资产合并管理资产规模超6.3万亿元，管理第三方资产规模近9000亿元，服务实体经济规模近4万亿元，占受托管理系统内资金总规模的70%。

规模如此之大的资产管理公司是如何做好收益与风险管理平衡的？

国寿资产副总裁赵晖表示，国寿资产坚持以保险资产负债管理为核心、保险投资贯彻落实党中央决策部署为主线的资产配置方法，推动大类资产配置不断提高宏观、政策和市场研究能力，引导保险资金向国家最需要的重大发展战略、重大改革举措、重大民生工程建设跨周期稳健配置，同时推动完善资产负债联动机制，以期限结构、成本收益和现金流匹配为原则，有效贯通投资预算、绩效管理、资产配置与账户管理各环节，统筹配置规模与实现收益平衡。在投资中，通过正面引导与反面约束强化公司产业投资指导作用，明确不得开展限制类新建项目或淘汰类产业等相关投资，有效发挥“长期资本”“耐心资本”的积极作用。

赵晖表示，在投后管理环节，国寿资产采用动态监测及回访调研相结合的方式，对另类产品按照投后分类分级的体系开展风险跟踪。此外，国寿资产与标的公司建立常态化沟通机制，充分发挥股东作用，以公司治理为抓手，持续跟踪掌握其管理状况，深度参与标的公司关键经营决策，提升投后管理效能。