6月PMI释放双重信号：制造业景气水平持续改善 小企业承压待政策加码

（原标题：6月PMI释放双重信号：制造业景气水平持续改善 小企业承压待政策加码）

6月30日，国家统计局公布6月PMI指数：制造业采购经理指数（PMI）为49.7%（前值49.5%），制造业景气水平继续改善；建筑业商务活动指数为52.8%（前值51%）；服务业商务活动指数为50.1%，比上月下降0.1个百分点。

中国银河证券首席宏观分析师张迪表示，6月份PMI的好消息是需求回到扩张区间并带动生产继续上行，同时价格指数有所反弹，结合采购指数站到荣枯线上表明内生动能正在复苏；但另一方面，从业人员指数和小型企业PMI回落也体现了当前微观主体在外部冲击之下面临一定的经营困难，二季度经济比去年同期表现更有韧性。

张迪强调，后续还是需要政策接续和内生动能修复来支撑经济继续保持平稳发展，7—8月暑期毕业季即将到来，1222万毕业生让就业市场面临较大压力，4月政治局会议让就业放在“四稳”之首，就业将成为政策加力的重要观测信号。

6月制造业PMI表现好于市场预期，结构上依然是生产指数恢复更好。6月制造业PMI延续回升，边际上行0.2个百分点至49.7%，好于市场预期。主要分项中，生产、新订单指数均在扩张区间，边际分别上行0.3、0.4个百分点至51%、50.2%。由于PMI为环比指标，反映本月制造业景气度较上月的边际变化；产需对比看，生产指数在上月50.7%的高基数上进一步上行，而新订单指数仅高于荣枯线0.2个百分点。从制造业分项看，新订单指数小幅改善，结构上延续内需订单的修复程度好于新出口的格局。6月，内需、新出口订单指数均有回升，而且内需指数（上行0.4个百分点至50.6%）上行幅度超过新出口订单（上行0.2个百分点至47.7%）。

前海开源FOF基金经理李赫表示，高频指标显示，6月外贸货运量同比增速从-3.8%收窄至-3.5%，说明“抢出口”的强度持续减弱，后续出口回落的压力仍较大。

招商证券宏观经济联席首席分析师张一平表示，虽然继续低于临界值，制造业PMI的领先指标新订单和原材料库存环比改善暗示未来国内经济出现边际改善的可能性。

“未来一段时间，随着设备更新周期逐步退坡，出口链生产或将走弱，制造业景气面临较大下行压力。”李赫表示，近期扩内需政策再加码，5000亿服务消费再贷款、准财政工具（政策性开发性金融工具）已对服务业投资进行部署，服务消费、基建投资或加快修复，有望对企业和居民预期形成支撑。

此外，6月PMI也显示出，生产经营活动预期有所回落，企业表现也再度分化。分企业规模来看，6月大、中型企业PMI分别环比上升0.5、1.1个百分点至51.2%、48.6%，而小型企业环比下降2.0个百分点至47.3%，为2024年9月以来最低值，小型企业经营压力加大。细分行业来看，6月PMI环比改善较多的行业包括石油加工及炼焦业、医药制造业、化学原料及化学制品制造业，而电气机械及器材制造业、纺织服装服饰业、计算机通信电子设备及仪器仪表制造业等行业环比降幅排名靠前。

中金公司研报显示，上述情况一方面与关税仍处于高水平有关，另一方面也与部分地区以旧换新资金衔接不畅有关，因此，虽然6月制造业活动边际改善，但未来仍需政策进一步支撑，而且这也预示着7月PMI存在一定下行压力。