周末！利好！

利好！深圳出台10条举措促进半导体与集成电路产业高质量发展

《深圳市关于促进半导体与集成电路产业高质量发展的若干措施》（以下简称《若干措施》）近日出台实施，并设立总规模50亿元的“赛米产业私募基金”，以“政策+资本”组合拳，支持产业全链条优化提质。据了解，《若干措施》围绕“强链、稳链、补链”核心目标，从高端芯片产品突破、加强芯片设计流片支持、加快EDA工具推广应用、突破核心设备及配套零部件、突破关键制造封装材料、提升高端封装测试水平、加速化合物半导体成熟等方面，提出了10条具体支持举措。

财政部：在政府采购活动中对自欧盟进口的医疗器械采取相关措施

根据有关法律法规，经批准，财政部决定在政府采购活动中对部分自欧盟进口的医疗器械采取相关措施。现将有关事项通知如下：

一、采购人采购预算金额4500万元人民币以上的医疗器械（具体品目清单见附件）时，确需采购进口产品的，在履行法定程序后，应当排除欧盟企业（不包括在华欧资企业）参与。对于参与的非欧盟企业，其提供的自欧盟进口的医疗器械占比不得超过项目合同总金额的50%。上述措施不适用于仅自欧盟进口的医疗器械能够满足采购需求的采购项目。

二、本通知自2025年7月6日起施行。施行之日前，涉上述措施的采购项目已经发布中标、成交结果公告的，可以继续签订政府采购合同，不执行本通知规定的措施。

央行就《人民币跨境支付系统业务规则（征求意见稿）》公开征求意见

中国人民银行发布关于《人民币跨境支付系统业务规则（征求意见稿）》（以下简称《业务规则》）公开征求意见的通知。《业务规则》明确了CIPS参与者的账户管理、注资、资金结算等详细流程。随着CIPS功能和服务的持续优化，有必要调整《业务规则》相关内容，仅对参与者业务行为提出原则性要求，确保规范性文件的前瞻性和科学性，有效适应CIPS业务发展和功能升级的需要。

千亿重组收官在即 中国船舶吸并中国重工获上交所审核通过

上交所并购重组审核委员会7月4日下午4时召开审议会议，正式审核通过中国船舶换股吸收合并中国重工暨关联交易申请，标志着这场A股近十年最大规模吸收合并交易完成证监会注册前的全部程序。

美国总统特朗普签署“大而美”税收和支出法案

美国总统特朗普当地时间7月4日签署“大而美”税收和支出法案，使其生效。美国国会众议院7月3日下午以218票赞成、214票反对的表决结果通过了特朗普推动的“大而美”法案。该法案因造成联邦援助削减、长期债务增加和为富人及大企业减税等而备受争议。两名共和党籍众议员当天在表决中投了反对票。该法案已于本月1日获参议院通过。

特朗普称8月1日起实施新关税 最高税率或达70%

当地时间7月4日，美国总统特朗普表示，美国政府将从当天起开始致函贸易伙伴，设定新的单边关税税率。特朗普称，新关税“十有八九”从8月1日开始生效。特朗普表示，从7月4日开始，美国将向多个国家发出信件，预计当天会有“10或12封”发出，更多信件将在未来几天寄出。特朗普称，他预计这些信件将会在7月9日前全部送达。

此前，特朗普将7月9日设为关税谈判的最后期限。对于将设定的新关税，特朗普说，“关税税率可能从60%、70%到10%、20%不等”。特朗普称，“我们已经完成了（信函的）最终文本，它将基本说明这些国家将要支付的关税是多少”。

马斯克宣布“美国党”成立

当地时间7月5日，美国企业家埃隆·马斯克在社交媒体平台X上发文称，“美国党”于当日成立，以还给人民自由。

目前的市场环境和氛围有一些2014年底的影子，包括：投资者在港股、小微盘和产业赛道已经积累了一定的赚钱效应，新发产品开始温和回暖；非金融板块盈利预期趋近于底部，投资者耐心有所好转，信心还有待恢复；“反内卷”和提振内需成为政策目标的明牌，具体政策的出台和思路调整只是时间问题，“十五五”规划可能展示新的政策路径。

市场目前缺的只剩一个点火的催化，可能是中美政策超预期，或者科技产业新变化。

从配置角度来看，中报季我们还是维持三条思路：一是具备超强产业趋势特征的行业，关注AI和创新药；二是业绩和估值匹配驱动的行业，关注通信和电子中的北美算力链、有色和游戏；三是带有一定主题和持仓博弈性质的行业，关乎军工和反内卷相关的新能源。整体而言，有色、AI硬件、创新药、游戏和军工的轮动可能还是中报季的主旋律。

2.中信建投策略：市场中枢继续抬高，若调整将迎布局良机

本周上证指数创2025年以来新高，主要系三维度利好共振：海内外宏观环境持续改善、市场情绪持续高涨、中报业绩预告进一步验证新经济领域增长动能。中期看，预计市场震荡中枢将不断抬升，短期指数回调风险加大，若调整则是低位布局良机。行业配置策略上，建议以红利板块筑牢安全边际，高增长领域把握赛道成长潜力，主题投资捕捉结构性机会。重点关注行业包括：电子、通信、医药、煤炭、钢铁、交通运输、新消费、游戏、非银等。

3.华安策略：“反内卷”行情能否成为新主线？

短期存在外部风险扰动，一是7月9日“对等关税”谈判，美国与其他经济体谈成概率较小；二是美国就业数据强劲继续支持美联储暂停降息，市场预计延续震荡。配置上，“反内卷”行情受基本面制约，时间和空间均有限。继续看好银行保险趋势性行情，同时关注景气支撑（稀土永磁、贵金属、工程机械、摩托车、农化制品）和地产估值修复机会。

本轮“反内卷”行情是在相关周期品板块前期滞涨背景下（其余方向均有过轮动），同时恰逢中央财经委提及治理低价无序竞争催化下的主题行情。后续判断上，我们认为这是个短期的主题机会，空间和持续时间都将有限。本次“反内卷”不能简单等同于供给侧结构性改革，在政策背景、行业范围、政策目标、举措及时间持续性上均存在巨大差异。这决定了治理效果显现可能将是一个漫长而缓慢的过程，这对于那些需要景气度快速改善而提供行情实际支撑的相关板块而言，仅能体现出短期催化效果，难有基本面支撑。

4.国金策略：脱虚向实，新的开始

海外重视资本回报、轻视实体经济的格局正在出现转变，政府部门以赤字率撬动实体投资。全球制造业活动回升向上，带动全球实物资产需求扩张。同时，国内也开始进入资本回报的修复期，“反内卷”正在开启，对于中国投资者而言实物资产的领域将更为广阔，而中国经济在海外需求回升下形成“生产—消费”的良性循环的概率更大。在全球脱虚向实开启之际，流动性风险可能成为阶段性冲击，需要关注美元的反弹。

5.招商策略：推动上证指数站上关键点位的关键力量，“反内卷”和AI！

6月24日以来，受益于“反内卷”和AI大产业趋势，创业板指、科技龙头、质量类指数涨幅居前，行业中钢铁、新能源、建材、传媒、通信、电子等领涨，截至本周五上证指数站上扭亏阻力关键点位3450点。从中期的趋势来看，“反内卷”是推动指数走牛的关键力量。“反内卷”驱动上市公司削减资产开支，出清过剩产能，经济供求关系边际改善，企业盈利能力和内在回报有望稳步提升，吸引更多中长期资金流入市场，“高质量”股票有望成为推动指数突破的关键力量。另一方面，AI是驱动本轮技术革命的关键力量。围绕AI的基础设施建设和应用所扩散出的投资机会，辐A股的多行业多主题的投资机会，成为推动A股向上的第二股核心力量。

6.中银策略：市场中枢或逐步抬升

下周起海外波动性或有增加。一方面，特朗普关税90天暂缓期即将到期，“对等关税”如何落地，后续是否存在新一轮关税加征仍存在变数；另一方面，“大而美”法案落地，减税法案带来的短期经济的提振及长期赤字的压力，以及美联储货币政策的应对都将成为市场关注焦点。未来1至2周海外市场波动或将增加。对于A股，充裕的流动性环境仍为当前行情的主要支撑因素。此外，进入三季度随着价格拖累的减弱及政策落地的加速，内需预期有望得到修复。6月PMI数据显示产需预期边际回暖，而且PMI库存分项也出现不同程度的回暖。只要关税政策不出现超预期波动，市场大概率延续中枢上行的格局。

7.申万宏源策略：去产能是慢变量，去产量是快变量

“反内卷”需要区分“去资本开支”“去产能”“去产量”：本轮“反内卷”政策加码会强化“去资本开支”趋势，使得2026年中开始的供需格局拐点更确定、更持续。“去产能”主要体现为：资本开支回落滞后影响+已有项目放弃投产+引导存量企业优胜劣汰。“去产能”的影响是慢变量，将反映为长期盈利能力中枢的抬升。类似2016年“去产量”的影响是快变量，构成短期价格上涨的必要条件，本轮不易也不宜推动严厉的“去产量”。

短期，上证综指突破本身成为了一个投资故事，提升风险偏好。关注基本面趋势的投资者普遍相对谨慎，博弈这种预期的指数冲高也已出现。近期A股强势提示市场更多关注长期积极因素，但也要承认，当下的基本面预期和赚钱效应累积还不是牛市级别。我们的大势研判观点不变：2026年~2027年是牛市的核心区间，2025年四季度指数可能有效突破，2025年三季度维持中枢偏高震荡市判断。

保险配置高股息（包括银行），长期是正确的，但短期已在反映保险加速买入，这不是稳态，我们建议待市场关注度降低再配置。中美关税谈判成果开始显现，互联网平台资本开支可能迎来改善，构成国内AI算力产业链的股价驱动力。“反内卷”的结构，短期市场关注度高的方向是电力设备、钢铁和建材；而2026年中游制造供需格局改善的细分行业会明显增加。港币触及弱方保证，引发港股流动性担忧，但我们认为港股流动性波动是因不是果。维持战略看好港股的判断。

8.中泰证券：“反内卷”政策对市场影响几何？

“预期管理”是本次“反内卷”政策的主要手段，大宗商品或难以复制2016年供给侧改革牛市。结合两次会议精神，可预计中期目标或是通过政策协调构建国家级行业龙头与协会体系，强化中央对各地去产能和控价的监管。然而，从基本面看，当前周期性商品价格下行的主因仍是需求侧疲软。从产能角度看，目前煤炭、钢铁等传统周期性行业的“落后产能”已基本出清完毕，加之上市公司并购重组/央国企整合也基本完毕，行业集中度显著提升。在此背景下，通过行政手段进一步出清产能的空间已极为有限。结合当前宏观与行业结构背景，在需求疲软与产能结构调整空间有限的现实条件下，依靠政策导向产生的市场预期提振，商品与周期股的走势将更偏向于“阶段性、有限幅度”的反弹，而不是形成2016年级别的持续性上涨行情。

当前市场仍处于震荡区间，尚未开启主升行情。结构上，投资热点依然集中在科技、军工以及国央企和公用事业等红利板块，这些资产享受到政策稳健带来的收益，并通过“美股资金回流”进一步增强。

1）科技板块：7月科技或成为弹性主线。一方面，特朗普政策不确定性降低、“大而美”财政法案引发美元资产回流，这将支撑美债收益率下行与纳斯达克指数上涨，有利于科技类海外映射持续回暖。另一方面，国内“十五五”规划将科技置于核心地位，与此同时公募基金调仓已近尾声，为半导体、算力、服务器等与AI国产替代相关板块提供资金环境支撑。

2）军工板块：在北约提升国防预算至5%目标和国内9月3日高规格阅兵预期的推动下，海外订单增多，军工股有望持续表现。

3）国央企和公用事业等红利板块：鉴于地产内生动能减弱、贸易融资端及转口贸易走弱，加之货币与财政政策保持定力，以及监管从严，债券、国央企及公用事业板块在三季度具备较好配置价值。

9.国泰海通：横盘整固 蓄力新高

大势研判：横盘整固，是为蓄力新高。我们判断下一阶段，股指短期仍有一定空间，但此时股指或以横盘整固为主，不再是短期看点，聚焦结构：

1）7月4日，特朗普再次向全球发起关税威胁，前期地缘缓和的预期，有所波折反复；

2）上半年表观经济数据尚可，短期出台进一步规模性经济举措必要性下降；

3）股市在估值水平整体提高后，中报季临近，也需要进一步检视增长水平；

4）6月以来，IPO受理数量与计划募资规模显性抬高，上市公司披露计划减持规模有所提高，交易所修改ST股票涨跌幅。

以上边际的变化，均有望令股市短期预期上修放缓，交易进入相对平衡的阶段。但横盘整固是为蓄力新高，这与我们战略看多中国股市并不相悖。股市并非今日起涨，也有夯实必要，贴现率下降推动中国股市走向“转型牛”将在金秋时节进一步表现。

10.信达策略：去产能对当期盈利影响较小

近期市场和政策层面密切关注“反内卷”和去产能，这可能是产能过剩周期进入后期的标志，不管有没有政策，实质性的市场化的产能收缩（产能增速弱于收入增速）已经在进行了。随着2021年以来企业收入的持续下降，全A的资金开支累计同比已经持续1年负增长了，持续负增长的时间长度是2005年以来最长。

去产能是产能周期中的重要部分，但是需要重视的是，如果需求没有出现拐点，去产能对盈利的短期影响不大。大宗商品的供需研究有一个经验：“需求决定方向，供给决定高度。”而去产能等政策主要影响的是供给，主要决定后续商品价格反转后的高度，而不会直接改变商品价格的方向。

当下的产能过剩，诱因是2021年以来的房地产下降。去年9月以来，房地产销售下降速度放慢，全A营业收入增速也开始逐渐企稳。但现在来看，企稳的力度很弱，后续要重点验证是否会出现类似2014年~2015年的需求二次下降。如果出现，则股市可能会重演2014年~2015年的流动性牛市。如果需求能够逐渐企稳（不需要大改善），则全A的盈利可能在一年内拐头往上，股市有望会有牛市。

编辑：嘉颖

校对：乔伊

审核：许闻

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