牛市3.0下，谁在买入A股？

作者 | 范亮

编辑 | 郑怀舟

6月下旬起，A股市场一扫颓势，沪指在连续大阳线中突破3400点整数关口。进入7月，上攻势头不减，一度逼近3500点。

这已是年内A股第三次向关键点位发起冲锋。如果说前两次，一次由Deepseek与机器人概念引爆的“题材牛1.0”，一次是因关税利好驱动的“事件牛2.0”，那么此轮行情中，市场为何能在看似“无明显利好”的情况下强势反弹？又是谁，在为这场潜在的“牛市3.0”行情注入真金白银？

机构驱动本轮反弹？

本轮行情的直接诱因，或可追溯至中东地缘政治局势的缓和。

回顾市场，自6月13日伊朗与以色列冲突升级后，全球避险情绪升温，美股、港股及A股市场均承压下行。尽管市场回调与地缘冲突的直接关联度难以量化，但一个关键的时间节点为此提供了佐证：6月24日，在伊朗与以色列宣布达成停火协议后，全球主要股指应声大涨。这一市场反应强烈暗示，此前的地缘紧张确实抑制了投资者的风险偏好。

线性分析的角度下，伊以宣布停火后市场反弹的终点应是冲突发生时的起点，但上证指数和纳斯达克指数却双双行至2025年以来的市场高位，两方市场形成了共振的态势：即美股接近/突破新高给了A股支撑，A股接近/突破新高又给了美股支撑。

而美股和A股可以实现共振，还受到另一个共同因素影响，即中美贸易谈判进展。

时间线上，中美6月初在伦敦启动第二轮谈判，达成原则性框架协议。6月26日。美国商务部长卢特尼克正式对外确认，中美两国已于6月24日正式签署贸易协议。6月27日，我国商务部发言人称，中方将依法审批符合条件的管制物项出口申请，美方将相应取消对华采取的一系列限制性措施。7月初，美国取消对华芯片EDA软件出口限制。近期，市场又传出特朗普有望在9月携企业家团队访华，该消息虽并未得到官方正式确认，但结合中美一系列积极互动看，中美贸易谈判是积极的，这给市场的上涨提供了一定的支撑。

在此背景下，A股与美股形成了罕见的积极共振。纳斯达克指数与上证指数双双触及年内高位，形成了“美股上涨为A股提供外部支撑，A股走强反过来也提振全球市场信心”的正向反馈循环。这种跨市场的情绪共振，放大了单一利好消息的影响力，是本轮行情超出简单“反弹”逻辑的关键。

那么，又是谁在买入？

综合各方的数据看，本轮市场行情中，散户可能并不是买入的主力，机构才是。

一个印证的观点是，A股开户数和融资融券虽在6月份有所增长，但增幅在年内并不明显。另外从A股成交额来看，6月23日-6月25日，A股成交额从1.15万亿一路提升至1.64万亿，随后便持续回落至1.4万亿附近，显示A股的交易情绪也较为稳定，也并无明显的放量。

此外，考虑到A股散户驱动的行情往往需要“全网刷屏”级别的利好催化，本轮对A股产生利好的事件逻辑链条较长，且传播范围相对较窄，再叠加美股A股共振的情况，也可以推测本轮交易以机构为主导。

是否是进场时机？

如果说前文关于机构驱动A股上涨的推论正确，那么按照其“买预期、卖现实”的操作风格，目前在市场已经逼近3500点的状态下，投资者现在进场已经不是恰当的时机。

时间节点上，特朗普将7月9日设为关税谈判的最后期限，这意味着我国与美国的贸易谈判结果很可能在当日正式落地。考虑到在此之前相关利好已经有所发酵，因此利好落地也无法再为市场的进一步上涨提供足够的支撑，

另外，根据央视新闻，当地时间7月4日，美国总统特朗普表示，美国政府将从当天起开始致函贸易伙伴，设定新的单边关税税率。对于将设定的新关税，特朗普说，“关税税率可能从60%、70%到10%、20%不等”。这一定程度上也会加大对当前已经处于高位的市场的扰动。

综合来看，当前A股市场正处于一个微妙的平衡点。一方面，是前期上涨积累的巨大获利盘和“预期兑现”的内在压力；另一方面，是新的外部不确定性正在浮现。在此节点，市场的短期博弈将显著加剧，向上的空间与潜在的回调风险已不成比例。因此，对于尚未进场的投资者而言，追高操作的风险已经凸显，保持谨慎、静待市场信号进一步明朗，或许是更为稳妥的策略。

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