新兴市场债基13%回报涨势汹汹，对冲基金急筑“防护墙”锁收益

（原标题：新兴市场债基13%回报涨势汹汹，对冲基金急筑“防护墙”锁收益）

智通财经APP获悉，发展中国家资产的广泛涨势正不断加剧，而专注于新兴市场债券的对冲基金正愈发倾向于采用风险缓释策略，以确保锁定两位数的收益。彭博指数数据显示，在经历了上半年的优异表现后，以新兴市场债券为投资标的的对冲基金年化回报率接近13%，这一成绩超过了投资于其他任何资产类别的同行。

最新的全球资金流动数据显示，该资产类别依然势头强劲，投资者持有发展中国家主权债券相较于美国国债所要求的额外收益率(即利差)刚刚触及15年低点。如此紧凑的定价水平，叠加美国政策的不确定性以及全球冲突的影响，正促使对冲基金在搭乘这波历史性涨势的同时，采取措施遏制风险。

这些基金采取的方式包括：将投资组合中期限较长的债券换成风险较低、期限较短的债券;聚焦评级较高的债券和流动性最佳的证券，同时保持充足的现金储备。

“在当前的估值水平下，你还想大举做多信贷吗?我认为恐怕不必，”安东尼·凯特尔表示。他与波莉娜·库尔佳夫科、布伦特·戴维共同管理着蓝湾新兴市场无约束债券基金。“显然，持有一定的‘干粉’(指现金储备)是有道理的，保持较高的现金水平也是如此。”

凯特尔明确指出，尽管基金变得更具选择性，但目前仍存在“不错的环境”来获取额外回报，而且与指数型投资者不同，这些基金既能从资产价格上涨中获利，也能从下跌中盈利。规模达7.84亿美元的蓝湾基金在过去12个月的回报率为17%。

由于美国政策的不确定性推高了市场对另类资产的兴趣(同时也削弱了美元走势)，投资者纷纷利用新兴市场的资金流入趋势。尽管随着市场情绪好转，许多发展中国家已摆脱债务困境，但潜在风险仍存，包括伊朗与以色列冲突可能再次升级，以及美国可能进一步加征关税(包括对俄罗斯能源的购买者)。

Blue Diagonal新兴市场固定收益基金首席投资官德米特里斯·埃夫斯塔西乌表示，唐纳德·特朗普政府打破了冷战后的世界秩序，导致“传统避险资产相关性瓦解”，造就了一个“异常且难以预测”的环境。

“很难预测他们接下来会在关税问题上采取什么行动，除此之外，还有持续不断的战争，”埃夫斯塔西乌说。

他管理的基金持仓“极为保守”，主要配置短期债券，且避开信用评级较低的债券，以在全球经济放缓和市场下行时保护投资组合。他增持了AAA和AA评级的新兴市场主权债券，以及巴西、土耳其、墨西哥等国内市场规模较大、债务水平较低的国家的债券。

今年以来，专注于新兴市场的债券基金已吸引310亿美元资金流入，在全球市场对美国主导时代进行重新调整的背景下，过去14周该类资产的持仓量每周都在增加。

美国银行经济学家提供的EPFR全球数据显示，截至7月23日的一周，有近57亿美元资金流入新兴市场资产，规模接近历史纪录。对一些人而言，如此庞大的资金流入表明，新兴市场债券的定价已反映了最乐观的预期。

“当前市场定价已反映‘金发姑娘情景’(指经济不冷不热的理想状态)——严重衰退的风险大幅消退，且市场预期美联储将至少降息一次，”规模8.47亿美元的恩科非洲债务基金在给客户的信中表示。由阿兰·恩孔丘管理的这只专注于非洲市场的对冲基金，过去一年的回报率达24%。

然而，预期中的波动性意味着，传统的“买入并持有”策略未必奏效。ProMeritum投资管理公司(一家专注于除中国外的新兴市场、规模7亿美元的基金)认为，对冲基金将优先持有流动性更强的资产，以确保在市场情绪转向时能顺利退出。

“由于环境充满不确定性且地缘政治风险存在，流动性管理将是今年下半年的关键，”该公司管理合伙人兼策略主管叶夫根尼·科诺瓦连科表示。“在政策突变和每日海量新闻的背景下，这种聚焦(指流动性管理)对于把握多空双向机会至关重要。”