多空激辩：特斯拉(TSLA.US)自动驾驶与机器人能否撑起万亿市值？

（原标题：多空激辩：特斯拉(TSLA.US)自动驾驶与机器人能否撑起万亿市值？）

特斯拉(TSLA.US)的股价在发布第二季度财报后后经历了起伏不定的波动。该财报显示，在竞争加剧和监管环境不确定的情况下，其营收大幅下降，利润率也面临压力。这家电动汽车先驱公司的股价在公布营收同比下降 12%以及营业利润下降 42%的数据后下跌了超过 9%。在财报电话会议上，马斯克对面临的不利因素提出了警告，并表示机器人和自动驾驶功能将是该公司未来工作的重点。

特斯拉的股票目前的交易价格为 316美元，相较于过去一年而言，其股价已上涨约 47%，尽管今年迄今其股价已下跌了 22%。当前价格远高于其 52 周低点 182美元，但仍远低于其过去一年达到的 52 周高点 488.54 美元。这种波动反映了市场对特斯拉近期挑战的不确定性与其长期潜力之间的权衡，使其成为“七大科技巨头”中今年迄今表现最差的股票，并且是 2025 年唯一一家处于亏损状态的股票。

Gradient Investments分析师Lisa Schreiber表示： “我认为我们正处于过渡阶段，所以目前对于特斯拉而言，这是一个非常关键的时期。”

这次财报电话会议引发了更多的担忧，首席执行官埃隆·马斯克警告称未来“会有几个艰难的季度”，尤其是由于美国将于 9 月取消 7500 美元的电动汽车税收抵免政策这一即将发生的变动。这一监管政策的改变可能会进一步给特斯拉本已下滑的交付量带来压力，该公司第二季度的交付量同比下降了 14%，这是十年来最大的降幅。与此同时，看多者仍然坚信特斯拉目前的困境只是其迈向实现自动驾驶未来的成长过程中的阵痛，他们预计机器人出租车服务将逐步扩大，并且一款成本更低的车型将于 2025 年下半年推出。

这意味着让特斯拉成为一种极具争议的投资选择的，并不仅仅是其当前的表现，还有其对于自动驾驶汽车、人工智能和机器人技术的雄心勃勃的愿景，这些愿景远远超出了传统汽车制造的范畴。投资者发现自己陷入了特斯拉高昂的估值与其通过尚未大规模实现的技术(这些技术有望通过其产品实现变革性影响交通和能源领域)所具备的潜力之间的矛盾之中。

特斯拉依然是一个创新者，其产品线中包含机器人和人工智能技术。然而，其电动汽车业务却正急剧下滑，原因在于竞争加剧以及对马斯克政治立场的反对情绪不断高涨。而且，针对电动汽车的 7500 美元联邦补贴的到期也带来挫折。

Schreiber称：“当我们考量特斯拉的估值时，投资者并不清楚该如何对其进行评估。它是电动但它也并非一家已经涉足自动驾驶出租车和机器人业务的公司。所以我们在这一方面遇到了难题。”

Schreiber的观点是，特斯拉的股票表现得更像是一个试图挑战像英伟达(NVDA.US)这样的巨头的热门科技公司。其股价是预期未来市盈率的 161 倍。(而增长更为强劲的英伟达的市盈率约为 55 倍。)纯正的汽车制造商福特(F.US)的市盈率为 9.6 倍。

与此同时，有些人认为特斯拉是一家还不清楚自己未来发展方向的公司。在自动驾驶领域的创新举措值得关注，但这种等待可能会让最耐心的投资者也感到焦躁不安。

Schreiber表示：“对于特斯拉而言，我们得稍微谨慎一些。”他指出，马斯克向来会做出一些宏大的承诺，但往往会推迟产品上市时间。

例如，这款自动驾驶出租车于今年 6 月在得克萨斯州奥斯汀市推出。William Blair分析师Jed Dorsheimer和Mark Shooter认为，特斯拉的股票评级为“持股观望”，他们指出，竞争对手谷歌(GOOGL.US)旗下的 Waymo 自动驾驶出租车“领先了六年之久。”策略师写道：“我们认为辅助训练阶段很快就会结束，而自动驾驶出租车的推广速度将会超出预期。不过，或许到今年年底，这一成果并不会惠及一半的美国人。”

在特斯拉的财报电话会议上，马斯克还谈到了人形机器人Optimus、人工智能以及它们在车辆车队中的整合情况，并称公司的汽车“本质上就是一辆四轮机器人”。

他说道：“Optimus是一台带有手臂和腿的机器人。因此，那些适用于优化汽车人工智能推理的原理同样适用于Optimus，因为它们本质上都是机器人，只是形态有所不同而已。”

如果马斯克及其团队能够实现目标，像施雷伯这样的投资者很可能会成为最先欢呼庆祝的人，但目前他们只是选择观望等待。

她说道：“我觉得我们在这方面得稍微谨慎一些，要让我们能够成为这里的买家，我们需要先看到一些实际的成果，还需要先看到一些切实的进展。”

更多华尔街多头/空头激辩

空头认为，特斯拉的估值与公司不断恶化的财务状况完全脱节。他们指出，该公司令人担忧的自由现金流大幅缩水(同比下降 89%，仅剩 1.46 亿美元)，以及利润率的下降(运营利润率降至 4.1%，低于一年前的 6.3%)等现象，都证明特斯拉的高估值是不合理的。

批评人士还指出，特斯拉的两大主要业务板块目前均呈下滑态势，汽车业务收入下降了 16%，而此前增长的能源业务也出现了 7%的收入下滑。随着监管补贴即将取消，以及在中国和欧洲等关键市场竞争加剧，看空者认为特斯拉主要是一家处境艰难的汽车公司，其尚未得到证实的 AI 和机器人技术发展计划并不能支撑其万亿市值。

多头方面则反驳称，目前的财务数据并未充分反映特斯拉的真正潜力，他们更关注的是该公司在人工智能和自动驾驶技术方面的领先地位。他们认为当前季度的业绩不佳只是在转型期出现的暂时性挫折，并指出未来将会有诸如在 2025 年推出更经济实惠的车型以及扩大自动驾驶出租车业务等利好因素。

多头还指出，特斯拉在能源生成和存储业务领域的丰厚利润以及利润率的连续提升(GAAP 毛利率从第一季度的 16.3% 上升至 17.2%)是该公司可能已走出困境的迹象。对于看多者而言，特斯拉代表着对自主性、人工智能和机器人技术的长期投资，而当前的汽车业务只是这一更大规模技术变革的基础。

Jonathan Weber给予“卖出”评级：“特斯拉公布的季度业绩显示其业务大幅下滑，凸显出持续的利润率压力和现金流问题。该公司运营现金流为 25.4 亿美元，较一年前下降了三分之一，仅略高于其 23.9 亿美元的资本支出，从而产生了 1.46 亿美元的自由现金流。这一数字按年计算不到 6 亿美元，导致自由现金流倍数超过 1500 倍。”

Eugenio Catone给出“强烈卖出”评级：“问题不仅在于营收问题，更重要的是盈利能力的急剧下滑。营业利润率较上年同期下降了 219 个基点，降至 4.10%，这表明其缺乏竞争优势。特斯拉已不再具有同样的吸引力，从一家利润率远高于同行的汽车公司，它如今只是又一家必须竭尽全力才能实现低个位数利润率的汽车公司。”

The Techie给予“强烈买入”评级：“我将接下来的几个季度视为艰苦奋斗的阶段，即在获得回报之前所要付出的努力。这一过程不会很美好，但这是奠定基础的关键时刻。在我看来，尽管今年剩余时间会充满挑战，但从投资者的角度来看，市场情绪已经触底，这也是长期布局的开始。现在我们清楚地看到：特斯拉实际上是一个人工智能和机器人技术平台，所以你所购买的并非眼前所见的那些东西，而是公司的潜力。”

Oliver Rodzianko也给出“强烈买入”评级：“那些明白突破常规并以高超技巧加以实施往往能彰显卓越品质的勇敢投资者，应当将特斯拉股票纳入其投资组合中。目前该品牌存在风险，但如果马斯克能够调整其政治立场以更加平等化，我认为特斯拉可能会在大众市场中展现出极强的自主吸引力。我的目标价格或许显得有些激进，我承认这是乐观的预测，而且某些方面可能会对特斯拉的运营造成不利影响。”