大摩：税收新政助力亚马逊(AMZN.US)自动化，机器人+云服务撬动估值重构

（原标题：大摩：税收新政助力亚马逊(AMZN.US)自动化，机器人+云服务撬动估值重构）

智通财经APP获悉，摩根士丹利最新发布的研报指出，特朗普的“大而美”法案的潜在政策红利有望为亚马逊(AMZN.US)带来每年约150亿美元的自由现金流(FCF)增益，这笔资金将成为其加速仓储自动化、进一步压缩履约成本的关键催化剂。

以2025年7月24日收盘价232.23美元计，大摩重申“增持”评级，目标价300美元，对应2026年每股盈利35倍市盈率，较当前股价仍有约29%上行空间。

特朗普法案：150亿美元年现金流的前置效应

大摩与内部会计团队测算，特朗普法案或使亚马逊在2025-2027年间每年额外获得约148亿至149亿美元自由现金流，2028年仍可达113亿美元。计入这一增量后，亚马逊2025年自由现金流将由原预测的302亿美元跃升至451亿美元，增幅49%;2026年进一步升至627亿美元，2027年761亿美元，2028年951亿美元。

大摩认为，该政策旨在激励美国科技巨头更激进地投资生成式AI，以巩固其在全球AI竞赛中的领先地位。谷歌(GOOGL.US)上周宣布追加2025财年资本支出100亿美元，已验证这一趋势。

机器人仓：每10%渗透率对应20-40亿美元年省空间

大摩在同期《机器人：零售优势扩大及年省百亿美元路径》报告中测算，若亚马逊全球履约中心中10%的订单流经最新一代机器人仓，2027年便可产生20-40亿美元的年化经常性节省;渗透率升至25%时，节省区间扩大至49-61亿美元。新一代机器人仓单座新建成本约4.5亿美元，现有仓改造升级约1亿美元。

以此计算，若亚马逊将特朗普法案年收益的50%投向自动化，2025年即可动用74亿美元，对应新建17座机器人仓或改造74座现有仓，分别占当前约700座活跃履约中心的2%与11%。即便考虑12个月以上的建设周期及供应链瓶颈，仍能显著加快自动化覆盖。

AWS资本开支已高，机器人投入更具弹性

大摩模型已计入亚马逊2025/2026年AWS资本支出分别为820亿与930亿美元，意味着公司在基础设施投入已处高位。相比之下，将特朗普法案资金部分转向机器人投资，不仅边际回报更高，也能在履约端形成“更快、更广、更省”的长期竞争优势。

管理层预计，自动化水平每提升一个台阶，单位履约成本将持续下降，从而强化Prime会员体验与电商市占率。

估值与风险：300美元目标价对应35倍2026年盈利，下行风险来自宏观与竞争

大摩300美元目标价基于2026-2027年每股盈利8-9美元的均值，对应约2倍PEG，较亚马逊同业中位数折价30%。若AWS增长或零售利润率超预期，则有望触发350美元牛市情景;若宏观消费疲软、AI资本开支周期拉长或AWS增速放缓，则可能下探190美元熊市情景。当前机构持仓占比57.8%，对冲基金板块净敞口13.9%，多空比1.7倍，市场情绪整体偏多。

结论：特朗普法案红利+机器人杠杆，亚马逊盈利与效率双击在即

综合现金流测算、成本节省模型及估值框架，大摩认为特朗普法案带来的150亿美元年现金流不仅是账面数字，更是亚马逊在全球履约网络中快速复制机器人技术、锁定长期成本优势的“加速器”。

在生成式AI军备竞赛愈演愈烈的背景下，亚马逊有望借助政策红利与规模效应，进一步拉开与竞争对手的差距，实现盈利与用户体验的双击。