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探路者连始祖鸟的汤都没喝到

来源:源Sight 2025-08-08 20:28:11
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(原标题:探路者连始祖鸟的汤都没喝到)

文源 | 源Sight

作者 | 王言


老牌户外巨头探路者,再次陷入业绩迷途。


8月8日,探路者发布半年度业绩预告,预计2025年1-6月业绩大幅下降,归属于上市公司股东的净利润为1600万至2200万元,同比下降74.27%至81.29%。


来源:探路者业绩预告


探路者称,业绩下降的主要有两个原因,一是户外业务受市场环境和新品迭代节奏等因素影响,产品销售不及预期,报告期收入下滑,存货跌价准备计提增加,拖累盈利表现;二是芯片业务发展整体向好,但受汇率波动影响,汇兑损益大幅变动,对业绩形成反向拖累;综合导致本期业绩下降。


作为中国户外运动第一股,探路者可以称得上是把一副好牌打烂了的典型。它们一直没能把握住国内的户外热潮,甚至曾陷入连年的亏损。


近几年,在一番大刀阔斧的转型之下,探路者似乎仍未能扭转颓势,重回发展正轨。这个本可以与凯乐石、伯希和等国产户外品牌平起平坐,甚至冲击始祖鸟地位的品牌,还在寻求突围之路。


01

户外第一股

1999年,盛发强、王静夫妇创立了探路者。在夫妻二人的经营下,探路者逐步壮大,并于2009年登陆创业板,成为中国户外运动第一股。


2009年-2014年,探路者分别实现营收2.94亿元、4.34亿元、7.54亿元、11.06亿元、14.45亿元、17.15亿元,净利润分别为4403.40万元、5389.54万元、1.07亿元、1.69亿元、2.49亿元和2.94亿元。


不过在当时,户外行业尚属小众市场,而盛发强、王静夫的野心也不止于此。在此情况下,探路者于2015年开启多元化扩张。时任董事长盛发强主导构建户外用户“生态圈”,涉足旅行、体育等多个领域,先后收购了新加坡在线旅游平台Asiatravel、户外平台绿野网、易游天下、北京行知探索旅行社等多家公司。


但这次资本运作效果并不算好,甚至让探路者陷入亏损困境。2015年,在多项战略投资叠加下,探路者实现总营收38.08亿元,达到阶段性高峰。但也是从这一年开始,探路者业绩直线回落。


2016年,探路者实现营收28.78亿元,同比下滑超过20%,净利润为1.66亿元,同比减少近四成。


2017年底,王静回归,提出“业务重心回归户外用品主业”的战略方向,陆续退出或是重组此前收购的业务。


但这依然未能扭转探路者的颓势。2019年,探路者艰难“保壳”,到了2020年,在内外因素影响下,探路者营收已经下滑至不到10亿元,净利润也由盈转亏。

2020年,盛发强、王静夫妇最终决定转让公司实际控制,二人退居幕后。


02

做芯片,没赶上户外热

但故事总是充满戏剧性,探路者创始人退出后,国内的户外热恰好兴起。而在此时,探路者却再度转型。


2021年9月,探路者宣布2.6亿元收购北京芯能60%股权,北京芯能专注于Mini/Micro LED 显示驱动芯片业务,是当时全球能提供Mini LED主动式显示驱动芯片产品的少数公司之一,也是国内首家同时拥有直显和背光Mini LED主动式显示驱动芯片产品的企业 。


2023年3月,探路者又以自有资金3852万美元收购海外高端触控芯片公司G2 Touch72.79% 的股权,4月再收购其22.22%股份。


据了解,G2 Touch核心团队来自三星、LG等巨头企业,拥有多项专利,产品涉及 LCD触控IC、OLED触控IC及电池保护IC等,在触控笔记本电脑、平板等细分领域技术优势明显。


目前,探路者的芯片业主以触控 IC、Mini LED 显示驱动IC(AM方式)和芯片封测为主。2024年,探路者芯片业务实现营业收入2.22亿元,同比增长 66.56%,归母净利润3203万元,同比增长183.30%,归母净利润占集团合并归母净利润的比例为30.04%。


来源:探路者2024年财报


但需要注意的是,芯片行业具有强全球化属性,从原材料采购(如硅晶圆、光刻胶)、核心设备进口,到成品销往海外市场,多以美元等国际货币结算。


若企业进口依赖度高(如采购国外设备或材料),当本币贬值时,同等数量的外币结算金额需支付更多本币,直接增加采购成本;若本币升值,出口产品在海外市场的外币标价会变相提高,可能削弱价格竞争力,导致订单流失。


而探路者今年上半年芯片业务受到的影响,则正好验证了上述逻辑。


03

冲击高端

这两年,探路者的户外业务仍保持一定的增长,但已经不在第一梯队。可以说,在露营、徒步、攀登等户外运动开始在中产群体风靡时,本该是这一领域最大玩家的探路者却错失良机。


2024年,探路者户外业务的营收为13.69亿元,而在这一年,始祖鸟所在的户外功能性服装部门全年营收同比增长36%,达到21.94亿美元,伯希和的营收为17.66亿元。另有消息称,凯乐石的销售额接近30亿元。


这一情况也证明,户外行业也渐渐有了马太效应的迹象,赢家通吃的局面越来越明显。


目前,在整个国内户外领域,探路者主打中低端市场。根据2024年财报,探路者品牌的冲锋衣产品价格带在999元-2599元;皮肤衣在499元-699元;羽绒服在999元-8848元;帐篷在799元-13999元。


来源:探路者2024年财报


而市场竞争愈发激烈的情况下,加码高端市场几乎成了必选项。


2024年,探路者推出适用于中低海拔的轻量款冲锋衣HIMEX 33 LT,在天猫官方旗舰店,这款冲锋衣的售价2999元。虽然相比始祖鸟、凯乐石和迪桑特等品牌,3000元左右的定价称不上高端,但毕竟在此前,探路者旗舰店售价超过1000元的冲锋衣产品,只有10件左右。


来源:探路者天猫旗舰店


此后,探路者还推出了雪山连体羽绒服等高端产品,比如其天猫旗舰店在售的一款HIMEX连体羽绒服高海拔攀登防寒极低羽绒服,售价达到了8848元。参考财报中的价格数据,该羽绒服是目前探路者售价最高的产品之一。


但需要指出的是,目前,3000元以上的价格带几乎被国内的大牌品牌占据。探路者虽然一直在加强有关明星、专业人士、赛事等方面的营销,同时采用了包括GORE-TEX这类始祖鸟、迪桑特等大牌都在使用的高科技面料,但市场对其认可度仍与后者存在一定差距。


而从库存、现金流等数据看,探路者的周转效率等经营情况仍面临挑战。


截至2024年底,探路者存货周转天数同比增长4.26%至203天。2025年一季度,探路者的存货达到4.38亿元,同比增长25.6%。


来源:探路者2024年财报


此外,2024年,探路者经营活动产品的现金流净额为2.25亿元,同比缩水44.9%。2025年一季度,探路者这一数据直接转负至-1.19亿元,同比减少87.99%。


来源:探路者2024年财报


另一方面,在安踏等品牌通过DTC直营化业务不断增强盈利能力的情况下,探路者在渠道布局上依然较为传统,相比前者更依赖加盟、联营渠道。2024年,探路者加盟和联营渠道的营收额在总营收的占比接近60%。


整体看,近几年探路者的户外业务增长有限,且毛利率出现下滑的迹象。除非能在户外领域实现突破,否则探路者业绩增长的希望,只能寄托在芯片身上。


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