欧洲央行降息已结束？市场转向押注利率“Higer for longer”

（原标题：欧洲央行降息已结束？市场转向押注利率“Higer for longer”）

智通财经APP获悉，投资者们越来越预期欧元区将进入“长期高利率”(Higher for longer)状态，而预计在 3 月会出现的利率下调只是暂时现象，之后借款利率将再度攀升至 2% 以上。

多项基于市场的利率预期指标显示，在美国与欧盟近期达成贸易协议之后，投资者对于关税带来的通缩影响的担忧正在逐渐减轻。交易员还认为，德国大幅增加财政支出将促进经济发展，从而在更长期内减少进一步降息的必要性。

例如，包括高盛在内的一些投资银行已经调整了他们的预测，现在预计欧洲央行已经结束了当前的宽松货币政策周期。

尽管贸易风险仍可能对经济增长和通胀造成影响，但这些银行认为，欧洲央行在最近的会议后对欧元区经济给出了乐观的评估，因此在可预见的未来，该央行很可能会将利率维持在 2%的水平。

出于谨慎考虑，市场预计，如果贸易谈判进展受阻，明年年初可能出现通缩压力加剧的情况，这反映在了对欧洲央行 3 月份降息的预期之中。与此同时，欧元本月已上涨了近 3%。因为投资者越来越预期美联储将在 9 月重启降息举措，而欧洲央行则保持现状。

“Higher for longer”这一观点在 2022 年和 2023 年主导了市场走势，当时各大央行正努力应对由新冠疫情和俄乌战争所引发的顽固通胀问题。

以下是一些能够反映利率前景的市场指标：

短期利率政策前景：欧元短期利率预计最终将达2%

针对欧洲央行官方隔夜基准利率(即欧元短期利率，简称 ESTR)的远期合约显示，到明年3月，该利率下调 25 个基点的可能性约为 60%，而 2026 年 12 月的存款利率将为 1.92%。这反映了交易者们对于货币政策可能走向的预期。

荷兰国际集团(ING)宏观研究部门全球主管Carsten Brzeski表示：“短期内……存在通胀低于预期的可能性。这有点与特朗普有关，也与经济疲软有关。我们的观点是，未来几年通胀率将长期保持在 2% 以上，这是由财政支出以及供应链的重组所导致的，这将增加企业的成本。”

他补充说，政策利率可能会达到欧洲央行官方设定的中性利率区间上限(即 1.75% 至 2.25% 之间)——这一区间既非宽松也非紧缩——如果有必要的话，还会进一步升至紧缩区间。

中期利率政策前景：欧洲5年期息差指数掉期维持在略高于 2% 的水平

欧元短期利率(ESTR)5 年期隔夜指数掉期(OIS)被视为中期货币政策前景的晴雨表，可以大致作为市场所反映的中性利率的衡量指标。该息差在 3 月初达到了 2.406%的峰值，当时德国就其数十年来规模最大的财政支出改革达成了一致意见。此后，该息差已降至约 2.12%，并在过去六周内一直保持在 2%以上的水平。

Rabobank高级利率策略师Lyn Graham-Taylor表示：“我们对经济增长的预期比其他人都要悲观一些，对通胀的担忧也比其他人都要强烈一些。但到 2027 年年底之前，我们对于存款利率都没有任何预期的变动了。”

欧元银行间同业拆借利率将在2027 年呈现小幅上升趋势

欧元银行间同业拆借利率反映了欧洲各大银行之间无担保资金互借的平均利率水平。欧元银行间同业拆借利率也包含了一定的信用风险，因为其中涉及了银行的参与。该曲线与欧元短期利率(ESTR)远期相吻合，因此它也表明利率可能会在 3 月之前小幅下降，之后又会再次升至 2%以上，直至 2027 年。

法国巴黎银行发达市场经济部门主管Paul Hollingsworth认为，欧洲央行接下来的举措将会是在明年第四季度加息。他表示：“我认为此次加息是在中性区间内的微调……随着数据和风险的平衡从关税的负面影响转向由财政政策带来的更积极的推动作用。”