电子纸扩张+液晶显示回暖，亚世光电迎“反内卷”新机遇

当“内卷”首次在政治局会议上被用于描述行业竞争，当“防止内卷式恶性竞争”成为经济工作重要任务之一，一场关乎产能、价格与利润的行业洗牌已悄然启动。

政策刀锋所指，正是曾深陷价格战泥潭的光伏、显示面板等新兴产业。在行业逐步达成“按需生产”共识的背景下，在显示面板这条被重估的产业链上，深耕液晶显示器与电子纸显示模组的亚世光电（002952.SZ），凭借产品结构优化与越南工厂的产能放量，正站上“反内卷”红利的第一级台阶。

“反内卷”号角吹响，液晶显示迎正向促进

在过去几年地方政府补贴与资本大量涌入驱动下，光伏、新能源、显示面板等高潜力产业快速复制、无序扩张，使我国进入新一轮产能过剩的阶段。2024年7月30日，中共中央政治局召开会议指出，要防止“内卷式”恶性竞争，这是历次政治局会议中首次用“内卷”描述行业竞争。过去一年间，综合整治“内卷式”竞争，一直是经济工作的重要任务之一。

今年3月，政府工作报告在提到“纵深推进全国统一大市场建设”时表示，要破除地方保护和市场分割，打通市场准入退出、要素配置等方面制约经济循环的卡点堵点，综合整治“内卷式”竞争，为“反内卷”划定了具体行动路线。今年7月1日召开的中央财经委员会第六次会议，研究纵深推进全国统一大市场建设等问题，强调依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出。在此背景下，汽车、光伏、水泥等行业开始自发进行“反内卷”自律行动。

浙商基金认为，本次“反内卷”聚焦两大产业问题：一是产能结构性矛盾，二是公平竞争秩序受扰。“反内卷”政策对于上述出现无序竞争的新兴行业或有明显的边际改善作用。

以显示面板行业为例，经多年发展，中国大陆显示面板产业打破日韩垄断，从完全依赖进口，到如今高度向大陆地区聚集，中国大陆在全球LCD显示面板领域占据主导地位，带动相关产业集群国产化进程。但与此同时，显示面板行业技术迭代快、资本开支高，成本驱动的竞争模式叠加全行业无节制的产能扩张，导致行业产能过剩，“价格战”硝烟不断，拖累企业毛利率。

如今，“反内卷”号角吹响，或对相关企业盈利起到明显促进作用。九泰基金表示，部分板块在经过较长时间价格竞争后，行业内很多盈利能力差、抗风险能力弱的企业本身已面临潜在的出清风险。从中长期角度来看，行业竞争结构本身的变化趋势尤为值得关注。如果某个行业的供给侧确实出现了较为正面的变化，则行业内企业的毛利率、ROE（净资产收益率）就存在趋势性变化的可能性。

若面板行业告别激烈竞争的“内卷”模式，专注于光电显示的亚世光电有望从中受益。亚世光电深耕液晶显示器和电子纸显示模组两大主导产品，产品矩阵涵盖单色液晶显示器、TFT液晶显示器、电容式触摸屏模组、黑白及三色、四色、E6电子纸显示模组等。随着“反内卷”政策逐步落地引导行业竞争趋向理性，亚世光电将发挥自身优势，迎来专注于技术创新和产品升级进而提升产品附加值的新机遇。

伴随数字化社会建设步伐的加快，作为数字时代的信息显示载体和人机交互窗口，显示产业已成为升级信息消费、壮大数字经济、发展电子信息产业的关键基石。亚世光电深耕的液晶显示技术与其他类型的平板显示器件相比，具有工作电压低、功耗小、分辨率高、抗干扰性好等优点，应用领域迅速扩大，已成为平板显示技术产业的主导产品，下游客户对液晶显示产品的多样化、定制化需求更加突出。

定制化正是亚世光电的核心竞争优势之一。长期以来，公司坚持细分市场定制化策略，小批量，多品种，深度参与客户产品的研发设计，紧跟市场变化，满足客户多样化、个性化需求，积极开展前沿技术的研发，为客户提供一站式全方位的设计、生产服务。

充分满足客户定制化需求，离不开亚世光电在研发领域的深度积累。经多年发展，公司在行业内积累起大量技术与品质优势，形成合理、齐全的产品结构，既能生产各类标准品，也能按照客户需求研发生产各类定制产品。

作为高新技术企业，亚世光电设有专门的研发中心，坚持自主创新，积极运用前沿技术，不断研发满足用户需求的产品，保持较强的自主创新能力，能快速实现产品和技术更新。亚世光电是辽宁省经济和信息化委员会认定的辽宁省企业技术中心，与辽宁科技大学等院校建立了紧密的合作关系。截至24年末，公司及其子公司已获得境内专利156项，其中发明专利24项，实用新型专利125项，外观专利7项。

面对产业激烈竞争，亚世光电曾表示，公司将通过加大研发投入；深挖现有市场并积极开拓新兴市场；优化供应链、提升效率控成本；释放越南工厂产能，提升规模效应等措施摆脱“内卷”困境。

值得一提的是，越南工厂产能放量，是亚世光电后续迎来利润提振的重要驱动因素之一。越南工厂是亚世光电海外市场区域性业务支点，已具备协同国内产能进行订单动态调整的能力，其与公司旗下专门从事电子纸显示模组业务的子公司奇新光电产能同时增长，将撬动未来成长空间。

电子纸前景广阔，产品结构优化

除了液晶显示业务盈利水平回暖可期外，亚世光电电子纸业务亦释放出积极信号。今年第一季度，亚世光电营收同比增长31.40%，背后即受电子纸业务拓展、订单增加等因素驱动，随着越南工厂电子纸产能逐步释放，市场份额有望进一步扩大。这也意味着，亚世光电“液晶显示+电子纸”双轮驱动格局进一步稳固，公司产品结构优化有望带动毛利率逐步修复，同时，公司经营性现金流净额保持稳定，具备扩张基础。

电子纸是一种类纸性电子显示模式，其可以带给人们如纸般的阅读体验。在我国及全球大力提倡“双碳”目标的时代背景下，电子纸显示产品以其超低功耗、节能、护眼等优良特质，被工信部作为新型显示技术列入国家级前瞻性产业布局。电子纸显示模组也日渐广泛被应用于电子阅读器、电子标签、智慧城市、智慧教育、智慧零售、智慧医疗、智慧办公等应用领域，其发展前景明朗广阔。

尤其在智慧零售领域，2024年，电子纸应用范围持续扩大，电子价签市场需求稳定增长，据ePaper Insight最新数据统计，全球电子价签出货量达到约3.7亿台，近六年年复合增长率约为37%。随着劳动力成本的持续上升和零售店铺数字化需求的不断增长，电子价签作为降低零售店铺运营成本的重要手段，其市场占有率有望持续增加。

广泛的应用领域使电子纸增长逻辑明确。根据中研普华产业研究院发布的《2024年~2029年电子纸行业市场深度分析及发展规划咨询综合研究报告》显示：全球范围内，预计到2025年，电子纸市场规模将达到723亿美元，年复合增长率高达68.9%。

在“反内卷”大趋势下，亚世光电双轮驱动格局叠加产品结构优化持续释放成长动能。伴随越南工厂放量、效益转暖，结合电子纸需求提升预期，以及液晶显示模组在工控、医疗等细分领域渗透率提升，亚世光电有望在行业调整期稳步夯实发展基础，为后续经营表现提供有力支撑。