五洲交通半年报出炉，投资人期待有更多措施提升业绩

（原标题：五洲交通半年报出炉，投资人期待有更多措施提升业绩）

五洲交通半年报出炉，出现增收不增利现象。投资人期待公司后续有更多措施提升业绩表现。 

五洲交通半年报显示，今年上半年营收同比增长2.98%,归母净利润同比下降10.46%。公告显示，业绩下滑的主要原因是公司通行费收入受多式联运及路网分流的影响有所下降所致。在当前监管层鼓励上市公司特别是国企围绕产业链加快并购整合的大背景下，投资人期待公司有更多的动作。 

30亿元营收目标实现承压

作为广西唯一一家以经营公路收费业务为核心的上市公司，近日，五洲交通披露了2025年半年报，今年上半年实现营收8.13亿元，同比增长2.98%；归母净利润3.16亿元，同比下降10.46%；扣非净利润3.06亿元，同比下降11.13%；经营活动产生的现金流量净额为4亿元，同比下降25.73%。 

从主营业务来看，2025年上半年，公司通行费收入54082万元，比上年同期下降6.1%。原因是公司所拥有高速公路经营权资产之一的坛百高速路平行二级路G324坛洛-百色段的路况良好且免费，部分货车为降低运输成本选择通行二级路，受此影响坛百路通行费同比下降8个百分点。 

五洲交通还拥有一块物业运营资产，通过子公司五洲兴通投资有限公司，主要运营富雅国际商务大厦、现代国际大厦及筋竹停车区、横垌停车区等物业。上半年公司通过加强招商引资等方式，提升物业运营板块的业绩表现，不过，受房地产行业特别是办公楼产业市场深度调整的影响，当前二、三线城市的办公楼物业仍普遍面临一定压力。 

五洲交通在2021年发布的公司“十四五”规划中提出，到2025年“实现营业收入约30亿元，利润总额约8亿元，总资产约200亿元”。实现路径是在做优现有业务的基础上，进一步做大资产规模，拓展新业务，扩大经营收入，促进现金流的稳定增长，完成转型升级和品牌建设，实现战略目标。

然而到了2025年上半年，五洲交通实现营收8.13亿元，仅为预期30亿元营收目标的27%；上半年总利润3.65亿元，仅相当于预期8亿元利润目标的45.6%；总资产为97亿元，不足200亿元总资产目标的五成。 

不少投资人期待五洲交通尽快启动并购，并在年底前落实，以便将被并购标的的业绩纳入合并报表，短期内做大规模。但截至目前，五洲交通尚未公告大规模资产收购计划。 

大股东财务杠杆水平较高

股民期待加快资产注入

2024年，五洲交通显著提升分红力度，现金分红比率从2022年的10%提升到2024年的30.2%。这一举措，让大股东广西交通投资集团（下称“广西交投集团”）受益匪浅。 

据Wind数据，广西交投集团近几年的资产负债率保持高位，2023年末-2024年末的资产负债率分别是67%、65.5%，高于交运行业负债率均值。业绩方面，广西交投集团近几年净利润增长、营收承压，2022年度-2024年度的净利润分别为9.96亿元、10.65亿元、14.89亿元，营收分别为666.27亿元、664.26亿元、619.45亿元。 

中诚信国际在给广西交投集团的2024年度评级报告中指出，广西交投集团债务规模持续上升，“财务杠杆水平较高”。截至2024年3月末，广西交投集团的总债务增长至4256亿元，其中短期债务497.8亿元，资产负债率为68.13%，总资本化比率为65%，财务杠杆处于较高水平，需关注偿债压力。 

这一情况与广西交投集团的在建项目较多有关。截至2024年3月末，广西交投集团的主要在建高速公路项目16个，建设总里程852.7公里，计划总投资1458.65亿元，还需投资1092.5亿元；拟建项目方面，截至2024年3月末，广西交投集团拟建项目共11个，建设总里程834.8公里，投资总额1444.4亿元。在建拟建公路项目尚需投资2536.9亿元。 

拟建铁路的规模同样较高。中诚信国际指出，截至2024年3月末，广西交投集团子公司广西铁投的拟建铁路项目达18个，计划总投资额4256.4亿元，其中广西方计划出资1281.5亿元。整体上，广西交投集团的“投资规模较大，后续面临较大的投资压力”。 

作为广西交投集团旗下唯一的上市平台，五洲交通加强融资和分红功能，以及围绕产业链进行并购整合具有重要意义。2024年以来，五洲交通管理层多次在投资者交流会上有所表述，“公司计划通过低成本扩张策略，包括并购、资产置换和项目投资等方式，来进一步壮大公路板块，提升资产质量”，并与大股东积极沟通，寻求将更多优质的高速公路和路衍配套资源注入上市公司，进一步巩固和扩大高速公路主业。 

今年8月，五洲交通董事长发生更迭，前任董事长周异助离任，吴忠杰接任董事长。公开信息显示，周异助此前大部分时间在南宁市商务局、发改委等部门工作，后进入广西交投集团。而吴忠杰长期在广西高速公路投资有限公司、广西金龙高速公路有限公司等公路体系内任职，公路相关的投资、运营、管理经验丰富。 

不少投资者看好更换董事长后合并预期，比如雪球用户@珍宝酒菜发表评论称，“新董事长作为交投背景人士，更便于与集团沟通协调，促进资产注入等重组事项”。但就五洲交通所发布的公告来看，2024年以来，其尚未公告与大股东广西交投集团之间有大额资产交易或资产注入事项。 

那么，广西交投集团哪块公路资产注入到五洲交通的预期相对更大？是否已有明确的资产注入路线图？本刊以邮件等方式试图咨询五洲交通董秘办，截至本文发稿未获回复。 

在建项目投资规模较大

五洲交通上市多年，一直未实施再融资。在近期监管鼓励上市公司围绕主营业务实施再融资的政策背景下，公司时隔17年再度实施再融资，启动30亿元可转换公司债的申报工作，本次融资将投向G80广昆高速公路南宁-百色段改扩建工程(坛洛-百色段)。 

公开信息显示，五洲交通近几年货币资金持续下降，由2022年末的9.36亿元降至2024年末的4.56亿元。今年6月末，最新货币资金为3.1亿元。公告显示，五洲交通2024年以来深入贯彻“过紧日子”的要求，编制和实施2025年增收节支工作方案，严格按照预算安排各项支出，多渠道挖潜增效，并精准管理降低资金成本、积极争取各类税收优惠。

就五洲交通的货币资金余额看，其自有资金远远不够支撑G80高速路(坛洛-百色段)的改扩建工程。G80广昆高速（南宁至百色段）改扩建二期工程2023年12月底就启动，分为南宁-坛洛段、坛洛-百色段2个项目。百色市自然资源局官网显示，G80广昆高速公路南宁-百色段改扩建工程（坛洛-百色段）的总投资达204.3亿元。其中，公开信息显示，坛洛-百色段计划2025年完成约15亿元的投资额度，占总投资额度的比重约为7.41%，截至2025年底将累计完成约28.5亿元，占总投资额度的比重约为14.1%。 

值得一提的是，五洲交通的资产负债率较低，Wind显示,公司2024年末、2025年6月末的资产负债率分别为29.4%和 28.9%。也因此，除了自有资金、可转债募资外，五洲交通还具备增加银行等信贷资金的潜力。 

投资者回报有提升空间

8月7日，五洲交通召开2025年度第二次临时股东会议，就董事变更事项作出表决。股东会通知公告显示，股东登记办法为现场办理登记，或者“信函或传真方式登记”，股东会议召开通知公告也附带注明了邮编号、传真号码。 

近些年随着互联网普及，传真机数量大幅萎缩，传真报名的方式也较为复杂和陌生。相比之下，邮箱报名对普通散户来说更为熟悉、便捷、成本更低——但五洲交通的股东会召开通知并未明确表明电子邮件报名的有效性，也未附带提供电子邮箱。作为对比，多数上市公司在股东大会召开程序和公告中明确表示可通过电子邮件报名，并附带提供电子邮箱，方便投资者特别是散户参加股东会议。从这个角度，五洲交通的投资者关系工作还有提升空间。

在高层人事设置上，wind显示，五洲交通的高管仅有3人，其中董秘玉莉还担任着副总经理、总会计师职务，工作量较大。 

（文中提及个股仅做举例分析，不作投资建议。）