百度发债，释放何种信号？

作者 | 张帆

9月8日，百度宣布计划于美国境外以离岸交易方式，发行以人民币计值的优先无担保票据；票据发行所得款项净额将用作一般公司用途，包括偿还若干现有债务、支付利息及一般公司用途。

市场也报以乐观态度，百度港股当日最高涨幅达12.7%，最终收盘涨幅9.48%。

不差钱的百度，为何发债？

根据2025年二季报显示，百度的现金储备依旧有41亿美金，业绩发布会上，百度管理层还表示，截至2025年6月，百度持有现金及等价物总计320亿美元，净现金达217亿美元，现金储备依旧充裕。

但从百度的短期借款到期金额看，2025年中报显著上行。从一季报的14.66亿美元上升至33亿美元，为2017年至今近二十年的新高，以此来看，百度有动力优化其债务结构。

更重要的是，百度正在迅速扩大对云、数据中心、大模型等AI基础设施的投入，二季度资本支出从去年的21亿增长至38亿美元，同比增长超80%，需要为下一阶段的投入储备力量。

恰好当前人民币利率处于历史低位，这次发行的2029年到期的1.90%优先无担保票据的定价，能有效降低公司的利息负担。

2024年，公司利息支出3.97亿美元，有息负债（长期借款+短期借款）平均为93.89亿美元，对应利率负担水平为4.2%，显著高于本次的发债利率。

其实今年3月，百度就开始优化债务结构。首次发行点心债融资100亿元人民币，将5年期债券和10年期债券的票面利率分别定在2.7%和3%。借助低利率周期，积极发行5年期、10年期的债券，来锁定较低的资金成本。通过债务优化，能有效降低公司的利息开支。

从国际经验看，低利率时期积极发债，锁定低成本资金，是海外的同行做法。作为现金牛的苹果，曾在2015年~2017年美国低利率时期，2020年~2021年美国疫情期间，均通过积极发行长期债券来锁定低息资金，来提升自身的资金运营效率。

加码AI，搜索再出发？

作为百度传统的搜索相关业务，近期正在加速AI变革，面临一定挑战，但也可以看到百度向AI转型的决心。

7月，移动搜索结果页中AI生成内容的占比从4月的35%迅速提升至64%；在百度APP上，超60%搜索结果页首位即呈现富媒体内容。但是AI搜索相比与网页搜索，由于输出的单一文本等特点，加大嵌入广告的难度。

但这也看出，百度在面对行业变革，积极拥抱长期的转型的决心。而近期发债，也为百度的长期AI投入提供更充足的资金保障。

从中美的资本市场来看，作为AI具体的三大对标领域。

电商：阿里与亚马逊

社交：腾讯与Meta

搜索：百度与谷歌

阿里具备电商的数据优势，腾讯具备社交的资源，那么凭借大量历史搜索数据加持，被低估的百度能否后来居上？