基金经理警告：别光看涨！亚洲股市的“关税危机”被低估了

（原标题：基金经理警告：别光看涨！亚洲股市的“关税危机”被低估了）

智通财经APP获悉，多家亚洲大型基金机构警告称，随着特朗普关税政策开始侵蚀企业利润，亚洲股市创纪录的涨势将面临越来越大的压力。

普信集团、富兰克林邓普顿等机构指出，市场低估了美国加征关税对企业利润的影响——未来数月，这些关税很可能会抑制出口。在他们看来，高度依赖出口的韩国和中国台湾地区股市，将是最易受冲击的市场之一。

普信集团香港股票部门高级投资组合分析师Clarence Li表示：“目前出口企业的盈利和利润率，尚未充分反映近期关税相关协议带来的影响。作为风险管理策略的一部分，我们管理的亚洲及新兴市场投资组合，已降低了对高度依赖对外出口企业的持仓比例。”

今年以来，亚洲股市表现强劲。2025年，MSCI亚洲指数累计涨幅已超20%，跑赢同期标普500指数约12%的涨幅。得益于充足的市场流动性、美元走弱以及人工智能(AI)热潮的推动，该亚洲基准指数本周已突破2021年初创下的历史高点。

美国于4月首次宣布的关税新规主要针对对美贸易顺差经济体(其中多数为亚洲国家)。现行关税税率为中国34%、印度50%、印尼19%、日本15%。

Bloomberg Intelligence的数据显示，尽管美国关税已大幅上调，但分析师预计，2025年MSCI新兴市场指数成分股企业的盈利仅下降约3%。

预期过于乐观

法国巴黎银行认为，当前市场对企业盈利的预期过于乐观。

该行驻香港亚太现金股票研究主管William Bratton表示：“我们认为，与关税相关的盈利风险，尚未被纳入对企业未来盈利的预期及估值模型中。我们预计，亚洲出口企业的实际盈利仍存在低于当前预期的持续风险。”

Bratton指出，他对东北亚(即日本、韩国和中国台湾省)出口导向型细分行业的盈利前景尤为谨慎。

从出口收入来源看，亚洲对美国市场的依赖度极高。美国人口普查局数据显示，去年亚洲地区对美国商品出口额超过1.3万亿美元。其中，仅中国对美出口额就达4389亿美元，越南为1366亿美元，韩国为1315亿美元。

次要影响因素

富兰克林邓普顿新加坡投资策略师Christy Tan表示，企业盈利面临的风险不仅限于表面的关税冲击，还包括供应链中断等短期内不会直接体现在资产负债表上的因素。

她表示：“预计投资者将对出口导向型企业及涉足科技领域的企业保持谨慎态度，因为未来数月，这些企业的利润率压缩问题可能会愈发明显。”

不过，亚洲市场并非前景一片黯淡，仍有潜在利好因素可能抵消关税上调带来的冲击。其中包括市场对各大央行降息的预期——市场普遍预期本周美联储将重启宽松政策。

此外，截至目前，亚洲经济数据对关税展现出了出人意料的韧性。近几周的制造业活动数据显示，从泰国到越南，企业订单量均在增长;韩国8月出口保持稳定，泰国7月出口额更是实现了两位数增长。

但部分基金经理认为，这一现象源于企业在关税生效前提前加大出口力度，他们预计，一旦这一短期效应消退，关税对经济的冲击将进一步显现。

基金机构普遍认为，科技行业是受关税冲击风险最大的领域之一——而该行业正是今年亚洲股市中表现最佳的板块之一。

安本投资新加坡亚洲股票投资总监Jerry Goh表示：“市场担忧半导体行业可能成为关税打击的目标，鉴于亚洲是全球半导体供应链的核心，这一举措可能会对该地区市场造成压力。” 他进一步指出，由于中国台湾省和韩国对半导体行业高度依赖，两地企业将面临最严峻的盈利风险。