泡泡玛特，突然"崩了"

【导读】泡泡玛特业绩高增与股价大跌形成强烈反差，早盘一度跌至228.6港元，创6月以来低点

中国基金报记者 张舟

泡泡玛特业绩高增与股价大跌，形成强烈反差。

10月23日，泡泡玛特在披露三季度经营数据后股价大幅下挫，早盘一度跌至228.6港元，创6月以来低点。

截至午盘，泡泡玛特跌9.44%，报232.2港元/股。

值得关注的是，自9月以来泡泡玛特股价跌幅已达到28%。

三季度业绩亮眼

全球市场全面高增

从最新披露的经营数据看，泡泡玛特三季度业绩延续了上半年的强劲增长态势。

公告显示，2025年第三季度泡泡玛特整体收益同比激增245%至250%，中国市场与海外市场均实现爆发式增长。

分区域来看，中国市场收入同比增长185%至190%，其中，线上渠道表现尤为突出，增速达到300%至305%，线下渠道也实现130%至135%的同比增长。

海外市场整体收入更是同比飙升365%至370%，各区域增速均远超预期，其中，美洲市场以1265%至1270%的同比增速一骑绝尘，欧洲及其他地区增长735%至740%，亚太地区增长170%至175%。

股价罕见大跌

增长可持续性或是担忧点

在业绩数据亮眼情况下，多家资管巨头再次宣布增持评级，更有机构上调泡泡玛特目标价。

花旗将泡泡玛特目标价上调至415港元，重申买入评级。花旗发表报告表示，泡泡玛特第三季强劲增长动能主要归功于全球新产品热销及存货补充策略。花旗预期，泡泡玛特在即将到来的旺季将延续良好趋势，节庆季表现或成短期催化剂，惟基数效应将导致增长动能趋缓。该行认为股价回调已创造更佳进场时机。建议投资者聚焦销售趋势，因品牌自有渠道持续呈现快速售罄态势。

野村则维持目标价372港元及买入评级。近日，野村研究报告指出，泡泡玛特持续强劲的增长动能，主要受益于其稳健的IP开发与营运能力。除了最大收入来源THE MONSTERS外，其他主要IP亦已形成独特的认知度，并锁定目标客群。不同IP更均衡的增长，有助缓解公司集中于THE MONSTERS的风险。

大摩还上调了泡泡玛特的盈利及收入预期。预计2025至2027年各年净利润按年分别增长291%、25%及21%，收入预测上调5%至8%即增长190%、26%及20%，经调整净利润率预测达到32.4%、32.1%及32.1%，目标价维持382港元不变，评级为“增持”。

然而，资本市场却给出负反馈。有市场人士认为，投资者可能正在担心在高增速态势下，泡泡玛特的未来收入增速或放缓。

编辑：黄梅

校对：乔伊

制作：舰长

审核：许闻

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