英伟达(NVDA.US)财报今夜揭晓：是AI“强心剂”还是“最后一棒”？

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智通财经APP获悉，万众瞩目的英伟达(NVDA.US)财报将于美股周三盘后发布，届时华尔街将得以一窥数十亿美元AI支出的流向，但低迷的股市会作何反应仍是个未知数。

“这份财报堪称‘英伟达定调，市场跟风’，”景顺财富管理公司首席投资官斯科特·马丁表示。该公司持有英伟达及其多家大型科技同行的股份。

分析师预计，这家芯片巨头2025财年第三季度的净利润和营收增幅都将超过50%。原因相当明确：数据显示，微软、亚马逊、Alphabet和Meta Platforms这四家企业合计占英伟达销售额的40%以上，它们未来12个月的AI支出预计将增长34%，达到4400亿美元。

风险在于，若大型AI支出方(尤其是未上市的OpenAI)不得不缩减投入承诺，这些数据可能会失去参考价值。

“AI领域的这些参与者刻意不断抬高市场预期，如今他们不仅要实现业绩目标，还得持续满足市场日益高涨的期待，”琼斯交易公司首席市场策略师迈克尔·奥罗克说，“对上市公司而言，这是一场危险的游戏。”

只要这些企业坚守目标，英伟达就应能受益。而英伟达表现良好时，股市通常会有所联动——它既是标准普尔500指数中权重最大的成分股，也是过去一年推动股指屡创新高的AI行情核心。但随着投资者对AI支出的担忧日益加剧，且英伟达股价自四周前触及峰值后暴跌逾12%，市场对财报结果的解读将成为关键。

“肯定有人认为，若英伟达财报表现强劲、预示着更高的销售额和业务活跃度，那么一切都会好转，”马丁表示。

英伟达强劲的业绩和乐观的展望，或许能让投资者暂时松口气。目前投资者正担忧AI股的估值、AI交易中融资的循环属性，以及巨额AI基础设施支出尚未产生明显回报等问题。这些担忧已引发科技股及整体股市震荡，导致标准普尔500指数遭遇4月以来最糟糕的四日连跌。

尽管近期出现抛售，英伟达股价今年仍上涨35%，是纳斯达克100指数近17%涨幅的两倍多。且此次回调也让该公司的市值变得相对具有吸引力：英伟达当前的预期市盈率约为29倍，远低于其10年平均水平35倍，仅略高于纳斯达克100指数约26倍的市盈率。

“考虑到英伟达的增长速度，30倍的市盈率完全合理，”马丁说。

就财报本身而言，投资者将重点关注其 Blackwell系列芯片的强劲表现——该系列预计将推动公司下一阶段的增长。利润率扩张也至关重要，尤其是数据中心业务，该部门在第二季度贡献了近90%的营收。但与AI股的常见情况一样，华尔街的最终解读可能取决于公司的展望。

“我们预计他们会交出一份相当稳健的财报，”联博全球投资组合经理杰克·塞尔茨表示。该公司持有大量英伟达股份。塞尔茨将密切关注公司下一季度的业绩指引，至少营收指引可能会高于华尔街共识，但“很难说他们是否会给出保守的预期，”他说。

分析师认为，英伟达蓬勃的销售额增长将在未来几年放缓：预计该公司在2026财年(截至1月)的营收增幅将接近60%，2027财年为41%，2028财年为22%。

即便英伟达交出了华尔街多数人预期的稳健业绩，鉴于投资者情绪降温，这也可能无法转化为股价上涨。

“我认为当前市场真正纠结的是，所有这些AI基础设施的总潜在市场规模到底有多大，”Visible Alpha科技、媒体和电信研究主管梅丽莎·奥托表示。

彼得·蒂尔的对冲基金在第三季度抛售了全部英伟达股份，软银集团也退出了持仓，以资助其他AI投资。因2008年金融危机期间做空房地产市场而闻名的迈克尔·伯里所管理的赛恩资产管理公司披露，其买入了英伟达的看跌期权，伯里此前已警告过AI相关的泡沫风险。

从更广泛的角度来看，对909家对冲基金13F文件的分析发现，在截至9月30日的三个月里，增持和减持英伟达仓位的基金比例几乎持平。其中有多少抛售是出于获利了结，而非对英伟达及AI行业现状的看空，仍有待观察。

“英伟达一直是一只明星股，”奥托说，“或许获利了结一部分仓位，再思考下一轮增长将来自何方，是合乎情理的。”