桂林三金：“双碳”答卷缺失，老产品依赖难，解增长破局待定｜ESG案例

出品|网易财经ESG

作者|李紫寒

11月5日，桂林三金药业股份有限公司公告披露，公司于11月3日与多家机构投资者召开线上业绩交流会，对2025年三季报中“营收微降但净利微增"的反差表现作出回应。这份10月29日发布的财报显示，公司前三季度实现营业收入14.62亿元，同比下降7.14%;归母净利润3.85亿元，同比增长0.35%，扣非归母净利润3.53亿元，同比增长1.70%

在ESG方面，根据万得评级系统，桂林三金评级为B，位于行业下游水平。

落地多项环保举措，环境信息披露不足

在环境层面，桂林三金已落地多项环保举措，但环境信息披露仍较为有限，缺乏系统性的碳排放管理和绿色转型战略。在节能减排层面，桂林三金自2018年起全面取消燃煤锅炉，采用集中供热，并进行部分节能改造，如使用磁悬浮风机、降尘降噪等措施。在污染治理方面，公司建立了规范的污染物处理系统，并依据重点排污单位监管要求与排污许可规定，综合运用自动监测、手工监测与定期委托监测相结合的方式，对排放情况进行日常与定期监控。凭借上述实践，企业先后获评“广西绿色工厂”“环保诚信（绿牌）企业”等称号。

然而，迄今为止，桂林三金仍未发布独立的《环境、社会及管治（ESG）报告》或《可持续发展报告》。其环境相关信息仅散见于年报中的“环境与社会责任”章节以及投资者互动平台上的零散回复，内容较为碎片化，缺乏系统性梳理、量化数据支撑与长期目标规划，不利于外界全面评估其环境绩效。根据中央财经大学绿色金融国际研究院的调查数据，在申万三级行业分类下的中药板块中，A股上市公司的ESG信息披露率近年来持续提升，在最新报告期已达到47.06%。在这一行业逐步加强ESG透明度的背景下，桂林三金目前的信息披露水平已显滞后。

除此之外，在年报中“为减少碳排放所采取的措施及效果”一栏，公司直接勾选“不适用”。此举在“双碳”目标已成为国家战略、越来越多上市公司主动披露碳管理路径的行业背景下，显得尤为滞后。这反映出公司在绿色低碳转型意识方面的不足，也揭示了其缺乏清晰的顶层绿色战略与中长期碳中和目标。

内控短板凸显，缺乏第三增长曲线

在管理层面，桂林三金存在明显的内控短板，公司及其子公司近年来多次因合规问题受到行政处罚：2023年6月，广西自治区统计局通报桂林三金药业股份有限公司提供不真实统计资料；2023年7月，其子公司白帆科技（上海）被上海市奉贤区市场监管部门查出8台特种设备压力容器超期未检仍在使用，违反特种设备安全管理规定；2024年2月，白帆生物科技（上海）有限公司因未如实记录剧毒化学品、易制爆危险化学品的数量与流向，被上海市公安局奉贤分局依法处罚。上述事件暴露出桂林三金在基础管理环节存在系统性漏洞。

除此之外，根据SASB准则，医疗保健行业行业的ESG（环境、社会和治理）披露指标中，产品设计和生命周期管理十分重要。然而，桂林三金的营收长期依赖西瓜霜、三金片两款产品，缺乏第三曲线增长。

2024年6月18日桂林三金接受华福证券医药调研时披露，公司一线品种西瓜霜系列、三金片系列，占比接近销售收入的八成。根据桂林三金2025年第三季度报告，前三季度营业收入同比下滑7.14%。回顾2024年同期，其营业收入也为负增长（-3.49%）。虽然公司通过降本增效使得利润端有所改善，但营收的持续下滑直接反映了其市场扩张和销售增长面临阻力，销售增长不足也侧面反映了桂林三金对大单品的依赖。

桂林三金早在2013年瞄准了生物创新，通过收购宝船公司，正式宣告进军生物制药领域；并于2016年成立了白帆公司，专注于抗体药物的CDMO/CMO业务；逐步构建其“以中药制药为核心，以生物制药为重点的生物技术产业与大健康产业为两翼，相关产业为辅”的发展战略。但截至目前，这两大业务均尚未形成实质性的业绩贡献。

白帆生物受制于行业竞争激烈、订单落地周期拉长等因素，仍处于持续亏损阶段，未能实现盈利；而宝船生物尚无产品上市销售，核心在研药物仍处早期临床阶段，研发周期长且不确定性高。持续的研发投入导致其资产负债率超过70%，运营依赖母公司担保支持。整体来看，桂林三金在生物制药领域仍处于高投入、长周期的探索阶段，实现规模化发展与盈利尚需时间。

参考资料：

《中国西瓜霜大王，走进死胡同》；E药资本界

《桂林三金业绩孱弱、内控隐忧：统计数据造假、安全生产存漏洞》；九号观察

《桂林三金（002275.SZ）：公司西瓜霜系列、三金片系列，占比销售收入近八成》；有连云

《IIGF观点 | 包婕等：中医药行业环境、社会和治理（ESG）信息披露体系建设路径研究》；中央财经大学绿色金融国际研究院

《桂林三金药业股份有限公司关于为孙公司提供担保的进展公告》；中国证券报

《桂林三金：2024年年度报告》

《桂林三金药业股份有限公司2025年第三季度报告》