国产模拟芯片龙头纳芯微赴港上市：国家队领投、全球资本重磅集结

（原标题：国产模拟芯片龙头纳芯微赴港上市：国家队领投、全球资本重磅集结）

2025年11月28日，苏州纳芯微电子股份有限公司在香港联交所网站正式递交H股招股说明书，预计将于12月8日正式挂牌交易。作为一家已在科创板上市、深耕模拟芯片领域多年的企业，纳芯微正以A+H的架构迈入新的发展阶段，为其全球化布局打开更广阔的资本与产业合作空间。

从招股书披露的内容来看，本次H股发行呈现出三个颇具信号意义的特征：

其一，基石投资者阵容极为亮眼，涵盖国家级战略基金、产业链龙头企业以及国际知名投资机构，显示出多元资本对纳芯微未来增长的高度认可；其二，发行结构中，国际配售占比高达90%，面向全球机构投资者，彰显出公司主动拥抱国际资本市场的战略方向；其三，纳芯微在多个关键细分赛道已建立起稳固的技术与市场领先地位，为其国际化扩展提供了扎实的业务基础。

综合来看，这三大特征的叠加，使纳芯微此次赴港上市不仅成为公司自身发展的重要里程碑，也为中国半导体企业深化国际化探索提供了一个具有代表性的样本。

国家级基金领投，组成最强基石组合

模拟芯片作为连接物理世界与数字世界的核心器件，是半导体产业中最基础、也最不可替代的环节，广泛应用于汽车电子、工业控制、通信设备及大量智能终端。

然而，这一关键赛道长期由德州仪器、亚德诺等国际巨头把持。行业数据显示，2024年中国模拟芯片市场规模已达1953亿元，占全球约35%，但国产化率仍仅22%，其中技术要求最高的汽车领域更只有约5%。在中国半导体迈向自主可控、更高质量发展的当下，模拟芯片显然已成为产业链补短板、提能力的重要关键点。

正是在这一背景下，国家集成电路产业投资基金三期（大基金三期）将首次基石投资落在一家模拟芯片设计公司身上——并选择了纳芯微。这不仅是大基金三期首次投资A+H两地上市的芯片企业，更是在模拟芯片设计领域的首次基石投资，释放出对这一基础赛道的强烈重视，也显示其对纳芯微技术实力和市场地位的明确认可及耐心资本的长期支持。

除国家级资本外，本次基石投资者阵容中还汇聚了比亚迪、小米、三花智控等产业龙头。这些企业在新能源汽车、消费电子与热管理系统等领域占据核心位置，而这些正是模拟芯片需求最旺盛、技术门槛最高的主流应用场景。产业链下游的积极参与，一方面说明纳芯微产品已在关键客户体系中占据重要位置并广受认可；另一方面也意味着未来其在客户协同、场景验证、技术共创等方面将获得更强的产业助力。

与此同时，高毅资产、3W Fund、君宜香港等专业投资机构亦位列基石名单，再度强化了资本市场对公司的中长期信心。尤其值得注意的是，元禾控股早在纳芯微A股IPO前便已投资，此次又通过旗下专项基金参与H股发行，进一步展示出长期机构投资者对纳芯微成长路径的坚定看好。

总体来看，“国家战略资本 + 产业龙头 + 专业投资机构”的组合在近年来的半导体企业融资中并不多见。这一格局本身，已经说明纳芯微凭借技术实力、市场突破与稳健经营，获得了多维度、跨领域的广泛认可。

全球化发行格局，

A+H同步打开国际资本通道

从招股书中的发行结构来看，纳芯微本次H股计划全球发售约1907万股，其中香港公开发售约191万股，占比10%；国际发售约1716万股，占比高达90%。这样的安排明确体现出公司希望借助香港这一国际资本平台，更直接地对接全球机构投资者。

与部分A股企业赴港上市仍以吸引香港本地资金为主不同，纳芯微将绝大部分发行额度倾向国际配售，意在引入更多长期资金力量，同时提升其在国际资本市场中的可见度与话语权。根据招股书，本次H股发行价上限定为每股116港元，并设置超额配售权，可额外发行最多约286万股，使整体发行规模具备一定弹性与市场适应性。

对于一家主营业务深度扎根全球市场的芯片设计企业而言，选择此时赴港上市有其现实背景。一方面，香港作为全球金融中心，能为公司提供更多元化的融资渠道和更广泛的机构投资者基础；另一方面，随着中国半导体企业在全球产业链中的角色不断增强，海外客户与合作伙伴也愈发关注企业的国际化能力与全球布局。A+H双地上市，在某种意义上已成为纳芯微国际化战略的重要组成部分。

从募资用途来看，纳芯微计划将募集资金用于底层技术能力及工艺平台（18%）、丰富产品组合（22%）、海外销售网络及海外市场推广（25%）、战略投资与收购（25%）以及运营资金及一般企业用途（10%）。其中，全球市场建设占比达到四分之一，显示出公司对海外业务的持续重视。事实上，纳芯微已在德国、日本、韩国、美国设立子公司，并与国际一级供应商达成合作，实现欧洲市场的量产出货。

随着H股上市，纳芯微在拓展海外客户、完善国际销售网络与供应链体系方面将获得更充足的资金支持，也将进一步增强其在全球模拟芯片市场中的竞争力。

核心赛道全面领先，国产替代进程加速

在观察一家芯片企业的核心竞争力时，市场地位无疑是最直接、也最具说服力的指标。从招股书披露的数据来看，纳芯微在多个关键细分领域已经形成稳固布局。

以2024年收入计算，纳芯微位列中国模拟芯片厂商前五名。更具代表性的是，在前十大国产模拟芯片企业中，纳芯微是唯一一家同时深度覆盖传感器、信号链和电源管理三大核心产品线的公司。

这一全品类布局能力，使其能够为客户提供从物理量感知、信号处理到电源管理的完整方案，在国产模拟芯片企业中并不多见，也进一步强化了客户粘性与系统级竞争优势。

而在汽车电子领域，纳芯微的领先优势更为明显。按2024年收入计算，公司在中国汽车模拟芯片市场排名中国企业第一、无晶圆厂（fabless）公司第二。在中国数字隔离芯片市场排名中国企业第一、所有fabless公司第一；在中国磁传感器市场排名中国企业第一。

这部分数据不仅反映出模拟产品的技术壁垒，也显示出纳芯微在车规级市场的可靠性与规模化能力已得到主流客户验证。

在纳芯微迅速成长的背后，也折射出了国产模拟芯片加速替代的真实进程。以汽车为例，2024年中国新能源汽车销量超过1280万辆，渗透率达到40.9%，而新能源车对模拟芯片的需求量约为燃油车的三倍。目前纳芯微的车规产品已广泛应用于电驱、电池管理、热管理、智能座舱、自动驾驶等核心系统，并覆盖中国前十大新能源汽车品牌的主力车型，实现了从A0级到高端旗舰的全谱系渗透。

从客户结构来看，纳芯微车规级芯片已在长城、东风、广汽、吉利、零跑、蔚来、五菱、小鹏汽车及一汽（按汉语拼音首字母排序）等终端厂商实现批量装车，也成功与博世、法雷奧、宁德时代、松下（按中文拼音首字母排序）等国际一级供应商建立合作关系。2022—2024年，纳芯微汽车电子出货量从1.301亿颗增至3.628亿颗，三年复合增长率达67%；汽车业务收入从3.86亿元增长至7.23亿元，复合增长率37%。这种规模化增长不仅源于新能源汽车需求快速扩张，更反映了纳芯微产品力的持续增强和在全球主流供应链中的渗透速度。

值得关注的是，除汽车电子这一优势板块外，纳芯微在泛能源（光伏、储能、电源模块、工业控制、电力电子等）领域同样保持稳健发展。招股书中指出，纳芯微泛能源产品的收入由2023年的人民币7.71亿元增加26.5%至2024年的人民币9.76亿元，主要由于泛能源产品销量由2023年的3.75亿颗增加至2024年的6.68亿颗。随着可再生能源装机量提升、储能产业扩张、AI服务器崛起以及工业自动化升级，这一领域对高可靠隔离、精准传感和高效率驱动类芯片的需求持续增长，正成为其业务结构中不可忽视的增长引擎。

凭借持续创新与产品平台化布局，纳芯微已成为推动国产高端模拟芯片崛起的关键力量。

模拟芯片国产化，仍在路上

将视角拉回行业层面，纳芯微的成长轨迹实际上也是中国模拟芯片产业加速突围的一个缩影。

与数字芯片高度标准化、规模化不同，模拟芯片产品种类庞杂、应用场景碎片化，对工艺理解、系统经验和客户长期验证的依赖更强。因此，技术积累与客户粘性成为核心壁垒。也正因如此，全球模拟芯片市场长期由国际巨头占据主导地位。

但趋势正在发生深刻变化。在新能源汽车、5G通信、工业自动化、光伏储能等新兴需求拉动下，中国模拟芯片市场规模已从2020年的1211亿元增长至2024年的1953亿元，复合增长率达12.7%，预计到2029年将达到3346亿元。本土企业正在不断扩大市场份额并向价值链上游攀升。

在这一过程中，头部企业的示范作用至关重要。纳芯微围绕“传感器与信号处理、隔离与接口、电源与功率驱动”三大技术平台，截至2025年6月30日，构建了超过3600款的产品组合，其中车规级产品超过800款，覆盖从感知、控制到执行的核心链路。公司保持高强度研发投入——2024年研发费用达5.4亿元，占营收27.5%——为技术迭代提供了持续动力，也支撑了其在多个纳米工艺节点上的产品量产能力。

更值得关注的战略动向是，纳芯微正在加速构建产业链纵深能力。根据招股书披露，公司计划将25%的募集资金用于战略投资与并购，重点布局传感器、功率半导体等关键领域。这一举措不仅有助于拓展公司的技术边界、完善产品组合，更重要的是将强化其在国产模拟芯片产业生态中的协同带动作用。

纳芯微的发展路径，折射出了中国模拟芯片企业正从“跟随者”转变为“领跑者”，也为更多国产芯片企业提供了一条可参考的突围路径。

A+H平台搭建完成，国际化竞争正式开启

从2016年挂牌新三板，到2022年登陆科创板，再到如今迈向香港资本市场，纳芯微在近十年间完成了资本路径的“三级跳”。A+H双平台的搭建，为公司打开了更广阔的资源与国际化空间。

展望未来，通过A+H双平台，纳芯微能够进一步巩固产品力，扩大在汽车电子、泛能源等优势领域的份额，同时加快全球化布局，在欧洲、东南亚等重点区域完善销售与支持体系，进一步进入国际主流供应链。

从更宏观的产业视角看，纳芯微的成长某种程度映射了中国半导体在全球分工体系中的结构性变化。在数字芯片上，中国企业仍面临先进制程的壁垒，但在主要依托成熟工艺的模拟芯片领域，中国具有完整的产能基础、庞大市场规模以及高速发展的应用生态，本土企业正在迎来难得的窗口期。

当然，竞争压力依然存在。国际巨头在技术积累、产品广度及全球客户覆盖方面仍保持优势，纳芯微如何在保持增长的同时提升盈利质量，是其在下一阶段必须直面的挑战。

但整体来看，无论是基石投资者的构成，还是纳芯微在核心市场中建立的领先地位，以及正在推进的国际化布局，都表明纳芯微已站在中国模拟芯片企业的第一梯队。H股上市，不只是公司自身发展的新起点，也为中国半导体在模拟细分赛道的持续突破写下了新的注脚。

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